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Horizontal bars showing how many hours a long must hold a Bitcoin perpetual before cumulative funding exceeds the round trip taker fee, measured over the 30 closed days ending 2026-10-08 00:00 UTC: Hyperliquid 88 hours, Bitget 153, OKX 164, Binance 178 and Bybit 214, each with a gold whisker for the range across the window's three 10 day blocks and a diamond for the hour the realized path actually crossed
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비트코인 무기한 선물 보유 비용: 펀딩은 18번째 정산 시점에 왕복 수수료를 넘어선다

비트코인 무기한 선물의 보유 비용은 보통 거래소별 테이커 수수료로 비교하지만, 포지션을 며칠 넘게 들고 가는 순간 수수료는 두 숫자 가운데 작은 쪽이 된다. 2026-10-08 00:00 UTC에 끝나는 마감된 30일 동안 Binance BTCUSDT 롱은 명목 금액의 40.33 베이시스 포인트를 펀딩으로 냈고, 왕복 테이커 수수료 10 베이시스 포인트를 18번째 정산 시점, 136시간 지점에서 넘어섰다. 같은 교차점이 Bitget에서는 16번째, OKX에서는 17번째, Bybit에서는 27번째, Hyperliquid에서는 150번째 시간별 정산 시점에 찍혔다.

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Every live perpetual on Binance, Bybit, OKX, Bitget and Hyperliquid plotted by its tick size in basis points of its own price on a logarithmic axis, with the contracts where half a tick exceeds that venue's standard taker fee marked in gold: 3 of 568 on Binance, 14 of 850 on Bybit, 0 of 500 on OKX, 1 of 813 on Bitget and 6 of 178 on Hyperliquid

틱 사이즈 vs 테이커 수수료: 무기한물 24개에서는 반 틱이 수수료보다 비싸다

비트코인 무기한물에서는 테이커 수수료가 가격 눈금을 압도한다. 그런데 2026-10-06 08:40 UTC에 거래소 다섯 곳의 라이브 무기한물 2,909개를 전부 훑으면 롱테일에서 관계가 뒤집힌다. 24개에서는 반 틱이 그 거래소 표준 테이커 수수료보다 비싸고, 230개에서는 적어도 수수료의 절반이다. 극단은 Hyperliquid의 HMSTR, 반 틱이 수수료의 6.5배다. 한 보드 안에서 눈금은 Bybit이 2,225배, OKX가 894배까지 벌어진다.

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The biggest single market order on a Bitcoin perpetual on 2026-10-05: Binance BTCUSDT 10.33 million dollars, Bybit BTCUSDT 12.91 million, OKX BTC-USDT-SWAP 30.12 million, each bar labelled with where that venue puts its limit order cap, 8.3 times higher on Binance, 10 times higher on Bybit and 1.5 times LOWER on OKX at 20.00 million, and a gold dashed line at 19.48 million marking the asks resting within 10 basis points of the mid on Binance

최대 시장가 주문 수량: 비트코인은 $10.3M, 평범한 무기한물은 $99,510에서 멈춘다

시장가 주문 상한을 별도로 공시하는 파생상품 거래소 세 곳의 모든 무기한 계약에는 시장가 주문 한 건의 상한이 있고, 지정가 상한과는 다른 숫자다. 2026-10-05에 읽은 비트코인 무기한물은 Binance $10.33M, Bybit $12.91M, OKX $30.12M에서 멈춘다. OKX는 지정가 상한이 $20.00M으로 오히려 더 낮다. 비트코인을 벗어나면 중위값은 $99,510, $26,376, $16,488이다.

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Reserve behind the Bitcoin perpetual at four venues on 2026-10-03: Binance $1,290M shared by 8 contracts and 856 basis points of cover, Bybit $386M shared by 161 contracts and 668 basis points, OKX $90M for the single BTC-USDT swap and 373 basis points, the whole Hyperliquid HLP vault $183M against all 178 live markets and 144 basis points, and the four HLP liquidator strategies alone $33M and 26 basis points

암호화폐 보험기금은 하나의 항아리가 아닙니다: 바이낸스는 123개, 보장은 백 배 차이

선물 보험기금은 청산이 파산가격보다 불리하게 체결될 때 상대편 이익을 메워 주는 준비금이고, 이것이 바닥나면 거래소는 대신 자동 디레버리징에 의존합니다. 이 블로그의 설명 글 두 편을 포함해 이 주제에 관해 쓰인 거의 모든 글이 그것을 거래소마다 하나의 숫자인 것처럼 다룹니다. 그렇지 않습니다. 2026-10-03 13:47에서 13:53 UTC 사이에 각 거래소의 자체 공개 엔드포인트에서 읽은 그림은 이렇습니다.

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Athenum chart of what decides whether a liquidation closes only part of a position at eight perpetual venues on 2026-09-24, with four gating it on the risk limit tier and three carrying no size condition in the rule at all

누구는 부분 청산을 받고 누구는 한 번에 전량 청산되는가

청산이 언제나 포지션 전체를 닫는 것은 아니다. 2026-09-24에 여덟 개 무기한 선물 거래소의 청산 문서를 직접 읽었다. 여덟 곳 모두 포지션의 일부만 닫는 절차를 문서화하고 있지만, 그 절차가 누구에게 적용되는지는 서로 다르다. Bybit, OKX, Bitget, Gate는 리스크 한도 구간으로 이 단계를 가르기 때문에 최하위 구간의 포지션은 한 번에 닫히고, OKX는 한 단 더 높은 구간 2에서 멈춘다. Hyperliquid는 100,000 USDC라는 단일 기준선을 쓰고, 그 위에서도 한 조각을 내준 뒤 30초의 쿨다운 동안 주문이 다시 전량 규모로 돌아간다. Binance는 모든 포지션에 즉시체결 또는 취소 주문을 한 번 시도하며 규칙 자체에는 규모 항목이 없지만, 작은 포지션이 왜 더 불리한지는 문서로 밝혀 둔다. Kraken은 10 퍼센트씩 닫고 Deribit은 요건이 충족될 때까지 청산 라운드를 반복하며, 둘 다 규모 조건이 없다. 포지션 규모가 규칙 안에 들어 있는 곳은 우리가 읽은 여덟 곳 가운데 다섯 곳이고, 나머지 세 곳은 규칙에 규모 조건이 없다.

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Athenum bar chart of every 24 hour change figure published for the Bitcoin USDT perpetual at one instant on 2026-09-22 08:39:25 UTC: Bybit +3.662 per cent, Gate.io +2.790, OKX +2.783, Bitget +2.761 and Binance +2.533 all measured from a trailing 24 hour window, against OKX sodUtc8 at -0.092 per cent measured from 00:00 UTC+8 and OKX sodUtc0 at -0.902 and Bitget changeUtc24h at -0.916 measured from 00:00 UTC, a total spread of 4.58 percentage points.

Bitcoin 24시간 변동률: 어느 기준선인가, 그리고 왜 4시간에 1시간꼴로 부호가 뒤집히는가

Bitcoin 24시간 변동률은 두 지점을 잇는 진술인데, 거래소들은 첫 번째 지점부터 의견이 갈린다. 어떤 곳은 직전 24시간 추세 구간에서, 어떤 곳은 00:00 UTC 가격에서 재고, OKX는 00:00 UTC+8 기준 수치까지 따로 내보낸다. 2026-09-22 08:39:25 UTC에 3.0초짜리 캡처로 읽은 BTC/USDT 무기한 계약은 Bybit에서 +3.662퍼센트였고 Bitget의 자정 이후 필드에서는 -0.916퍼센트였다. 같은 자산을 같은 초에 읽은 값이 4.58퍼센트포인트 벌어진 것이고, Bitget은 그 두 숫자를 한 응답 객체 안에 함께 담아 보낸다. 예외적인 사례가 아니다. 2025-09-22 09:00 UTC부터 2026-09-22 08:00 UTC까지 8,760개 시간별 관측에서 두 기준선의 차이는 중앙값 0.663퍼센트포인트였고, 37.1퍼센트의 관측에서 1포인트를, 16.3퍼센트에서 2포인트를 넘었으며, 8,760개 중 2,240개, 곧 25.6퍼센트에서 **서로 반대 부호**를 달고 있었다. 이 불일치는 시계에 따라 뚜렷한 규칙성을 보인다. 01:00 UTC에는 두 수치가 전체 일수의 51.0퍼센트에서 반대 방향을 가리켰고, 23:00 UTC에는 4.9퍼센트였다. 같은 균열은 가격이 아닌 지표에도 그대로 흐른다. Athenum이 직접 집계하는 거래소 통합 Bitcoin 무기한 미결제약정은 2026-09-22 07:00 UTC에 24시간 전 대비 +6.96퍼센트, 00:00 UTC 대비 -0.81퍼센트로 읽힌다. 하나의 시계열, 하나의 시각에서 나온 값이다.

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Athenum box chart of the absolute gap between the USDC-quoted and the USDT-quoted Bitcoin perpetual funding rate at the same settlement stamp, measured on 2026-09-21 over 270 matched settlements per venue: the median gap is 0.00197 points per 8 hours on Binance BTCUSDT against BTCUSDC, 0.00215 on Bitget BTCUSDT against BTCPERP and 0.00243 on Bybit BTCUSDT against BTCPERP, with maxima of 0.0095, 0.0156 and 0.0115 and 18, 21 and 18 settlements identical.

USDC와 USDT 펀딩비, 한 거래소가 같은 정산 시점에 매기는 두 가지 비트코인 요율

TLDR. USDC와 USDT 펀딩비는 대부분의 대시보드가 구분하지 않는 항목이지만, 구분해야 마땅하다. 같은 거래소에서 USDC로 호가되는 비트코인 무기한 선물과 USDT로 호가되는 비트코인 무기한 선물은 호가창도 둘, 프리미엄 지수도 둘, 호가 통화 기준가도 둘이다. 그래서 같은 정산 시점에 서로 다른 두 요율을 부과한다. 2026-09-21에 2026-06-23 16:00 UTC부터 2026-09-21 08:00 UTC까지 270회의 정산을 측정한 결과, Binance에서는 두 계약이 270회 가운데 단 18회만

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Athenum line chart of how a Binance perpetual's funding rate settles down with contract age, measured on 2026-09-20 across 514 live USDT-margined perpetuals older than 100 days: the median contract's mean absolute funding is 3.07 times its own days 31 to 90 on day 1 (n=485), 1.78 times on days 2 to 3 (n=511), 1.14 times on days 4 to 7 (n=512), 1.05 times on days 8 to 14 (n=513) and 1.02 times on days 15 to 30 (n=513), with a shaded interquartile band running from 0.87 to 7.71 on day 1 and a gold dashed line at 0.81 marking the day 1 placebo anchor run at day 200.

신규 무기한 계약 상장: 첫날 펀딩은 그 계약 자신의 이후 삶의 3배

신규 상장된 무기한 계약의 펀딩이 가장 사납게 움직이는 구간은 상장 직후 몇 시간이며, 그 크기는 업계 전설이 아니라 측정 가능한 값입니다. 저희는 2026-09-20 기준으로 Binance USD-M 시장에 살아 있는 USDT 마진 무기한 계약 528개를 전부 읽어 들여 이력이 충분한 514개를 남긴 다음, 각 계약을 자기 자신과 비교했습니다.

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Athenum box plot of every Bitcoin perpetual funding settlement on Binance, Bybit, OKX, Bitget and Hyperliquid from 2026-06-19 to 2026-09-17 and on Gate.io from 2026-08-18, absolute size in per cent of notional on a log axis: Binance 270 settlements with a median near 0.0059 and a maximum of 0.0100, Bybit 270 with a maximum of 0.0100, OKX 270 with a maximum of 0.0100, Bitget 270 with a maximum of 0.0127, Hyperliquid 2,160 hourly settlements with a maximum of 0.0038, and Gate.io 90 with a maximum of 0.0100, all of them sitting far below a gold dashed line drawn at the 0.10 per cent round trip taker fee.

비트코인 무기한 계약 펀딩은 언제 부과됩니까? 스탬프 시점이며, 하나를 피하는 비용이 8배 더 큽니다

무기한 계약의 펀딩은 보유하는 동안 쌓이는 임대료가 아닙니다. 정산 스탬프 시점에 포지션을 열어 두고 있는 쪽에서 걷어 반대편에 넘겨 주는 돈이므로, 두 스탬프 사이에 열었다가 닫은 포지션은 한 푼도 내지 않고 스탬프 하나를 10분 동안 걸치고 있던 포지션은 한 주기치 비율을 전부 냅니다. 그래서 읽어야 할 것은 주기이며, 저희는 도움말 페이지를 인용하는 대신 2026-09-17 기준으로 직접 측정했습니다.

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Athenum stacked bar chart of Bybit USDT-margined perpetual survival by listing cohort on 2026-09-14: contracts listed under 90 days ago survive at 100.0 per cent with 200 in the cohort and 0 gone, those listed 90 to 180 days ago at 98.7 per cent with 79 in the cohort and 1 gone, 180 days to a year at 90.4 per cent with 94 and 9 gone, one to two years at 60.3 per cent with 252 and 100 gone, and over two years at 55.5 per cent with 445 in the cohort and 198 gone, the delisted share drawn in red above each gold surviving share.

무기한 선물의 생존 편향: Bybit의 1년치 계약 571개 중 172개는 이미 사라졌다

거래소의 라이브 상품 엔드포인트로 무기한 계약 유니버스를 구성하면 살아남은 것들만 표본으로 뽑게 되며, 2026-09-14 기준으로 그 크기는 짐작이 아니라 측정이 가능하다.

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Athenum two panel chart of the Bitcoin index reconciliation gap on 2026-09-01 over 60 concurrent captures: on the left the signed difference between the re-derived Binance index and the index Binance printed, plotted against the age of Binance's own constituents timestamp, with 48 captures above the zero line as green up triangles and 12 below it as red down triangles, the cloud fanning out from near zero at a fresh stamp to plus 58.99 dollars at 57 seconds, with the lowest point, minus 20.27 dollars, sitting near the middle of the age range at 29 seconds; on the right a histogram of that stamp age in six ten second buckets holding 9, 10, 11, 11, 10 and 9 captures against a dashed line at the 10 per bucket a uniform draw would give.

비트코인 지수 가격: 한 거래소는 합이 정확히 맞고, 한 거래소는 60초 뒤에 있다

무기한 계약은 지수를 기준으로 청산되고, 큰 거래소 두 곳은 그 지수의 산식을 키가 필요 없는 엔드포인트로 공개한다. 그래서 원칙적으로는 내 포지션을 닫는 그 숫자를 직접 검산할 수 있다. 8월에 우리는 그 산식이 거래량 가중 평균이 아니라 미리 정해 둔 고정 가중치 격자이고, 그 합이 재현된다는 것을 보였다. 이 글은 그때 "표류하는 몇 초"라는 표현으로 남겨 둔 대상을 측정하며, 답은 고정된 시계다. 2026-09-01에 동시 캡처 60건에 걸쳐 Binance의 구성종목 엔드포인트는 60.0초 주기로 다시 발행되었다. 서로 다른 타임스탬프 다섯 개에, 60.008초에서 60.009초로 측정된 간격 네 개다. 도착 시점이 그 주기와 무관한 임의의 호출자에게, 페이로드와 실시간 지수 사이의 지연은 따라서 0에서 60초 사이의 균등 추출이며, 우리 캡처는 주기 전체에 걸쳐 있다. 0.0초에서 59.0초, 중앙값 29.5초다.

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Athenum interval chart of what the Binance BTCUSDT settled 8 hour funding rate is correlated with over 500 settlements to 2026-08-28: the premium index it averages +0.72, that premium's closing reading alone +0.41, the price move over the same 8 hours +0.06, the price move over the next 8 hours +0.06, and the premium index against that same move +0.08, each with its 95 percent bootstrap interval and a shaded band showing the width of pure chance at this sample size.

비트코인 펀딩 요율 대 가격: 프리미엄 지수에는 0.72, 가격 변동에는 0.06

비트코인 펀딩 요율은 무기한 선물의 롱과 숏이 8시간마다 주고받는 수수료이며, 이것을 설명하는 거의 모든 글은, 우리 글까지 포함해서, 이 값이 쏠림이나 확신을 측정한다고 말한 뒤 그것을 앞으로 읽어 가격에 대한 진술로 받아들이라고 권한다. 이 글은 오직 그 두 번째 단계만 검정한다. 2026-08-28에 2026-03-15까지 거슬러 올라가는 바이낸스 BTCUSDT 정산 500건을 대상으로 측정한 결과, 정산된 요율은 그것이 만들어져 나오는 프리미엄 지수와 +0.72의 상관을 보인다(95퍼센트 구간 +0.67에서 +0.80).

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