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비트코인 오더북 깊이: 한 거래소, 두 개의 경로, 18배 차이 나는 호가창
공개 요청 한 번이 보여주는 비트코인 오더북 깊이는 1.49M에서 346.37M USD까지 벌어진다. 그리고 가장 큰 격차는 거래소 사이가 아니라 한 거래소 안에 있었다.
Athenum Analytics17 min read
비트코인 실현 변동성은 40.5%, 오차는 플러스마이너스 9포인트
Binance BTCUSDT 무기한 선물의 2026-08-21까지 일간 수익률 90개로 읽은 비트코인 실현 변동성은 40.53%이지만, 같은 수익률을 20,000번 재표본하면 95% 구간이 31.46%에서 48.78%까지, 폭 17.32 포인트로 벌어진다. 이 폭은 연율화 관행 6.85 포인트, 추정량 선택 중앙값 4.95 포인트, 표본 추출 빈도 2.20 포인트, 거래소 선택 0.14 포인트 등 우리가 시험한 어떤 방법론 선택보다도 넓다. 하루의 종가를 몇 시로 잡느냐가 만드는 6.42 포인트 격차도 검증해보니 시간대 구조가 없는 테이프가 내는 격차와 구별되지 않았다.
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펀딩비율 상한: 비트코인은 7년에 한 번, 롱테일에서는 일상적으로
모든 암호화폐 무기한 계약은 최대 펀딩비율을 공표하지만, 그것이 실제로 얼마나 자주 도달되는지 확인하는 사람은 거의 없다. Binance BTCUSDT 무기한의 정산 7,609건 전체를 훑어보면 펀딩비율 상한에 도달한 것은 2020-02-12 한 번, 하한에 도달한 것은 2020-03-13 한 번뿐이다. 더 작은 계약들은 자기 한도에 1년에 수십 번 도달하며, 도달한다고 해서 지불액에 상한이 걸리는 것도 아니다. Binance, OKX, Bybit에서는 상한 도달이 그 계약을 1시간 정산으로 전환시켜 일일 천장을 여덟 배로 키우기 때문이다.
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비트코인 선물 베이시스: 만기 이틀 앞에서 6.2포인트, 7개월 앞에서 0.07포인트
2026-08-19 08:38 UTC 한 시점에 Binance, Bybit, OKX, Deribit의 살아 있는 비트코인 만기 선물을 모두 읽었습니다. 2026년 8월 21일 만기를 상장한 세 거래소는 연율 -0.172%, +5.141%, +6.046%로 6.218포인트 어긋났지만, 2027년 3월 26일 만기에서는 같은 세 거래소가 0.068포인트 안에 모였습니다. 달러로 본 괴리는 21.65달러와 24.90달러로 거의 같았으니, 벌어진 것은 시장이 아니라 분모입니다.
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주식 무기한 계약, 문 닫힌 토요일에 $821M 거래됐다. 중앙값은 0.09% 움직였다.
바이낸스 USD-M 선물 보드는 더 이상 암호화폐만의 시장이 아니다. 2026-08-18 08:40 UTC 기준으로 집계하면 상장된 739개 무기한 계약 중 169개가 다른 것을 추종한다. 미국 주식 138개, 홍콩 종목 12개, 한국 종목 8개, 원자재 8개, 중국 본토 종목 1개, IPO 이전 기업 2개다.
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펀딩 주기는 종목 단위입니다: 암호화폐 무기한 계약 2,536개 중 1,422개가 8시간 시계 밖
펀딩 주기는 무기한 계약이 펀딩을 얼마나 자주 부과하는지를 뜻하며, 대부분의 안내서는 이를 거래소의 속성으로 취급합니다. 2026-08-16 08:48 UTC 기준 네 거래소의 암호화폐 무기한 계약 2,536개 중 1,422개가 8시간 시계로 정산하지 않고, 바이낸스의 570개 중 342개가 같은 일간 비용을 두 개의 다른 숫자로 보여주고 있었습니다.
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코인베이스 프리미엄인가, 테더 할인인가? 720시간의 답
코인베이스 프리미엄은 Coinbase의 달러 표시 비트코인과 Binance의 USDT 표시 비트코인의 격차이고, 시장은 이를 미국 수요로 읽는다. 2026-08-14로 끝나는 720시간 내내 이 값은 마이너스였고 중앙값은 마이너스 9.12bp였다. 같은 구간에 USDT는 1달러 위에서 한 시간도 마감하지 못했다. 그 가격을 반영하면 중앙값은 플러스 0.16bp가 되고 394시간이 부호를 바꾼다. 미국 매도세가 아니라 대부분 테더의 가격이었다.
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비트코인 무기한 선물의 현물 대비 디스카운트: 599시간, 그런데도 롱이 냈다
레버리지 포지션은 현물 차트에 찍힌 가격에서 청산되지 않으며, 비트코인 무기한 선물에서 그 차이는 25일 동안 한 방향의 부호를 유지했다. 2026-08-13 07:00 UTC까지의 599개 시간봉 종가 전부에서 마크 가격은 바이낸스, OKX, 바이비트, 비트겟 각 거래소 자신의 현물 지수 아래에 있었다. 예외가 하나도 없는 2,396건의 거래소별 관측치이며, 그런데도 펀딩은 계속 플러스로 돌았다. 그 측정 결과와, 뒤에 놓인 공개된 메커니즘과, 이것이 청산 가격에 무엇을 바꾸는지를 정리했다.
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비트코인 롱/숏 비율: 공개된 10개의 숫자, 하나의 시장
비트코인 롱/숏 비율은 하나의 숫자가 아니다. 2026-08-12 07:00 UTC로 끝나는 시간대에 Binance, OKX, Bybit, Bitget은 같은 무기한 선물 시장에 대해 0.8847에서 1.8677까지 10개의 값을 공개했고, 그중 3개는 롱이 우세한 시장과 숏이 우세한 시장을 가른다고 알려진 1.0 아래에 있었다. 이 글은 그 숫자들을 실제로 갈라놓는 요인과, 계정 수가 아니라 가격인 하나의 값이 무엇을 정리해 주고 무엇을 정리해 주지 못하는지를 다룬다.
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비트코인 마이너스 펀딩비: 한 거래소에서는 한 번, 다른 데서는 26번 찍혔다
마이너스 펀딩비는 암호화폐 파생상품에서 가장 많이 인용되는 심리 지표이면서도, 거의 언제나 한 거래소의 값이 시장 전체를 설명하는 것처럼 인용된다. 마이너스 펀딩비를 얼마나 자주 보게 되는지는 하필 어느 거래소를 읽었느냐에 따라 엄청나게 달라진다.
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시간대별 Bitcoin 청산: 6주치의 절반이 56시간에 몰렸다
완료된 999개 시간별 관측치에서 Bitcoin 무기한 선물 청산 명목금액의 절반이 단 56시간에, 4분의 1이 18시간에 몰렸다. 가장 바쁜 상위 1% 시간대가 17.5%를, 상위 10%가 65.9%를 실어 날랐고 중앙값 시간대는 $113,170, 평균은 $925,105였다. 양쪽이 함께 나타난 시간대의 중앙값은 명목금액의 96.9%를 한쪽에 실었고, 12:00에서 15:00 UTC가 전체의 38.0%를 차지했다. 다만 하루 중 1위 시간대는 자체 리샘플을 통과하지 못한다.
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비트코인 펀딩 비율은 마지막 세 시간에야 직전 정산을 이깁니다
거래소가 정산 전에 보여 주는 펀딩 비율은 이동 평균이지 실제로 청구할 비율이 아닙니다. 2026-08-08까지 496건의 비트코인 무기한 거래소 정산에서, 네 시간 전에 읽은 값은 비율이 지난번 정산된 자리에 그대로 있을 것이라는 가정보다 나을 것이 없었습니다. 화면은 세 시간 이내에서야 갈라지기 시작합니다.
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비트코인 무기한 회전율, OKX가 Hyperliquid보다 세 배 빠르다
회전율은 하루 동안 체결된 명목 금액을 장부에 남아 있는 미결제약정으로 나눈 값입니다. 같은 여섯 개 비트코인 무기한 계약에 적용하면 답이 일곱 배 범위로 벌어지고, 가운데 두 거래소는 전혀 구분되지 않으며, 한 거래소의 자체 미결제약정 필드는 그 거래소의 결과를 두 배로 만듭니다.
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