Tỷ lệ long/short Bitcoin: mười con số được công bố, một thị trường

TLDR. Tìm tỷ lệ long short của Bitcoin và bạn nhận được một con số duy nhất, thường được trích dẫn với hai chữ số thập phân và được đọc như tâm lý của cả thị trường. Con số đó không tồn tại. Vào lúc 2026-08-12 07:00 UTC, chúng tôi đã đọc mọi số liệu long/short mà Binance, OKX, Bybit và Bitget công bố cho hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin của họ trong đúng giờ đó. Có mười con số, và chúng trải từ 0,8847 đến 1,8677, chênh nhau 2,11 lần. Ba trong số mười con số nằm dưới 1,0, tức mức được cho là phân tách một thị trường nghiêng về long với một thị trường nghiêng về short. Riêng Binance công bố bốn trong số các con số này, và qua 499 lần đọc theo giờ, số lớn nhất và số nhỏ nhất trong bốn số đó cách nhau 0,46 đến 0,92 ở một giờ trung bình. Không có điều nào trong đó là lỗi của ai cả. Mỗi số liệu đúng như tài liệu của chính nó mô tả, và các tài liệu mô tả những thứ khác nhau: toàn bộ tài khoản so với một nhóm nhà giao dịch hàng đầu, số lượng tài khoản so với quy mô vị thế, vị thế so với khối lượng đã giao dịch. Phần tiếp theo là phép đo, điều thực sự tạo ra khác biệt giữa các con số, và chỉ báo duy nhất ở đây, vốn là một mức giá chứ không phải một phép đếm đầu người, giải quyết được gì và không giải quyết được gì.

Tỷ lệ long/short Bitcoin thực sự đo lường điều gì?

Nó đo đúng thứ mà endpoint bạn lấy dữ liệu về nói là nó đo, và các endpoint không nói giống nhau. Một tỷ lệ long/short có thể đếm tài khoản, nên một ví nắm 0,01 BTC có trọng số ngang với một ví nắm 400. Nó có thể đếm quy mô vị thế, nên những vị thế lớn sẽ chi phối. Nó có thể đếm khối lượng taker trong một giờ, vốn là một dòng chảy chứ không phải một vị thế. Và nó có thể được tính trên toàn bộ người dùng của sàn hoặc trên một nhóm con mà sàn gọi là nhà giao dịch hàng đầu. Mỗi đại lượng đó đều chính đáng, và mỗi đại lượng trả lời một câu hỏi khác nhau. Rắc rối bắt đầu khi một trong số chúng được trích dẫn như là tỷ lệ long/short, mà không nói rõ là cái nào, rồi được đọc như một phát biểu về Bitcoin.

Các định nghĩa đều đã được công bố, và đọc chúng chính là toàn bộ công việc. Binance ghi rõ các tỷ lệ nhà giao dịch hàng đầu của mình được tính trên "20% người dùng có số dư ký quỹ cao nhất". OKX ghi rõ các tỷ lệ nhà giao dịch hàng đầu của mình được tính trên "5% nhà giao dịch có giá trị vị thế mở lớn nhất". Đó là hai tập hợp khác nhau, được chọn theo hai tiêu chí khác nhau, nên hai con số vốn dĩ không bao giờ khớp được, và một trang tổng hợp liệt kê cả hai dưới cùng một nhãn là đang đặt một phần năm của sàn này cạnh một phần hai mươi của sàn kia. Số liệu của Bybit là tỷ trọng người nắm giữ, tính trên "toàn bộ người nắm giữ vị thế" của hợp đồng. Tỷ lệ toàn bộ nhà giao dịch của OKX được báo cáo theo từng đồng tiền, gộp cả hợp đồng tương lai có kỳ hạn và hợp đồng vĩnh cửu, chứ không phải cho một công cụ duy nhất như số liệu của Binance và Bybit.

Các mức giá trị cũng không thể hoán đổi cho nhau, và đây là phần âm thầm làm hỏng cách đọc. Giá trị 1,4 là bình thường với một tỷ lệ theo tài khoản nhưng lại đáng chú ý với một tỷ lệ theo khối lượng taker.

Mỗi số liệu được công bố có mức nghỉ riêng của nó. Sáu trong mười số liệu tụ lại trong khoảng trung vị từ 1,42 đến 1,79, trong khi hai tỷ lệ khối lượng taker và cả hai số liệu nhà giao dịch hàng đầu của OKX đều nằm ở mức 1,03 hoặc thấp hơn. Các dải là khoảng tứ phân vị và n được in cho từng dòng, vì các cửa sổ dữ liệu khác nhau: Bitget cung cấp 30 dòng theo giờ, OKX cung cấp 720 dòng cho tỷ lệ toàn bộ nhà giao dịch và 100 dòng cho tỷ lệ nhà giao dịch hàng đầu.

Đọc trên nền bức tranh đó, mức 1,4594 mà Bybit công bố ở dấu thời gian 07:00 UTC ngày 2026-08-12 nằm sát trung vị 1,42 của chính nó, nên đó là một số đọc không có gì đáng chú ý. Mức 0,9347 của khối lượng taker trên Binance nằm sát trung vị 1,00 của chuỗi đó, nên cũng không đáng chú ý. Cả hai đều bình thường, và khoảng cách giữa chúng không phải là tín hiệu về Bitcoin. Đó là khoảng cách giữa việc đếm tài khoản và việc đếm khối lượng.

Có một tính chất đáng chốt lại trước khi dựng bất cứ điều gì lên trên mức giá trị. Qua 499 lần đọc theo giờ kết thúc lúc 2026-08-12 07:00 UTC, tỷ lệ toàn bộ tài khoản của Binance nằm trên 1,0 ở 499 trên 499 lần, của Bybit là 499 trên 499, và của OKX cũng là 499 trên 499. OKX cung cấp lịch sử dài hơn, và qua 719 lần đọc của riêng mình, tỷ lệ này nằm trên 1,0 ở 713 lần, với mọi ngoại lệ đều rơi vào ngày 21 và 22 tháng bảy, trước khi cửa sổ này bắt đầu. Đây là các quan sát theo giờ của một chuỗi biến động chậm chứ không phải các phép thử độc lập, nên phát biểu trung thực là tỷ lệ theo tài khoản đã không cắt xuống dưới 1,0 lần nào trong ba tuần, chứ không phải là nó đã vượt qua 499 phép thử riêng biệt. Dù thế nào, việc mức giá trị nằm trên 1,0 cũng không mang thông tin gì, vì nó luôn như vậy. Chỉ chuyển động mới mang thông tin.

Các con số trên cùng một sàn cách nhau bao xa?

Đủ xa để đảo ngược kết luận, mà không cần rời khỏi sàn đó. Binance công bố bốn số liệu long/short cho BTCUSDT: một tỷ lệ theo tài khoản trên toàn bộ nhà giao dịch, một tỷ lệ theo tài khoản trên nhóm nhà giao dịch hàng đầu, một tỷ lệ theo quy mô vị thế trên cùng nhóm hàng đầu đó, và một tỷ lệ khối lượng taker mua so với bán. Qua 499 giờ tính đến 2026-08-12 07:00 UTC, số lớn nhất trừ số nhỏ nhất chạy trong khoảng 0,46 đến 0,92 ở nửa giữa của các giờ, với trung vị 0,675 và đỉnh 1,767. Nếu chỉ giới hạn ở ba thước đo vị thế và bỏ tỷ lệ khối lượng, khoảng cách trung vị vẫn còn 0,289 và đỉnh vẫn còn 0,891.

Một sàn, một hợp đồng, bốn con số long/short được công bố. Hai tỷ lệ theo tài khoản bám sát nhau, tỷ lệ theo quy mô vị thế của nhóm nhà giao dịch hàng đầu gần như không nhúc nhích bên trong dải 1,418 đến 1,688, còn tỷ lệ khối lượng taker thì liên tục cắt qua 1,0. Số lớn nhất trừ số nhỏ nhất chạy từ 0,46 đến 0,92 ở một giờ trung bình qua 499 lần đọc này.

Bức tranh này giải thích phép tính. Tỷ lệ theo quy mô vị thế cho nhóm nhà giao dịch hàng đầu của Binance nằm suốt cả cửa sổ bên trong dải 1,418 đến 1,688, trong khi tỷ lệ toàn bộ tài khoản của sàn này dao động giữa 1,059 và 2,320. Một nhà giao dịch trích dẫn con số thứ nhất sẽ mô tả ba tuần yên ả. Một nhà giao dịch trích dẫn con số thứ hai sẽ mô tả một sổ vị thế nhân đôi độ nghiêng rồi trả lại, hai lần. Cùng một sàn, cùng một hợp đồng, cùng những giờ đó.

Bên dưới còn một cái bẫy nhỏ hơn, và nó cho thấy phần nhãn dán mỏng đến mức nào. Tài liệu của chính Binance nói rằng dấu thời gian trên ba endpoint tỷ lệ là thời điểm kết thúc của giai đoạn, còn dấu thời gian trên endpoint khối lượng taker là thời điểm bắt đầu. Vì vậy hai dòng mang cùng một dấu thời gian trên cùng một sàn lại mô tả hai giờ cách nhau một tiếng, và luồng dữ liệu trực tiếp cho thấy điều đó: lúc 08:43 UTC, dòng tỷ lệ mới nhất mang dấu 08:00 trong khi dòng taker mới nhất mang dấu 07:00, cả hai cùng mô tả một giờ đã hoàn tất. Mọi so sánh trong bài này đều dịch chuỗi taker đi một giờ để hiệu chỉnh điều đó.

Hai sàn có thống nhất với nhau khi định nghĩa giống nhau không?

Khá gần, và khoảng cách còn lại vẫn lớn hơn phần lớn những biến động mà người ta giao dịch. Giữ cố định định nghĩa ở tỷ lệ theo tài khoản trên toàn bộ nhà giao dịch và so sánh Binance, OKX và Bybit qua 499 giờ chung tính đến 2026-08-12 07:00 UTC, số lớn nhất trừ số nhỏ nhất có trung vị 0,126, nửa giữa nằm trong khoảng 0,068 đến 0,248, và đỉnh 0,613. Cả ba chưa bao giờ nằm hai bên mức 1,0 trong bất kỳ giờ nào trong số đó, nên chúng luôn thống nhất về hướng. Chúng chỉ không thống nhất về độ lớn.

Cùng một định nghĩa trên ba sàn. Hướng thống nhất ở từng giờ trong cả 499 giờ chung, nhưng khoảng cách giữa số liệu cao nhất và thấp nhất của các sàn có trung vị 0,126 và đạt đỉnh 0,613 lúc 17:00 UTC ngày 31 tháng bảy, khi Binance in ra 2,3201 và OKX 2,1200 so với Bybit ở 1,7071.

Bitget công bố cùng tỷ lệ theo tài khoản đó nhưng chỉ trả về 30 dòng theo giờ, nên nó không thể tham gia một phép so sánh ba tuần. Trong 29 giờ đã hoàn tất mà nó bao phủ, các số liệu của nó chạy từ 1,6274 đến 1,9265 trong khi số liệu Binance cho cùng những giờ đó nằm giữa 1,5316 và 1,8385, và Bitget cao hơn ở tất cả các giờ. Phần cuối đó là một độ lệch mức duy nhất kéo dài, không phải 29 quan sát độc lập, và nên được đọc đúng như vậy. Chúng tôi đã kiểm tra khả năng hiển nhiên còn lại, rằng một sàn đang đăng lại dữ liệu của sàn kia: qua những giờ đó, hai con số chưa bao giờ khớp nhau tới bốn chữ số thập phân, và chênh lệch tuyệt đối trung vị là 0,0992. Không cái nào là bản sao của cái nào.

Hai tỷ lệ được công bố có thể mâu thuẫn về việc đám đông đang đứng bên nào không?

Có, và đó là kiểu hỏng đáng nhớ nhất, vì nó biến một câu hỏi về dữ liệu thành một quyết định sai. Binance và OKX đều công bố một tỷ lệ long/short cho nhóm nhà giao dịch hàng đầu đo theo quy mô vị thế, cùng một thước đo trên danh nghĩa với tên gọi gần như giống hệt nhau. Qua 99 giờ chung tính đến 2026-08-12 07:00 UTC, hai con số nằm ở hai phía đối diện của mức 1,0 trong 50 giờ. Ở lần đọc lúc 07:00 UTC, Binance ở mức 1,6585, tức là những sổ vị thế lớn nhất đang net long với biên độ rộng, còn OKX ở mức 0,9256, tức là những sổ vị thế lớn nhất đang net short.

Cùng một thước đo, nhà giao dịch hàng đầu theo quy mô vị thế, trên hai sàn. Binance nằm giữa 1,5355 và 1,6780 qua 99 giờ này trong khi OKX có 50 giờ nằm dưới 1,0, nên hai số liệu được công bố đã mâu thuẫn về việc những sổ vị thế lớn nhất đứng bên nào trong nửa của một cửa sổ bốn ngày.

Hai điểm dè dặt cần nói thẳng. 50 giờ đó là hai đoạn liền nhau, không phải 50 lần mâu thuẫn độc lập, và chỉ một trong hai đoạn là mâu thuẫn thật. Trong đợt tụt bảy giờ vào ngày 9 tháng tám, OKX đọc trong khoảng 0,9973 đến 0,9992, thấp hơn mức cân bằng một chút và nằm trong ngưỡng nhiễu theo bất kỳ tiêu chuẩn nào. Đợt kéo dài 43 giờ từ 13:00 UTC ngày 10 tháng tám, khi nó nằm giữa 0,9179 và 0,9999, mới là đoạn có thực chất, nên cách tóm tắt công bằng là hai chuỗi đã mâu thuẫn về phía đứng trong phần lớn hai ngày, chứ không phải một nửa thời gian nói chung. Và khoảng cách đó chủ yếu không nằm ở chuyện ai đang long: khoảng cách trung vị giữa hai số liệu là 0,573 và nó chưa bao giờ xuống dưới 0,522 trong cả cửa sổ. Hai con số đang đo hai căn phòng khác nhau. Binance xếp hạng các nhà giao dịch hàng đầu của mình theo số dư ký quỹ rồi lấy một phần năm trên cùng, OKX xếp hạng theo giá trị vị thế mở rồi lấy một phần hai mươi trên cùng, và không có gì trong tên gọi của cả hai con số cho bạn biết điều đó.

Nên tin con số nào khi chúng mâu thuẫn với nhau?

Không con số nào tự nó đáng tin cả, và câu hỏi hữu ích hơn là một sự bất đồng khiến bạn tốn bao nhiêu. Funding là chỉ báo duy nhất ở đây vốn là một mức giá chứ không phải một phép đếm đầu người: nó là thứ mà bên đang nghiêng phải trả để giữ vị thế mở. Đọc luồng dữ liệu trực tiếp của Athenum cho hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin lúc 2026-08-12 07:00 UTC, và quy mọi sàn về cùng một cơ sở tám giờ, funding dương ở mọi sàn trong bức tranh: +0,0062% trên Bitget, +0,0069% trên OKX, +0,0080% trên Bybit, +0,0085% trên Hyperliquid và +0,0087% trên Binance, toàn bộ biên độ là 0,0025 điểm phần trăm. Đó là một giờ hẹp, và đoạn tiếp theo nói về việc hẹp đến mức nào.

Funding cho cùng một tài sản vào cùng một giờ ngày 2026-08-12, mỗi sàn được hiển thị đều đã chuẩn hóa về cơ sở tám giờ, cùng phân phối của chính độ chênh giữa các sàn đó ở bên dưới. Các dải xám là nửa giữa của từng sàn trong 168 giờ qua. Chúng chồng lấn rất nhiều, nên thứ tự này là một lần đọc đơn lẻ chứ không phải một bảng xếp hạng ổn định, và hai trong số các dải đó cắt xuống dưới mức không: mức của Bitget âm trong 63 giờ trong số đó và của Bybit là 46 giờ. Biểu đồ tần suất đặt mức 0,0025 của giờ này gần đuôi hẹp của một phân phối có trung vị 0,0079.

Giờ đó là một trong những giờ hẹp hơn, và khung dưới tồn tại để nói điều đó. Trong 168 giờ qua, biên độ funding giữa các sàn có trung vị 0,0079 điểm phần trăm, nửa giữa nằm trong khoảng 0,0061 đến 0,0114, và đỉnh 0,0243, nên mức 0,0025 dẫn ở trên nằm gần đuôi hẹp chứ không phải ở giữa. Funding không hề thống nhất giữa các sàn theo bất kỳ nghĩa mạnh nào: cả năm sàn cùng dương chỉ trong 83 trên 168 giờ đó, và chúng tôi đã đo đúng sự bất đồng về dấu này trong một bài Athenum trước đó, nơi một sàn ghi nhận một lần thanh toán funding âm còn một sàn khác ghi nhận 26 lần. Hai điểm dè dặt nhỏ hơn. Thứ tự ở trên là của một giờ, và các dải xám chồng lấn cho thấy thứ hạng đó không ổn định. Và Hyperliquid niêm yết mức của mình theo giờ trong khi các sàn khác niêm yết theo tám giờ, nên các con số này chỉ so sánh được vì mỗi con số đã được quy đổi trước, và đó là chủ đề của ghi chú của Athenum về chu kỳ tính funding.

Thứ tách hai họ số liệu này ra là hệ quả mà một sự bất đồng tạo ra. Nếu đo theo đúng cách các tỷ lệ được đo, tức là theo bội số chứ không phải theo hiệu, thì funding mới là bên chênh rộng hơn: qua 83 giờ khi cả năm sàn đều dương, mức cao nhất giữa các sàn có trung vị bằng 3,56 lần mức thấp nhất, so với 2,11 lần mà các tỷ lệ trải rộng trong ngày. Lý do vẫn nên đọc funding theo giá trị tuyệt đối là vì nó là một khoản chi phí, và một bội số lớn của một con số rất nhỏ thì vẫn là một con số rất nhỏ. Khoảng chênh funding giữa các sàn rộng nhất trong cả cửa sổ, 0,0243 điểm mỗi tám giờ, tương đương khoảng 0,51% giá trị danh nghĩa trong một tuần, còn ở các mức dẫn ở trên thì giữ một vị thế long tốn từ 0,13% đến 0,18% giá trị danh nghĩa mỗi tuần. Đó là chênh lệch về chi phí, và bạn có thể tự ước lượng nó bằng công cụ tính tỷ lệ funding của Athenum. Còn sự bất đồng long/short ngày 2026-08-12 là giữa 1,7533 và 0,9256, tức là chênh lệch về hướng. Hãy đọc funding để biết độ nghiêng tốn bao nhiêu, chỉ đọc một tỷ lệ khi có kèm định nghĩa của nó, và đừng kỳ vọng cái nào trong hai thứ đó mô tả được toàn bộ thị trường.

Làm sao đọc một tỷ lệ long/short mà không tự đánh lừa mình?

1. Gọi tên con số. Ghi lại nó đến từ endpoint nào: toàn bộ nhà giao dịch hay một nhóm nhà giao dịch hàng đầu, số lượng tài khoản hay quy mô vị thế, vị thế hay khối lượng taker. Nếu một biểu đồ không nói rõ, hãy coi như nó không có nhãn.

2. So sánh cùng loại với cùng loại. Một tỷ lệ theo tài khoản trên sàn này đặt cạnh một tỷ lệ theo quy mô vị thế trên sàn kia không phải là một phép so sánh giữa các sàn. Ngày 2026-08-12, đúng sai lầm đó đáng giá bằng chênh lệch giữa 1,7533 và 0,9256.

3. Kiểm tra xem nhà giao dịch hàng đầu là ai trên từng sàn. Đó là 20% cao nhất theo số dư ký quỹ trên Binance và 5% cao nhất theo giá trị vị thế mở trên OKX, nên một cụm từ đang gọi tên hai nhóm khác nhau được chọn theo hai cách khác nhau.

4. Hiệu chỉnh mức giá trị trước khi đọc nó. Tỷ lệ theo tài khoản ở mức 1,4 là bình thường, còn cũng mức 1,4 đó trên một tỷ lệ khối lượng taker lại nằm gần đỉnh biên độ của nó. Mỗi chuỗi có mức nghỉ riêng, như đã trình bày ở trên.

5. Đọc sự thay đổi, đừng đọc dấu. Các tỷ lệ toàn bộ tài khoản đã không cắt xuống dưới 1,0 lần nào trong ba tuần trên Binance hay Bybit, nên "trên 1,0" chẳng nói lên điều gì. Một bước chuyển như của Binance từ 1,2422 lúc 2026-07-30 23:00 UTC lên 2,3201 mười tám giờ sau đó thì có nói lên điều gì đó.

6. Hãy hỏi sự bất đồng đó thay đổi điều gì. Các sàn cũng bất đồng về funding, với trung vị 0,0079 điểm phần trăm qua 168 giờ, nhưng đó là chênh lệch về chi phí, trong khi một tỷ lệ ở mức 1,7533 đặt cạnh một tỷ lệ ở mức 0,9256 là chênh lệch về hướng. Nếu bạn đang dùng đòn bẩy, công cụ tính giá thanh lý của Athenum là nửa còn lại của câu hỏi đó.

Bài này là gì và không phải là gì

Mọi số liệu ở trên đều là số công khai, do chính sàn đã tính ra nó công bố, và bất kỳ người đọc nào cũng có thể lấy về đúng những dòng dữ liệu đó. Các cửa sổ dữ liệu khác nhau vì các sàn khác nhau: Binance và Bybit cung cấp 500 dòng theo giờ, OKX cung cấp 720 dòng cho tỷ lệ toàn bộ nhà giao dịch và 100 dòng cho tỷ lệ nhà giao dịch hàng đầu, Bitget cung cấp 30 dòng. Vì lý do đó, mỗi khẳng định ở trên đều nêu rõ n mà nó dựa vào. Chúng tôi bỏ dòng theo giờ mới nhất của mọi chuỗi trước khi đo, để phòng trường hợp một nến vẫn đang hình thành, rồi kiểm tra xem biện pháp phòng ngừa đó có cần thiết không: lấy lại mọi endpoint sau khi giờ đã chuyển, vào lúc 08:43 rồi 09:06 UTC, cho thấy cả 4.160 dòng chung đều không đổi, kể cả dòng trước đó vẫn là mới nhất, nên các chuỗi này công bố một giá trị đã chốt chứ không phải một giá trị còn thay đổi trong giờ. Chỉ Binance ghi rõ dấu thời gian của mình đánh dấu thời điểm bắt đầu hay kết thúc của một giai đoạn. OKX, Bybit và Bitget không nói, nên ba sàn đó được căn theo dấu thời gian theo giờ ở dạng thô và độ bất định còn lại ở đó là một giờ. OKX cũng chỉ công bố tỷ lệ toàn bộ nhà giao dịch của mình với hai chữ số thập phân, nên mọi khoảng chênh tính từ nó chỉ chính xác tới khoảng nửa đơn vị ở chữ số thập phân thứ hai và chữ số thứ ba của nó không có ý nghĩa.

Đây là một phép đo trên dữ liệu đã công bố, không phải một dự báo. Ở đây không có chỗ nào nói đám đông đúng hay sai, và không con số nào trong số này dự báo bước đi tiếp theo. Khẳng định ở đây hẹp hơn và hữu ích hơn: cụm từ "tỷ lệ long/short" gọi tên cả một họ đại lượng đã lệch nhau gấp 2,11 lần trong ngày chúng tôi đo, và trích dẫn một trong số chúng mà không kèm định nghĩa chính là cách một chỉ báo vị thế đi chệch. Nếu bạn muốn hiểu cơ chế bên dưới, các bài giải thích của chúng tôi về cách đọc tỷ lệ long/short và về tỷ lệ long/short và open interest trình bày cách chỉ số này được dựng nên, và cùng vấn đề đếm đó cũng xuất hiện ở open interest, nơi phần lớn các sàn không bao giờ nói rõ họ đếm một phía hay cả hai.

Cùng bức tranh về funding, open interest và thanh lý giữa các sàn nằm trong terminal Athenum, mở ra cùng bản dùng thử Pro+ miễn phí 7 ngày mà không cần thẻ.

Một con số không kèm định nghĩa là một tin đồn có phần thập phân, đó là lý do mọi số liệu ở đây đều nêu rõ nó đến từ endpoint nào. 34 công cụ tính mà chúng tôi đặt cạnh luồng dữ liệu phái sinh trực tiếp của mình không tốn phí để dùng, không cần tài khoản và không cần email, và không bao giờ giới hạn số lần bạn chạy chúng.