Ставка финансирования USDC и USDT: одна биржа, две ставки по биткоину на одном расчёте

Коротко. Ставка финансирования в USDC и в USDT это различие, которое большинство дашбордов не проводит, а проводить его стоит. Биткоин-бессрочник, котируемый в USDC, и биткоин-бессрочник, котируемый в USDT, на ОДНОЙ И ТОЙ ЖЕ бирже это два стакана с двумя индексами премии и двумя референсными ценами в своей котируемой валюте, поэтому в один и тот же момент расчёта они списывают две разные ставки. Измерено 2026-09-21 по 270 расчётам с 2026-06-23 16:00 UTC по 2026-09-21 08:00 UTC: на Binance два контракта напечатали одинаковую ставку лишь на 18 из 270 расчётов, медианный разрыв между ними составил 0.00197 процентного пункта за 8 часов, а на 12 расчётах они списывали в ПРОТИВОПОЛОЖНЫХ направлениях. Пара Bybit разошлась в направлении на 45 из 270, пара Bitget на 38. Разрыв это не артефакт округления. Проделайте ту же арифметику между ПЛОЩАДКАМИ, удерживая котируемую валюту на USDT, и три медианы от площадки к площадке дадут 0.00244, 0.00284 и 0.00370 процентного пункта, то есть смена единицы, в которой оценивается биткоин-бессрочник, двигает его ставку финансирования на величину от половины до практически всего того, что даёт смена биржи. Часть его следует за самим стейблкоином, и только часть: разрыв коррелирует с тем, насколько далеко разошлись две котируемые валюты (r равен -0.34 на 270 расчётах), и совсем не коррелирует с тем, как быстро это расстояние менялось (r равен -0.00). Версия про более тонкий стакан, которую межбиржевой порядок вроде бы подтверждает, не выдерживает проверки внутри одной площадки.

Меняет ли котируемая валюта ставку финансирования биткоин-бессрочника?

Да, почти на каждом расчёте, и масштаб стоит знать до того, как называть ставку финансирования площадки одним числом. Финансирование по бессрочному контракту складывается из премиальной компоненты и процентной компоненты, причём премиальная половина считается относительно собственной индексной цены этого контракта в его собственной котируемой валюте. Поэтому два контракта на одной бирже, которые различаются только котируемой валютой, имеют отдельные стаканы, отдельные индексы премии и отдельные референсные цены, и ничто в механизме не заставляет их совпадать. На Binance процентная компонента не является источником различия: по состоянию на 2026-09-21 площадка публикует одинаковый 8 часовой интервал финансирования и одинаковую процентную ставку 0.01 процента и для BTCUSDT, и для BTCUSDC.

Сначала читайте колонку со средней половиной, а уже потом колонку с медианой. На Binance половина всех расчётов уложилась между 0.00088 и 0.00354 процентного пункта, так что медиана это центр широкого распределения, а не константа, которую можно заложить в бюджет. В годовом выражении при трёх расчётах в сутки медианный разрыв Binance в 0.00197 процентного пункта за интервал превращается в 2.16 процентного пункта в год, разрыв Bitget в 2.35 процентного пункта, разрыв Bybit в 2.66 процентного пункта. Чтобы увидеть вживую то, внутри чего сидит этот разрыв, возьмём собственную межбиржевую сетку финансирования Athenum: на 2026-09-21 08:50 UTC она показывала ставку по биткоин-бессрочникам в годовом выражении 8.97 процента на Binance, 9.00 на Bybit и 10.95 сразу на OKX и Hyperliquid. Четыре из пяти площадок в этой сетке напечатали ненулевую ставку, а оставшаяся на той же метке времени показывала ноль и нейтральное состояние, и это напоминание о том, что любой межбиржевой срез на одно мгновение хрупок, и причина, по которой сравнение в следующем разделе прогоняется по всему кварталу.

Одно свойство этого окна стоит вынести наружу, потому что оно меняет прочтение одинаковых расчётов. Ни один расчёт ни в одном из шести рядов не напечатался выше 0.01 процента, а это ровно тот процентный якорь, который несут оба контракта Binance, тогда как вниз ограничения не было и контракт Bitget в USDT дошёл до минус 0.0127 процента. Каждый расчёт с одинаковой ставкой в таблице сидит на этом якоре: все 18 на Binance, все 18 на Bybit и все 21 на Bitget. Это не два стакана, которые согласились на ставке, это два стакана, приколотые к одной и той же константе, и нигде в выборке два контракта не совпали ни на каком другом значении.

Мы не открыли, что на одной площадке могут жить две ставки финансирования. Наш собственный замер Athenum по связи ставки финансирования и цены заявил это вскользь 2026-08-28, на линейной и обратной секциях Bybit на одном расчёте, и заключил, что площадка это не секция. Этот материал измеряет размер того утверждения на 270 расчётах, трёх площадках и на той паре, которую то утверждение назвало, но так и не измерило.

Как часто два контракта списывали в противоположных направлениях?

На 12 из 270 расчётов на Binance, на 38 на Bitget и на 45 на Bybit, а это значит, что от выбранной котируемой валюты зависел знак платежа, а не только его размер. Самый наглядный отдельный случай это Bybit на 2026-08-28 00:00 UTC, где контракт, котируемый в USDT, списал с лонгов 0.002538 процента, а контракт, котируемый в USDC, ЗАПЛАТИЛ лонгам 0.008977 процента: одна биржа, один актив, одна минута, противоположные направления. На Bybit работает и третья биткоин-секция, обратный контракт BTCUSD с расчётом в монете, и на той же метке он рассчитался по минус 0.004754 процента, и это та же цифра, которую наш августовский материал опубликовал с той же секунды: три секции, три разные ставки, одни часы. Bitget выдал случай шире на 2026-08-19 16:00 UTC: контракт в USDT заплатил лонгам 0.0118 процента, а контракт в USDC списал с них 0.0038 процента.

На тех же 270 расчётах два контракта вставали по разные стороны 12 раз на Binance, 38 раз на Bitget и 45 раз на Bybit. Площадки выстраиваются в том же порядке, что и перекос между двумя стаканами, от 3.7 раза на Binance до 102.5 раза на Bybit, но три площадки это три точки, и такой порядок не является измеренной зависимостью.

Порядок наводит на мысль, но доказательством не является. Если ранжировать по тому, насколько больше торговал стакан USDT за 24 часа до снимка, Binance стоит на 3.7 раза, Bitget на 42.3 и Bybit на 102.5, и счётчики расхождений растут в том же порядке. Три площадки это три точки. Такой узор заслуживает проверки внутри одной площадки, а не одного предложения, и эта проверка ниже по тексту, где она не проходит.

Стоит ли котируемая валюта столько же, сколько биржа?

Почти, и именно это сравнение решает, имеет ли значение всё сказанное выше. Проделайте ту же арифметику на тех же 270 метках, но поменяйте то, что варьируется: зафиксируйте котируемую валюту на USDT и сравните одну ПЛОЩАДКУ с другой. Так оценка, окно и часы расчёта остаются постоянными, поэтому два разрыва сравнимы напрямую.

Каждый разрыв по котируемой валюте меньше любого разрыва между площадками, и меньше ненамного. Три медианы между площадками идут от 0.00244 до 0.00370 процентного пункта за 8 часов, а три медианы по котируемой валюте от 0.00197 до 0.00243, то есть смена единицы, в которой оценивается контракт, двигает ставку на величину от половины до практически всего того, что даёт смена биржи. На верхней границе этого диапазона две вещи неразличимы: замена BTCUSDT на BTCPERP на Bybit сдвинула ставку медианно на 0.00243 процентного пункта, а замена Bybit на Binance при том же BTCUSDT сдвинула её на 0.00244. Счётчики направлений говорят то же самое: внутри одной площадки от 12 до 45 смен знака, между площадками от 29 до 55. Межбиржевой разброс финансирования это постоянная тема в комментариях по деривативам. Разброс, который сидит внутри одной биржи, такой темой не является, а по размеру он такой же.

Отслеживают ли два контракта один и тот же доллар?

Нет, и это та часть механизма, которую проще всего проверить самому. Каждый контракт оценивает биткоин в своей котируемой валюте, поэтому индекс контракта в USDC это BTC в USDC, а индекс контракта в USDT это BTC в USDT. На 95 дневных закрытиях с 2026-06-19 по 2026-09-21 индекс BTCUSDC на Binance стоял медианно на 5.89 базисного пункта НИЖЕ индекса BTCUSDT, в диапазоне от 13.55 базисного пункта ниже до 3.54 выше, и оказывался выше лишь в 9 из этих 95 дней. Биткоин, который стоит меньше USDC, чем USDT, это то же самое утверждение, что USDT является более дешёвой единицей, а ровно это и нашло наше исследование Athenum на 720 часов про премию Coinbase и дисконт Tether на спотовых стаканах, с медианой 7.58 базисного пункта.

Два контракта опираются на два разных доллара. На 95 дневных закрытиях до 2026-09-21 индекс BTCUSDC стоял медианно на 5.89 базисного пункта ниже BTCUSDT, а после середины августа разрыв резко сузился и поднимался выше нуля в 9 из 95 дней, закончив на плюс 3.04 базисного пункта 2026-09-21, когда индекс USDC ненадолго оказался дороже из двух.

Базис такого размера не производит разрыв в финансировании механически, и именно поэтому следующий раздел необходим, а не декоративен. Премиальная компонента финансирования это ОТНОШЕНИЕ двух величин, номинированных в одной валюте, поэтому переоценка и бессрочного контракта, и его индекса в чуть более дешёвой единице сокращается. До ставки финансирования способна дойти только та часть разрыва между стейблкоинами, которая не проходит в обе ноги одинаково.

Какую часть разрыва по котируемой валюте объясняет стейблкоин?

Часть, и меньше половины. Если сопоставить каждый из 270 расчётов Binance с индексным разрывом за 8 часов, заканчивающихся на этой метке, корреляция между знаковым разрывом финансирования и УРОВНЕМ разрыва между стейблкоинами равна -0.34, то есть коэффициент детерминации 0.118. Против ИЗМЕНЕНИЯ этого разрыва за 8 часов корреляция равна -0.00. Уровень важен, а дрейф нет, и это противоположно той истории про перенос, которую вы записали бы первой.

Разбейте 270 расчётов на трети по тому, насколько далеко разошлись две котируемые валюты, и медианный разрыв финансирования монотонно смещается с плюс 0.00091 до минус 0.00146 процентного пункта за 8 часов. Каждая из трёх полос средней половины достаёт до нуля, так что это тенденция на 90 расчётах сразу, а не правило, которое можно применить к следующему расчёту.

Если отсортировать по этому уровню на трети, медианный разрыв финансирования идёт от плюс 0.00091 процентного пункта за 8 часов, когда две валюты разошлись сильнее всего, через плюс 0.00006 в средней трети, до минус 0.00146, когда они стояли ближе всего, при 90 расчётах в каждой корзине. Направление устойчиво, а разделение слабое: все три полосы средней половины перекрывают ноль, поэтому отдельный расчёт не говорит ни о чём. Якорь эту связь тоже не тянет. Если выбросить 58 расчётов Binance, где хотя бы одна нога приколота к 0.01 процента, корреляция сдвигается с минус 0.34 до минус 0.30, а порядок остаётся прежним: плюс 0.00080, плюс 0.00014 и минус 0.00150 процентного пункта на 70, 72 и 70 расчётах. Честный итог такой: разрыв между стейблкоинами это один вход из нескольких, а оставшиеся семь восьмых дисперсии здесь не объяснены.

Виноват ли более тонкий стакан?

По имеющимся данным нет, и именно эта проверка ломает аккуратную историю. Если бы разрыв гнала тонкость стакана USDC, то внутри одной площадки разрыв должен был бы расширяться в те дни, когда на контракт в USDC приходится наименьшая доля оборота биткоин-бессрочников этой площадки. Он не расширяется.

Дни отсортированы на трети по доле USDC в обороте биткоин-бессрочников площадки. Binance держится ровно на 0.00224, 0.00196 и 0.00232 процентного пункта за 8 часов, а Bybit идёт НЕ В ТУ сторону для версии про тонкий стакан, расширяясь с 0.00189 до 0.00295 по мере роста доли USDC. Усы средней половины перекрываются во всех корзинах.

На Binance три корзины показывают 0.00224, 0.00196 и 0.00232 процентного пункта за 8 часов, то есть ровную линию. На Bybit разрыв РАСШИРЯЕТСЯ по мере роста доли USDC, с 0.00189 через 0.00252 до 0.00295, что противоположно предсказанию версии про тонкий стакан. Почему он идёт именно так, здесь не проверяется: ничто в этом снимке не измеряет волатильность, поэтому чтение останавливается на порядке. Так что межбиржевой порядок со второго графика выживает как описание трёх площадок и умирает как объяснение. Механизм, который этот материал может защищать, уже: два стакана, два индекса премии, две референсные цены в котируемых валютах, а разрыв между валютами объясняет примерно восьмую часть дисперсии.

Во сколько разница обходится позиции, удерживаемой 90 дней?

Меньше, чем подсказывают числа на один расчёт, и не в одну и ту же сторону. В сумме по тем же 270 расчётам лонг заплатил 1.634 процента от номинала на контракте Binance в USDT против 1.516 на контракте в USDC, 1.145 против 1.111 на Bybit и 1.292 против 1.479 на Bitget. Нога в USDC оказалась дешевле на двух площадках и дороже на третьей, и это говорит, что разрыв ведёт себя как шум вокруг общего сигнала, а не как постоянная субсидия одной котируемой валюте. За квартал разница составила от 0.034 до 0.188 процентного пункта от номинала в зависимости от площадки, так что она важна для керри-деска и невидима для свинг-трейдера. К тому же она достаточно мала, чтобы практический урок был про ИЗМЕРЕНИЕ, а не про сделку: если вы сравниваете финансирование между площадками, сравнение контракта, котируемого в USDC, на одной против контракта, котируемого в USDT, на другой смешивает разницу площадок с разницей котируемых валют, а вторая по размеру равна первой.

Наш разбор Athenum про интервалы финансирования называет две причины, по которым один и тот же бессрочный контракт платит по-разному на разных биржах: позиционирование и длину интервала. По этим данным есть и третья, и она работает, не выходя за пределы одного здания. Если вы считаете стоимость удержания позиции, калькулятор ставки финансирования Athenum превращает ставку в стоимость удержания, а калькулятор цены ликвидации Athenum это спутник для стороны плеча.

Как это воспроизвести?

Каждое число выше получено с публичных эндпоинтов, которым не нужен ключ, и весь сбор занимает меньше минуты.

1. Выгрузите историю финансирования по обоим контрактам одной площадки за одно и то же окно: BTCUSDT и BTCUSDC на Binance, BTCUSDT и BTCPERP на Bybit и на Bitget. Сохраняйте временную метку расчёта вместе с каждой ставкой.

2. Сопоставляйте по временной метке, а не по позиции в списке. Округление до ближайшего часа стоит сделать, потому что площадка может вернуть метку на миллисекунду мимо часа: 120 из 270 меток расчёта Binance в этом окне стоят не на часе, против 0 из 270 на Bybit и на Bitget, так что точное совпадение ключей молча выбрасывает большую половину той площадки, по которой у вас больше всего данных.

3. Посчитайте три вещи до любого усреднения: сколько расчётов одинаковы, сколько различаются и сколько несут противоположные знаки. Именно третье число меняет то, как читателю стоит думать.

4. Показывайте среднюю половину рядом с медианой. Медианный разрыв 0.00197 процентного пункта при средней половине от 0.00088 до 0.00354 это другое утверждение, чем та же медиана на узком распределении.

5. Проверьте версию про тонкий стакан внутри одной площадки, прежде чем её повторять. Отсортируйте дни по доле маленького контракта в обороте и сравнивайте сопоставимое с сопоставимым, а не считывайте порядок с трёх площадок.

Чего это не показывает

Семь ограничений, названных прямо, а не спрятанных. Окно это один квартал, с 2026-06-23 по 2026-09-21, а финансирование это режимная переменная. Актив только биткоин, а у менее ликвидного актива стакан в USDC ещё тоньше. В таблице три площадки, и они не единственные возможные: KuCoin листит XBTUSDTM и XBTUSDCM бок о бок на одном и том же 8 часовом интервале расчёта, по состоянию на 2026-09-21, и он просто не попал в эту выборку. OKX отсутствует по другой причине, а именно потому, что там не публикуется BTC-USDC-SWAP, так что на OKX пары для сравнения не существует. Сравнение индексов сделано только по Binance, потому что именно по этой площадке мы выгрузили оба индексных ряда. Bybit публикует такие же ряды для BTCPERP и BTCUSDT, и этот материал их не использует. Корреляция -0.34 описывает линейную связь на 270 расчётах и не несёт причинного утверждения. Проверка по обороту внутри площадки покрывает только Binance и Bybit, так что Bitget даёт одну из трёх межбиржевых точек и остаётся за пределами той проверки, которая убивает прочтение про тонкий стакан. И котируемая валюта контракта идёт в комплекте с валютой расчёта и правилами по залогу, поэтому ничто здесь не отделяет эффект единицы цены от эффекта того, что вы вносите в качестве маржи.

То, что выживает, узко и проверяемо. На трёх площадках, за один квартал, ставка финансирования биткоин-бессрочника зависела от котируемой валюты на всех расчётах, кроме 18 или 21 из 270 в зависимости от площадки, число расчётов с противоположным направлением платежа составило от 12 до 45 из них, сам этот разрыв тянет от половины до практически всего разрыва между двумя разными биржами, измеренного тем же способом, а примерно восьмая часть его следует за расстоянием между двумя стейблкоинами.

Любую цифру выше можно перепроверить на Athenum: сервис транслирует живые данные по деривативам с Binance, Bybit, OKX, Bitget, Hyperliquid и Deribit в одно нормализованное представление и держит свои 34 калькулятора бесплатными: без аккаунта, без почты, без лимитов на использование. Чтобы увидеть межбиржевую сетку финансирования, из которой читает этот материал, начните бесплатный 7-дневный пробный период Athenum Pro+.