Open interest quyền chọn Bitcoin theo giá thực hiện: 12 trong 90 mức giữ một nửa bảng

TLDR. Lúc 08:39 UTC ngày 2026-10-11, toàn bộ bảng quyền chọn Bitcoin của Deribit mang 373.216 BTC open interest, phân bổ trên 930 hợp đồng được niêm yết, 90 mức giá thực hiện khác nhau và 12 kỳ đáo hạn. Mức giá thực hiện nặng nhất, 95.000 USD, giữ 8,0 phần trăm trong đó. Mười hai mức giữ một nửa, ba mươi lăm mức giữ tám mươi phần trăm, và chỉ số Herfindahl của các tỷ trọng theo mức giá thực hiện là 0,03136, tương đương 31,9 mức có hiệu lực trên 90 mức được niêm yết. Mức max pain của ngày hôm đó, 79.000 USD, giữ 0,84 phần trăm open interest của bảng và nằm thấp hơn mức nặng nhất 16.000 USD. Đọc theo moneyness thay vì theo từng nấc, cùng bảng đó lại tập trung quanh giá spot: 67,7 phần trăm toàn bộ open interest nằm trên 43 mức giá thực hiện giữa 0,8 và 1,25 lần giá chỉ số. Đó là một độ lệch thực và vừa phải, gấp 1,42 lần tỷ trọng của chính những mức đó trên bậc thang, và nó yếu hơn việc chỉ đơn giản lấy 43 mức nặng nhất, nhóm giữ 87,2 phần trăm. Cả hai cách đọc đều đúng, và một bài viết chỉ đưa bạn một trong hai là đang che đi cái còn lại.

Open interest quyền chọn Bitcoin thực sự nằm ở đâu trên bậc thang giá thực hiện?

Nó nằm trên khoảng một phần ba bậc thang, không có nấc nào áp đảo. Đọc lúc 08:39 UTC ngày 2026-10-11 từ toàn bộ bảng quyền chọn BTC của Deribit, với giá chỉ số ở 82.997 USD:

- 930 hợp đồng được niêm yết, 90 mức giá thực hiện khác nhau, 12 kỳ đáo hạn, 373.216 BTC open interest. Các mức giá thực hiện chạy từ 20.000 USD đến 250.000 USD. Không một mức nào trong 90 mức bị bỏ trống. - Mức nặng nhất, 95.000 USD, mang 29.734 BTC, tức 8,0 phần trăm của bảng. Ba mức kế tiếp là 90.000 USD ở 7,1 phần trăm, 100.000 USD ở 6,3 phần trăm và 80.000 USD ở 6,2 phần trăm. - Mười hai mức mang một nửa open interest; ba mươi lăm mức mang tám mươi phần trăm. Năm mức đầu mang 31,4 phần trăm, mười mức đầu 46,0 phần trăm, hai mươi mức đầu 64,1 phần trăm. - Khoảng cách giữa các mức rất rộng. Mức trung vị giữ 2.885 BTC, nửa giữa các mức giữ từ 687 đến 4.785 BTC, và mức nặng nhất giữ 29.734. Giá trị trung bình sẽ là một bản tóm tắt vô dụng cho hình dạng đó, nên mọi con số ở đây đều là trung vị hoặc tỷ trọng. Mọi tứ phân vị trong bài này dùng vị trí vẽ Weibull dạng loại trừ; quy ước mà phần lớn bảng tính dùng mặc định đặt cùng nửa giữa đó ở 823 đến 4.665 BTC. - Gộp vào một chỉ số, Herfindahl của các tỷ trọng theo mức giá thực hiện là 0,03136, tổng bình phương tỷ trọng của từng mức. Nghịch đảo của nó, 31,9, là số mức giá thực hiện có quy mô bằng nhau sẽ tạo ra cùng chỉ số đó, so với 90 mức thực tế được niêm yết.

Bảng ETH trong cùng giây nói gần như điều tương tự bằng đơn vị khác: 86 mức giá thực hiện, 1.392.686 ETH open interest, mức nặng nhất 2.500 USD ở 7,7 phần trăm, và 11 mức để đạt một nửa. Hai bảng với lưới bước giá khác nhau, mặt bằng chỉ số khác nhau và người nắm giữ khác nhau mà lại rơi vào cách nhau trong vòng một mức giá thực hiện là bằng chứng yếu cho thấy hình dạng này là thuộc tính của cách quyền chọn được niêm yết và giao dịch, chứ không phải thuộc tính của Bitcoin.

Như vậy là tập trung hay phân tán?

Cả hai, và khác biệt nằm ở chỗ bạn đo trên trục nào. Điều này quan trọng vì tài liệu đã công bố vốn đã nói rằng open interest là tập trung: Johnson, Liang và Liu, trong *What Drives Index Options Exposures?* (Review of Finance, 2018), ghi nhận rằng các quyền chọn bán ngoài tiền là thành phần chi phối trong các vị thế mở của quyền chọn chỉ số Mỹ. Đó là một phát biểu về moneyness. Con số 31,9 trên 90 ở trên là một phát biểu về số nấc. Dưới đây là cùng bảng ngày 2026-10-11 được cắt theo cách thứ hai:

Bốn mươi ba trong 90 mức giá thực hiện, những mức nằm giữa 0,8 và 1,25 lần giá chỉ số, mang 67,7 phần trăm open interest; các hàng đã làm tròn ở trên cộng lại thành 67,6, và chênh lệch đó là do làm tròn, không phải một phép đo thứ hai. Vậy bảng này đồng thời tập trung theo moneyness và phân tán theo nấc, và hai cách đọc không hề mâu thuẫn với nhau.

Một chốt kiểm soát thuộc về chỗ này, trước khi cách đọc theo moneyness được phép nghe có vẻ ấn tượng. Bốn mươi ba mức giá thực hiện là 48 phần trăm bậc thang, nên một nhóm 43 mức được chọn mà không mang chút thông tin nào cũng sẽ giữ 48 phần trăm open interest, còn 43 mức NẶNG NHẤT, chọn theo open interest thay vì theo khoảng cách tới giá spot, giữ 87,2 phần trăm. Vì vậy dải moneyness là một độ lệch 1,42 trên một, còn kém xa mức mà chỉ cần xếp hạng theo quy mô đã đạt được. Một phần của ngay cả độ lệch đó là mật độ niêm yết chứ không phải việc định vị vị thế: Deribit niêm yết các mức giá thực hiện dày hơn ở quanh giá spot, nên dải này chứa nhiều nấc hơn trên mỗi đô la giá so với hai phần đuôi.

Chỗ bảng này lệch khỏi tài liệu về quyền chọn chỉ số là chiều của độ lệch. Johnson và các đồng tác giả thấy quyền chọn bán phía giảm chiếm ưu thế; trên Deribit tại thời điểm này, khối lớn nhất là quyền chọn mua ngoài tiền với 50,1 phần trăm open interest, so với 33,4 phần trăm ở quyền chọn bán ngoài tiền, cùng quyền chọn mua trong tiền ở 13,1 và quyền chọn bán trong tiền ở 3,4. Nhóm nặng nhất trong bảng là nhóm cao hơn giá chỉ số từ 5 đến 25 phần trăm, không phải nhóm thấp hơn. Có hai điểm cần lưu ý về phép so sánh đó: đây là một lần đọc tại một thời điểm trên một sàn chứ không phải một xu hướng, và hai con số không cùng một đối tượng, vì kết quả đã công bố nói về giá trị vị thế trong quyền chọn chỉ số Mỹ, còn 50,1 phần trăm ở đây là tỷ trọng tính theo số hợp đồng trên một bảng nặng nhà đầu tư cá nhân và tất toán bằng Bitcoin. Với cả hai điểm lưu ý đó được nêu ra, độ lệch vẫn chạy ngược với những gì một người đọc đến từ nghiên cứu về chỉ số cổ phiếu sẽ kỳ vọng.

Cùng một thời điểm trên cả hai bảng của Deribit. Đường chéo gạch chấm là bảng mà mọi mức giá thực hiện được niêm yết đều giữ cùng một lượng open interest; khoảng cách giữa nó và mỗi đường cong chính là mức độ tập trung. BTC cần 12 mức để phủ một nửa và 35 mức để phủ 80 phần trăm, ETH cần 11 và 27, và hai đường cong nằm đủ gần nhau để khó phân biệt trong một phần năm đầu của bậc thang.

Con số này dịch chuyển bao nhiêu nếu bạn hỏi theo từng kỳ đáo hạn?

Dịch chuyển cả một bậc độ lớn, và đó là giới hạn của mọi điều ở trên. Tỷ trọng 8,0 phần trăm của mức nặng nhất là một con số tính trên toàn bảng. Tính riêng cho từng kỳ trong 12 kỳ đáo hạn trên cùng dữ liệu ngày 2026-10-11, tỷ trọng của mức nặng nhất trong chính kỳ của nó chạy từ 6,1 phần trăm đến 60,4 phần trăm, với trung vị 14,9 phần trăm. Số mức giá thực hiện cần để phủ một nửa một kỳ đáo hạn chạy từ 1 đến 13.

Độ phân tán của chính thước đo tiêu đề bài này. Những kỳ đáo hạn trông tập trung nhất lại là những kỳ gần như chẳng có gì trong đó: 14 tháng 10 giữ tổng cộng 170 BTC và một mức giá thực hiện giữ 60,4 phần trăm trong đó, còn 15 tháng 10 giữ dưới 1 BTC. Ba kỳ đáo hạn vượt 25 phần trăm cộng lại giữ 3.816 BTC, tức 1,0 phần trăm của bảng, nên con số 8,0 phần trăm của toàn bảng được gánh bởi các kỳ đáo hạn lớn và các giá trị cực biên là nhiễu, không phải phản ví dụ.

Lời giải thích phần lớn mang tính cơ học và đáng được nói ra chứ không nên để nằm lại trong biểu đồ: mức độ tập trung có xu hướng tăng lên khi open interest giảm xuống, vì một kỳ đáo hạn gần như trống rỗng có rất ít vị thế để dàn ra. Trên cả 12 kỳ đáo hạn, tương quan hạng giữa open interest của một kỳ và tỷ trọng mức nặng nhất của kỳ đó là âm 0,56, con số mà trên mười hai điểm là một xu hướng chứ không phải một quy luật, và 30 tháng 10 là ngoại lệ thấy rõ. Ba kỳ đáo hạn in ra trên 25 phần trăm cộng lại giữ 3.816 BTC vào ngày 2026-10-11, tức 1,0 phần trăm của bảng. Hai kỳ nặng nhất, 30 tháng 10 với 140.897 BTC và 25 tháng 12 với 126.369 BTC, in ra 17,9 và 8,7 phần trăm và cần 7 và 12 mức giá thực hiện để phủ một nửa. Vì vậy một con số duy nhất cho toàn bảng là bản tóm tắt đúng cho câu hỏi “open interest nằm ở đâu”, và là bản tóm tắt sai cho câu hỏi “một kỳ đáo hạn cụ thể tập trung đến mức nào”.

Các mức giá thực hiện chẵn có thực sự giữ nhiều hơn, hay chúng chỉ được niêm yết trước?

Chúng giữ nhiều hơn trên mỗi hợp đồng được niêm yết, và phần lớn khoảng cách đó hóa ra là do chúng đã được niêm yết bao lâu. Chia 90 mức giá thực hiện ngày 2026-10-11 theo số chẵn thô nhất mà mỗi mức chia hết:

Độ lệch thô là 1,59 trên một: 26,7 phần trăm số mức giá thực hiện giữ 42,4 phần trăm open interest. Nó vượt qua được chốt kiểm soát hiển nhiên đầu tiên. Một mức giá thực hiện chẵn thường được niêm yết trên nhiều kỳ đáo hạn hơn một mức thuộc lưới 1.000 USD, nên chia open interest của mỗi mức cho số kỳ đáo hạn mà nó được niêm yết sẽ loại bỏ lợi thế đó, và khoảng cách vẫn còn: 961 BTC trên mỗi hợp đồng được niêm yết ở lưới 10.000 USD so với 390 ở lưới 1.000 USD.

Nó tan đi phần lớn dưới chốt kiểm soát thứ hai, và đây là phần trung thực. Các mức chẵn trên bảng này thì cũ còn các mức thuộc lưới 1.000 USD thì mới. Mức 10.000 USD trung vị được tạo ra 290 ngày trước thời điểm đo; mức 1.000 USD trung vị là 159 ngày; tám mức dưới một nghìn là ba ngày. Trên toàn bộ 90 mức, open interest tương quan 0,590 với số kỳ đáo hạn mà một mức được niêm yết và 0,468 với tuổi của nó tính theo ngày. Vậy hãy chia thêm một lần nữa, lần này cho tuổi. Tính open interest của riêng từng mức giá thực hiện trên mỗi hợp đồng được niêm yết trên mỗi ngày kể từ khi mức đó được tạo ra, rồi lấy trung vị của các tốc độ đó trong từng lớp, ta được 3,63 BTC ở lưới 10.000 USD, 3,33 ở lưới 5.000 USD, 2,85 ở lưới 1.000 USD và 11,30 ở các mức dưới một nghìn. Đó là trung vị của các tỷ số chứ không phải tỷ số của các trung vị trong bảng ở trên, nên lấy 961 chia cho 290 sẽ không cho ra con số đó. Khoảng cách 2,47 trên một trở thành 1,27 trên một, và lớp mới nhất, lớp chỉ giữ 0,3 phần trăm của bảng, lại có tốc độ cao nhất trong tất cả. Giới hạn lại trong dải moneyness 0,8 đến 1,25 cũng không cứu được nó: bốn mức 10.000 USD trong dải đó được niêm yết trên trung vị 10 kỳ đáo hạn và đã 290 ngày tuổi, 28 mức thuộc lưới 1.000 USD là 7,5 kỳ đáo hạn và 128 ngày, và toàn bộ 39 mức không thuộc lưới 10.000 USD trong dải này có tuổi trung vị 73 ngày.

Vậy phát hiện ở đây là các mức giá thực hiện chẵn mang nhiều open interest hơn trên mỗi hợp đồng trên bảng này, rằng phần lớn khoảng cách đó được giải thích bởi việc chúng đã được niêm yết bao lâu, và rằng một lần chụp nhanh duy nhất không thể phân biệt phần còn lại với một sự ưa thích số chẵn. Bản thân các con số tính theo ngày cũng thô, vì chúng giả định open interest tích lũy với một tốc độ không đổi kể từ ngày một hợp đồng được niêm yết, điều không đúng trên thực tế. Lưới giá thực hiện không phải một nghi phạm mới. Koch và Lazarov, trong một working paper của Bonn về thị trường quyền chọn chỉ số DAX, thấy rằng các mức giá thực hiện kết thúc bằng 00 được giao dịch nhiều hơn các mức kết thúc bằng 50 và đã bổ sung độ thô của lưới giá thực hiện, cùng khả năng thay thế giữa các mức liền kề mà nó tạo ra, vào các lời giải thích hành vi đã có chứ không thay thế chúng: lập luận của họ dựa trên giả thuyết thương lượng của Harris và giả thuyết độ phân giải giá của Ball, Torous và Tschoegl. Một chú thích trong cùng bài báo đó cho biết, dựa trên thư từ riêng chứ không dựa trên dữ liệu của chính họ, rằng hiện tượng vón cụm này nói chung không được quan sát thấy ở quyền chọn chỉ số Mỹ, và đó là lý do để coi đây là thuộc tính của một sàn chứ không phải một quy luật. Hiện tượng vón cụm quanh số chẵn trong chính Bitcoin đã được xác lập riêng: Urquhart, trong *Price clustering in Bitcoin* (Economics Letters, 2017), thấy rằng hơn 10 phần trăm giá Bitcoin kết thúc bằng hai chữ số thập phân 00. Không kết quả nào trong hai kết quả đó giải quyết được nguyên nhân của độ lệch trên bậc thang giá thực hiện, và một lần chụp nhanh thì không thể.

Chốt kiểm soát và giới hạn của nó trong một hình. Bảng dưới loại bỏ lợi thế mà một mức giá thực hiện chẵn có được từ việc được niêm yết trên nhiều kỳ đáo hạn hơn, và khoảng cách giữa lưới 10.000 USD và lưới 1.000 USD vẫn trụ lại ở 961 so với 390 BTC trên mỗi hợp đồng. Các nhãn tuổi là lý do điều đó không phải bằng chứng cho một sự ưa thích: các mức 10.000 USD đã có trung vị 290 ngày để tích lũy còn các mức thuộc lưới 1.000 USD có 159, và việc chia cho tuổi làm khoảng cách co lại còn 1,27 trên một.

Tất cả những điều này có ý nghĩa gì với max pain?

Nó có nghĩa là một mức giá thực hiện duy nhất là một bản tóm tắt có mất mát, không phải một bản tóm tắt sai. Max pain là mức giá thực hiện mà tại đó tổng khoản phải trả cho người nắm giữ quyền chọn sẽ nhỏ nhất nếu tài sản cơ sở tất toán tại đó, được tính trên toàn bộ bậc thang. Trên bảng này ngày 2026-10-11, nó là 79.000 USD. Mức đó giữ 3.120 BTC, tức 0,84 phần trăm open interest của bảng, và nó nằm thấp hơn mức nặng nhất 95.000 USD đúng 16.000 USD, tức mức nặng nhất cao hơn nó 20,3 phần trăm. Mở cửa sổ ra cộng trừ 5 phần trăm quanh nó thì bạn bắt được 12 mức giá thực hiện và 15,1 phần trăm của bảng.

Không điều nào trong đó khiến max pain sai theo chính các tiêu chí của nó. Đó là một thống kê có trọng số theo khoản chi trả trên mọi mức giá thực hiện, nên nó không được cho là phải rơi vào mức nặng nhất, và bài giải thích của chính Athenum về max pain trong quyền chọn crypto trình bày đầy đủ phép tính. Điều mà các con số ở trên xác lập được là có bao nhiêu thông tin bị loại bỏ trong quá trình nén: một con số đứng thay cho một phân bố trên 90 nấc mà nửa giữa của nó trải từ 687 đến 4.785 BTC.

Cũng đáng biết tài liệu nghiên cứu dùng gì thay thế, vì đó không phải max pain. Ni, Pearson và Poteshman, trong *Stock Price Clustering on Option Expiration Dates* (Journal of Financial Economics, 2005), đo hiện tượng vón cụm của giá đóng cửa cổ phiếu tại các mức giá thực hiện trong những ngày đáo hạn và quy nó cho hai kênh, việc tái cân bằng phòng hộ của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn và việc tác động lên giá cổ phiếu bởi các nhà giao dịch tự doanh tại chính những công ty phát hành quyền chọn đó. Weiss, Gaudiosi, Zhou và Webb, trong *Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals* (Finance Research Letters, 2026), kiểm định các lần đáo hạn trên Deribit trong giai đoạn 2021 đến 2023 và tìm thấy các cú đảo chiều trong ngày mạnh nhất khi open interest tại tiền ở mức cao và mức phơi nhiễm gamma ước lượng là âm. Cả hai đều dùng hình dạng của bậc thang, qua open interest tại tiền và mức phơi nhiễm gamma, chứ không dùng một mức giá thực hiện tối thiểu hóa khoản chi trả. Cách đặt khung trong bài này cũng không mới: Bhuyan và Chaudhury, trong *Trading on the information content of open interest* (Derivatives Use, Trading and Regulation, 2005), đề xuất, bằng phỏng đoán chứ không bằng chứng minh, rằng phân bố open interest trên các mức giá thực hiện nên được đọc như một phân bố xác suất trên giá tất toán, và từ đó dựng ra một mức giá thực hiện trung bình có trọng số theo open interest. Điều mới ở đây là phép đo trên một bảng crypto.

Nếu bạn muốn tự định giá các hợp đồng đứng sau những mức giá thực hiện này, máy tính Black-Scholes miễn phí nhận một mức giá thực hiện, một giá spot, một thời gian đến đáo hạn và một mức biến động, còn máy tính lợi nhuận quyền chọn chạy khoản chi trả tại thời điểm tất toán. Cả hai đều không hỏi tài khoản.

Bảng hợp đồng vĩnh cửu có giống như vậy không?

Không, và sự tương phản đó chính là lý do để đo cả hai. Nguồn dữ liệu chuẩn hóa liên sàn của Athenum trên nến 08:00 UTC ngày 2026-10-11, với Bitcoin ở 83.002 USD, cho thấy open interest hợp đồng vĩnh cửu trên các sàn mà nó nêu tên là 21,68 tỷ USD: Binance 7,72 tỷ USD ở 35,6 phần trăm, Bybit 4,67 tỷ USD ở 21,5, Hyperliquid 3,16 tỷ USD ở 14,6, Bitget 2,81 tỷ USD ở 13,0, OKX 2,49 tỷ USD ở 11,5 và Deribit 0,83 tỷ USD ở 3,8. Herfindahl của các tỷ trọng đó là 0,2259, tương đương 4,43 sàn có hiệu lực trên 6.

Đặt hai bảng vào cùng một đơn vị thì phép so sánh đảo ngược trực giác. Bảng hợp đồng vĩnh cửu dàn open interest của nó trên 4,43 trong 6 sàn khả dụng tính theo số có hiệu lực, tức 73,8 phần trăm mức phân tán tối đa có thể có. Bảng quyền chọn dàn open interest của nó trên 31,9 mức có hiệu lực trong 90 mức giá thực hiện khả dụng, tức 35,4 phần trăm. Vậy so với những lựa chọn thực sự được niêm yết, open interest quyền chọn Bitcoin là bên tập trung hơn trong hai bên, dù bậc thang giá thực hiện có số chỗ để nằm gấp mười lăm lần. Phép so sánh này là một tỷ số giữa số lượng có hiệu lực và số lượng khả dụng, không phải một tuyên bố rằng một mức giá thực hiện và một sàn là cùng một loại lựa chọn: một người giao dịch chọn sàn để thể hiện cùng một mức phơi nhiễm ở một nơi khác, còn chọn mức giá thực hiện để thể hiện một mức phơi nhiễm khác, và hai phía ở đây là hai đơn vị khác nhau, số hợp đồng BTC so với giá trị danh nghĩa bằng đô la, được đọc cách nhau khoảng bốn mươi phút. Bài viết trước của chúng tôi về mức độ tập trung open interest ở cấp sàn xử lý chi tiết phía sàn của vấn đề này, bao gồm cả lý do quy ước đếm làm dịch chuyển chỉ số.

Hai điểm công bố thuộc chỗ ngay cạnh những con số theo sàn đó chứ không thuộc một chú thích cuối trang. Nguồn dữ liệu cũng mang trường tổng của riêng nó, và trên nến này trường đó cao hơn tổng của các sàn mà nó nêu tên 0,79 phần trăm; bài viết này dẫn con số tổng mà nó có thể liệt kê từng phần và không đưa ra tuyên bố nào về phần chênh lệch. Và trường open interest mặc định của Bybit đếm cả hai chiều của mỗi hợp đồng, điều mà nguồn dữ liệu của chúng tôi truyền qua không thay đổi, nên 21,5 phần trăm của Bybit là một giới hạn trên chứ không phải một con số so sánh tương đương. Độ chệch đó nghiêng về phía ủng hộ phép so sánh ở trên chứ không chống lại nó: giảm một nửa chân Bybit làm số sàn có hiệu lực đi từ 4,43 xuống 4,17, tức 69,4 phần trăm mức tối đa thay vì 73,8, vẫn khoảng gấp đôi con số 35,4 phần trăm của bảng quyền chọn.

Cùng câu hỏi đó đặt cho bảng hợp đồng vĩnh cửu trong cùng buổi sáng. Deribit, sàn mà mọi con số khác trong bài này đều lấy từ bảng quyền chọn của nó, là sổ hợp đồng vĩnh cửu nhỏ nhất được thể hiện ở đây với 0,83 tỷ USD và 3,8 phần trăm tổng của các sàn được nêu tên, một lời nhắc hữu ích rằng sàn có bảng quyền chọn sâu nhất không phải là sàn có bảng hợp đồng vĩnh cửu sâu nhất.

Bạn tự đo việc này thế nào?

Năm bước, nửa phần quyền chọn không cần khóa API:

1. Lấy toàn bộ bảng. `GET https://www.deribit.com/api/v2/public/get_book_summary_by_currency?currency=BTC&kind=option` trả về mọi hợp đồng được niêm yết kèm open interest, khối lượng và báo giá. `get_instruments?currency=BTC&kind=option&expired=false` trả về mức giá thực hiện, kỳ đáo hạn, dấu thời gian tạo và bước giá của từng hợp đồng. Nối chúng theo `instrument_name`. 2. Cộng về mức giá thực hiện, không cộng về hợp đồng. Cộng open interest của mọi quyền chọn mua và quyền chọn bán tại một mức giá thực hiện qua mọi kỳ đáo hạn. Đó là đối tượng mà bài viết này đo; một bảng theo từng hợp đồng trả lời một câu hỏi khác. 3. Xếp hạng và tích lũy. Sắp các mức giá thực hiện theo open interest, lấy tổng chạy, rồi đọc ra bao nhiêu mức thì đạt 50 và 80 phần trăm. Báo cáo kèm trung vị và khoảng tứ phân vị của các giá trị theo từng mức, vì phân bố lệch phải và một giá trị trung bình sẽ gây hiểu sai. 4. Tính Herfindahl của các tỷ trọng. Bình phương tỷ trọng của từng mức giá thực hiện trong tổng rồi cộng lại. Nghịch đảo là số mức giá thực hiện có hiệu lực, và đó là con số đáng dẫn vì nó so sánh được giữa các bảng có số nấc khác nhau. 5. Kiểm soát trước khi kết luận. Chia open interest của từng mức giá thực hiện cho số kỳ đáo hạn mà nó được niêm yết, và lấy `creation_timestamp` của hợp đồng cũ nhất tại mức đó. Nếu các lớp bạn đang so sánh khác nhau về tuổi hoặc về độ rộng niêm yết, hãy nói ra, vì hai biến đó tương quan 0,468 và 0,590 với open interest theo mức giá thực hiện trên bảng này.

Phép đo này không cho thấy điều gì

Đây là một thời điểm trên một sàn. Mọi thứ ở trên được đọc giữa 08:39 và 08:40 UTC ngày 2026-10-11, và open interest dịch chuyển liên tục. Các thước đo tập trung là nửa ổn định: thành phần của mười hai mức giá thực hiện đầu bảng thay đổi chậm, trong khi các giá trị cực biên theo từng kỳ đáo hạn thay đổi mỗi ngày. Không gì ở đây nên được dẫn lại như một con số hiện hành vào tuần sau.

Đây chỉ là Deribit. Deribit là sàn quyền chọn crypto-native lớn nhất và là sàn có toàn bộ bảng đọc được mà không cần khóa API, nên đây là bảng được đo ở đây, nhưng nó không phải toàn bộ thị trường quyền chọn Bitcoin: quyền chọn trên các ETF Bitcoin spot niêm yết tại Mỹ mang một tỷ trọng lớn trong tổng thị trường, và những sàn khác vận hành sổ riêng của họ. Điều đó lấy từ các bản tin công khai chứ không được đo ở đây, nên nó được nêu như một chiều hướng và không phải một con số.

Phát hiện về số chẵn là một tương quan trên 90 điểm. Tuổi, độ rộng niêm yết và khoảng cách tới giá spot đều dịch chuyển cùng nhau trên bảng này, và một lần chụp nhanh không thể tách chúng ra. Một phép kiểm định sạch sẽ theo dõi những mức giá thực hiện chẵn và những mức thuộc lưới 1.000 USD mới được niêm yết kể từ ngày tạo của chúng về sau, và đó là một phép đo khác, không phải phép đo mà một lần chụp duy nhất có thể làm được.

Bảng moneyness được tính so với chỉ số BTC của Deribit tại một giây duy nhất. Một mức giá thực hiện nằm lệch một phần mười phần trăm về bên này hay bên kia ranh giới của một nhóm sẽ chuyển hàng trong diễn biến giá của một ngày bình thường, và hai nhóm nhỏ nhất là hai nhóm dễ vỡ nhất vì lý do đó.

Open interest là số hợp đồng còn tồn tại, không phải một chiều hướng. Một vị thế lớn ở 95.000 USD không nói gì về việc người nắm giữ đang mua hay bán tại mức đó, hay về việc nó có đang phòng hộ cho một thứ hoàn toàn khác hay không. Không gì ở trên nên được đọc như một dự báo, và các nghiên cứu đã công bố về hiện tượng ghim giá được dẫn ở trên đo những hiệu ứng có thật nhưng nhỏ ở cấp một cổ phiếu riêng lẻ, trung bình 16,5 điểm cơ bản lợi suất trong một ngày đáo hạn, dù cùng nghiên cứu đó đặt tổng giá trị vốn hóa thị trường bị dịch chuyển ở khoảng 9 tỷ đô la cho mỗi lần đáo hạn.

Mọi con số về mức giá thực hiện, kỳ đáo hạn và open interest ở trên đều đến từ các endpoint của Deribit không hỏi khóa API, nên nửa phần quyền chọn của bài viết này có thể được dựng lại từ đầu trong một buổi chiều. Các con số open interest hợp đồng vĩnh cửu liên sàn đến từ nguồn dữ liệu chuẩn hóa của riêng Athenum, đọc Binance, Bybit, OKX, Bitget, Hyperliquid và Deribit lên cùng một đồng hồ, và 37 công cụ miễn phí bên cạnh nó, 35 trong số đó là máy tính, không hỏi tài khoản, không lấy địa chỉ email và không giới hạn mức dùng của ai. Terminal nơi các số đọc liên sàn đó bắt nguồn mở ra với bản dùng thử Pro+ 7 ngày miễn phí tại app.athenum.xyz, không cần thẻ và tự kết thúc.