Крипто-спред bid-ask: почему самая узкая котировка это просто самый мелкий тик

TLDR: Котируемый крипто-спред bid-ask на глубокой бирже обычно вообще не является показателем ликвидности. Он стоит ровно на одном тике, минимальном шаге цены, который допускает биржа, поэтому ранжирование бирж по котируемому спреду в основном ранжирует размеры их тиков. В срезе по нескольким биржам в 09:05 UTC 2026-07-25 12 из 12 рассмотренных книг по Bitcoin, Ether и Solana котировались шириной ровно в один тик, а спред по Bitcoin растянулся в 100 раз, от 0.00157 bps до 0.15672 bps, только потому что шаг цены менялся от $0.01 до $1.00. Читайте вместо этого размер на касании, комиссию и валюту, в которой котирует каждая биржа.

Что такое крипто-спред bid-ask и что он измеряет?

Крипто-спред bid-ask это разрыв между лучшей заявкой на покупку, самой высокой ценой, которую готов заплатить стоящий в стакане покупатель, и лучшей заявкой на продажу, самой низкой ценой, которую примет стоящий в стакане продавец. Его приводят либо в валюте, либо, чтобы биржи и активы можно было сравнивать, в базисных пунктах: спред в долларах делится на среднюю цену и умножается на 10 000. В 09:05 UTC 2026-07-25 книга по Bitcoin на Binance перп показывала лучшую покупку $63,812.40 и лучшую продажу $63,812.50, разрыв $0.10 при средней цене $63,812.45, то есть 0.01567 bps.

Учебник говорит, что спред это плата маркет-мейкера за то, что он стоит между покупателем и продавцом, поэтому более узкий спред означает больше конкуренции и более ликвидный рынок. Логика верная, но работает она только пока спред свободен двигаться. На самых торгуемых крипто-парах он не свободен, потому что уже уперся в пол, который задает биржа, а не рынок.

Почему один и тот же спред по Bitcoin на одной бирже в 100 раз шире, чем на другой?

Потому что шаг цены в 100 раз крупнее, и больше ничему меняться не нужно. Срез в 09:05 UTC 2026-07-25 показал Binance спот и Coinbase спот на 0.00157 bps, Binance перп на 0.01567 bps и Hyperliquid перп на 0.15672 bps. Это разброс в 100 раз по одному активу в одну и ту же минуту. Поставьте котировки рядом с шагом цены, который публикует каждая биржа, и разброс схлопывается в один факт: каждая из них котировала минимум.

В собственном шаге цены каждой биржи разброс в 100 раз в 09:05 UTC 2026-07-25 исчезает: все четыре книги по Bitcoin котировали ровно 1 тик.

Что такое размер тика и когда он пришпиливает спред?

Размер тика это минимальный шаг цены, который биржа разрешает заявке. Книга, котирующая шагами по $0.10, не может показать спред меньше, поэтому как только маркет-мейкеры сжали котировку до одного шага, спред физически перестает двигаться. В исследованиях микроструктуры книгу в таком состоянии называют tick-constrained, а инструмент, который постоянно там живет, активом с крупным тиком. Следствие здесь статистическое: значение не ошибочно, оно цензурировано снизу. Оно по-прежнему говорит, что спред не шире одного тика, но больше не говорит, насколько уже его загнала бы конкуренция. Именно поэтому одно наблюдение само по себе ничего не доказывает; значение имеет доля времени, которую книга проводит на своем полу.

Две из четырех бирж здесь котируют Bitcoin шагами по $0.01, одна шагами по $0.10. Hyperliquid перп публикует не фиксированное число, а правило: в цене не более пяти значащих цифр, целые числа разрешены всегда, поэтому шаг движется вместе с десятичным порядком цены. Рядом с $63,808 это дает $1.00. Ниже $10,000 шаг сузился бы до $0.10, но выше $100,000 он не станет грубее, потому что целые числа остаются разрешенными независимо от числа значащих цифр. Правило масштабируется только вниз, и $1.00 это пол. Ничто из этого не говорит о том, сколько объема доступно. Это соглашение о котировании, и биржи периодически пересматривают эти шаги, так что читайте их в спецификации самой биржи в день сравнения.

Ранжирование неустойчиво между активами: в 09:05 UTC 2026-07-25 Hyperliquid перп котировал самый широкий спред по Bitcoin, 0.15672 bps, и самый узкий по Solana, 0.13563 bps.

Чище всего артефакт виден, если сменить актив и посмотреть, как порядок переворачивается. В 09:05 UTC 2026-07-25 Hyperliquid перп котировал Bitcoin примерно в десять раз шире, чем Binance перп, 0.15672 bps против 0.01567 bps. В том же срезе он котировал Solana примерно в десять раз уже, 0.13563 bps против 1.35621 bps. Между этими двумя строками ликвидность никуда не перетекала. Изменился только десятичный порядок цены, а вместе с ним размер одного тика.

Именно в этом срезе каждая книга сидела на своем полу, что дает самую чистую версию тезиса и одновременно повод прямо назвать его границу. Один момент это не свойство рынка. Самые глубокие книги стоят на своем полу почти при каждой сделке, а более тонкие отрываются от него достаточно часто, поэтому честная инструкция такова: измеряйте долю времени, которую биржа проводит пришпиленной, а не обобщайте по одной котировке.

Означает ли более узкий крипто-спред bid-ask более глубокий рынок?

Нет, и тот же срез показывает почему. Binance spot и Coinbase spot котировали Bitcoin на одинаковых 0.00157 bps, потому что обе используют один и тот же шаг $0.01. За этой одинаковой котировкой Binance spot держала $588,446 на лучшей покупке и лучшей продаже вместе, а Coinbase spot держала $44,969, разница в 13 раз в 09:05 UTC 2026-07-25. Две биржи, один спред, два очень разных рынка.

В 09:05 UTC 2026-07-25 Binance spot держала $558,164 на покупке и $30,282 на продаже, вместе $588,446, против $38,637 и $6,332 у Coinbase spot, вместе $44,969: разрыв в 13 раз за одинаковой котировкой 0.00157 bps.

Размер на касании это мгновенный снимок, он меняется посекундно, так что читайте его как выборку, а не как константу. Дело не в точной цифре, а в том, что спред и стоящая за ним глубина это два разных измерения, которые могут расходиться больше чем на порядок. Глубина к тому же зависит от того, насколько широкую полосу вы меряете, это ловушка из материала про дисбаланс стакана и стены ликвидности, и от того, от какой цены вы считаете, поэтому цену маркировки, индексную цену и последнюю цену стоит разделять до того, как вообще сравнивать биржи.

Сколько на самом деле стоит пересечь крипто-спред bid-ask?

Намного меньше, чем комиссия рядом с ним. На ордере по Bitcoin размером $10,000 в 09:05 UTC 2026-07-25 пересечение котируемого спреда стоило от $0.0016 до $0.1567 в зависимости от биржи. Binance публикует тейкерскую комиссию 0.05% для обычного пользователя на своих фьючерсах с долларовым обеспечением, что на том же ордере дает $5.00: примерно в 32 раз больше самого широкого из этих спредов и примерно в 3,192 раз больше самого узкого. Каждая биржа задает свой тариф и свои скидки, так что проверьте свои, но форма сравнения от этого не меняется.

Пересечение котируемого спреда на ордере по Bitcoin размером $10,000 стоило от $0.0016 до $0.1567 в 09:05 UTC 2026-07-25, против $5.00 тейкерской комиссии при 0.05%.

Более крупный тик все равно остается реальной статьей расходов для тейкера, и это стоит сказать прямо: в 09:05 UTC 2026-07-25 пересечение спреда на Hyperliquid перп стоило в 100 раз больше, чем на Binance спот. Это настоящие издержки, они просто не доказывают, что биржа тоньше.

Есть еще число, которое выглядит самым крупным, и именно с ним стоит быть осторожнее всего. В 09:05 UTC 2026-07-25 средняя цена Bitcoin шла от $63,779.84 на Coinbase spot до $63,843.54 на Binance spot, разница $63.70, то есть 9.98 bps, примерно в 64 раз больше самого широкого котируемого спреда на любой из этих книг. Большая часть этого не является расхождением по Bitcoin. Книга Coinbase котируется в долларах, книга Binance в Tether, а Tether торгуется чуть ниже доллара, так что основная часть разрыва это стейблкоин-базис, а не движение, которое кто-то может забрать. В одной и той же единице обе книги сходятся с точностью примерно до половины базисного пункта. Это тот же урок уровнем выше: сначала проверьте, в чем биржа котирует, и только потом сравнивайте, что она котирует, потому что единица двигает число сильнее рынка. Где вы торгуете и в чем вам котируют, важнее того, насколько узкой выглядит котировка, и та же осторожность нужна с нагрузкой фандинга и комиссий, разобранной в материале как считать PnL по крипто-фьючерсам.

Как правильно сравнивать издержки исполнения между биржами?

Превратите это в фиксированную последовательность, чтобы артефакт размера тика не пролез в сравнение:

1. Сначала переведите котируемый спред в тики, до любых сравнений. Разделите спред в валюте на опубликованный биржей шаг цены. Если получилась единица, это значение сидит на своем полу и цензурировано снизу, поэтому оно говорит только, что спред не шире одного тика, и больше ничего. Ранжируя по нему, вы ранжируете шаги цены. 2. Сравнивайте только одинаковые шаги. Две книги с шагом $0.01 сравнимы между собой; книга с шагом $0.01 и книга с шагом $1.00 нет, и это ровно та иллюзия в 100 раз, что на диаграмме выше. 3. Читайте размер на касании, затем глубину в фиксированной полосе. Одинаковые котировки скрывали разницу глубины в 13 раз в 09:05 UTC 2026-07-25, так что настоящее сравнение живет в глубине. 4. Считайте комиссию, потому что на таком уровне спредов она и есть главная статья расходов. Внесите вход, выход и комиссии в бесплатный калькулятор PnL и сравнивайте итог, а не котировку. 5. Сначала проверьте валюту котирования, затем разрыв цен между биржами. Книга, котируемая в долларах, и книга, котируемая в Tether, покажут разрыв в несколько базисных пунктов, и это стейблкоин-базис, а не возможность. Когда обе стороны в одной единице, бесплатный калькулятор арбитража оценит остаток после издержек. 6. Считайте размер позиции от собственного риска, а не от котировки биржи, в бесплатном калькуляторе размера позиции.

Какие биржи охватывает это сравнение?

Данные стакана выше сняты с четырех бирж в одну и ту же минуту, две спотовые книги и две книги по бессрочным контрактам, поэтому они сравнимы напрямую, а не склеены из разных моментов. Держать в голове стоит одно: валюту котирования, потому что две из этих книг оценивают Bitcoin в долларах, а две в Tether. Более широкая картина по деривативам за ними, открытый интерес, фандинг и позиционирование, нормализована по 14 биржам, и именно это делает межбиржевое чтение вообще возможным. Где на самом деле сидит это плечо, разобрано в материале открытый интерес по биржам, а кто за него платит, в материале поток тейкеров против мейкеров.

Athenum нормализует живые данные по деривативам по 14 биржам, которые он охватывает, и держит все 34 калькулятора бесплатными, без аккаунта, без сбора почты и без лимитов на использование. Сравните реальные издержки сделки в бесплатном калькуляторе PnL, затем откройте живой терминал Athenum и смотрите на книги рядом друг с другом, вместо того чтобы ранжировать их по числу, которое биржа уже назначила.