비트코인 무기한 회전율, OKX가 Hyperliquid보다 세 배 빠르다

요약. 비트코인 무기한 계약의 회전율은 나눗셈 하나입니다. 거래소가 24시간 동안 체결시킨 명목 금액을, 아직 장부에 남아 있는 미결제약정으로 나눈 값입니다. 2026-08-06 각 거래소 자체 공개 엔드포인트에서 08:47 UTC에 익명으로 조회했을 때, 비트코인이 $64,850 부근인 상태에서 OKX는 미결제약정 $2.02B에 대해 $4.73B를 체결시켜 회전율 2.34를 기록했고, Hyperliquid는 $2.33B에 대해 $1.60B로 0.69를 기록했습니다. Binance는 $6.93B에 대해 $8.20B로 그 사이인 1.18이었습니다. 2026-07-29 12:00 UTC부터 2026-08-06 08:00 UTC까지 168개 시간별 관측치의 중앙값은 OKX 2.35, Binance 1.24, Bybit 0.94, Bitget 0.93, Hyperliquid 0.75이며, OKX는 168시간 중 168시간에서 다른 모든 거래소보다 높았습니다. 같은 숫자를 시간으로 읽으면 OKX는 약 10시간마다, Hyperliquid는 약 32시간마다 자기 장부 전체에 해당하는 명목 금액을 체결시킨다는 뜻입니다. 이 중 두 거래소는 모든 계약의 양쪽을 세는 미결제약정 수치를 공개하거나 문서로 밝히고 있습니다. 두 곳을 모두 단면으로 바꿔도 OKX는 168시간 중 168시간에서 여전히 선두이고, Bybit 1.87과 Bitget 1.86은 끝내 구분되지 않습니다.

각 거래소는 하루에 자기 미결제약정을 몇 번 체결시키나?

약 두 번에서 3분의 1번 사이이며, 어느 거래소인지에 전적으로 달려 있습니다. 여기서 회전율은 24시간 체결 명목 금액을 미결제약정으로 나눈 값이고, 둘 다 달러 기준이며 둘 다 같은 거래소에서 같은 시점에 가져오므로, 이 비율은 한 거래소의 분자와 다른 거래소의 분모를 섞지 않습니다. 아래는 2026-08-06 08:47 UTC에 각 거래소의 자체 공개 엔드포인트에서 익명으로 가져온 값입니다.

이 여섯 행은 한 시점입니다. 아래에서 인용하는 모든 중앙값과 구간은 대신 168개의 시간별 관측치에서 나오므로, 두 수치 묶음은 구성상 조금 다르며 본문 전체에서 그렇게 구분해 표기했습니다.

거래대금이 가장 큰 거래소가 회전율이 가장 빠른 거래소는 아니며, 이 비율이 처음으로 알려주는 유용한 사실이 바로 그것입니다. Binance는 표의 어느 거래소보다 많은 비트코인 무기한 명목 금액을 체결시켰지만 장부는 OKX보다 느리게 돌립니다. OKX의 약 3.4배에 달하는 미결제약정을 안고 있으면서 거래대금은 OKX의 1.7배이기 때문입니다. 흐름의 크기와 흐름의 속도는 서로 다른 측정값이고, 대부분의 대시보드 첫 화면에는 그중 하나만 있습니다. 나누기 전에 어느 것이 어느 것인지 확인할 필요가 있습니다. 거래량과 미결제약정은 서로 다른 질문에 답하며, 비율은 두 입력값의 모든 모호함을 그대로 물려받기 때문입니다.

이 비율의 이름을 분명히 해두는 편이 좋습니다. 이름이 정해져 있지 않기 때문입니다. 어떤 거래소도 어떤 규제기관도 이를 정의하지 않습니다. CFTC와 CME는 거래대금과 미결제약정을 별개의 두 계열로 공개할 뿐 서로 나누지 않습니다. 학계에서는 같은 값을 투기 비율이라고 부르며, 1986년 Garcia, Leuthold, Zapata가 거래대금 나누기 미결제약정으로 정식화했고 2010년 Lucia와 Pardo가 이를 투기 활동의 척도로 읽는 것이 어떤 조건에서 실패하는지 길게 비판했습니다. 크립토에서는 대개 반대로 뒤집혀 Glassnode의 미결제약정 대비 거래대금 비율로 나타납니다. 이 글은 이를 회전율이라 부르고 거래대금을 미결제약정으로 나눈 값을 뜻하며, 거래소와 업계 용법에서 회전이라는 말 자체가 체결 거래대금을 가리키기 때문에 여기서 밝혀 둡니다.

한 번의 관측은 스냅숏이므로, 그 뒤에 있는 168개의 시간별 관측치가 위의 한 줄보다 중요합니다. 2026-07-29 12:00 UTC부터 2026-08-06 08:00 UTC까지의 구간에서 중앙 회전율은 OKX 2.35, Binance 1.24, Bybit 0.94, Bitget 0.93, Hyperliquid 0. 이 구간에는 구멍이 있으며, 같은 데이터를 다룬 이전 글이 밝힌 것과 동일한 구멍입니다. 2026-07-31 03:00 UTC부터 2026-08-01 01:00 UTC까지 22시간이 끊기면서 21개의 시간별 관측치가 빠져 있어, 여기의 모든 수치는 구간이 명목상 담는 189개가 아니라 실제로 존재하는 168개 관측치로 계산했습니다.75입니다. 각 거래소 내부의 산포는 넓은데, 분자에 하루치 이동 흐름이 들어가는 비율에서는 당연한 결과입니다. OKX 관측치의 가운데 절반은 1.60에서 2.74까지, 전체 범위는 0.79에서 3.54까지 이어지고, Hyperliquid의 가운데 절반은 0.51에서 0.85까지입니다. 따라서 한 시간짜리 관측치는 그 거래소 자신의 중앙값에서 크게 벗어날 수 있고, 한 시간을 수준인 양 인용하는 것이 이 지표를 잘못 쓰는 가장 쉬운 방법입니다.

회전율 2.35는 실제로 무슨 뜻인가?

거래소가 자기 미결제 포지션 전체에 해당하는 명목 금액을 약 10시간마다 체결시킨다는 뜻이며, 이는 거래소에 대한 진술이지 거기서 거래하는 개인에 대한 진술이 아닙니다. 24를 회전율로 나누면 현재 열려 있는 모든 것과 같은 규모의 거래대금을 체결시키는 데 걸리는 시간이 나옵니다. OKX 약 10시간, Binance 19시간, Bybit과 Bitget 26시간, Hyperliquid 32시간, 그리고 단일 관측치 기준으로 Deribit의 무기한 계약은 약 73시간입니다.

같은 중앙값을 시간으로 표현한 것입니다. 24를 회전율로 나눈 값입니다. Bybit과 Bitget이 모두 26시간으로 반올림되는데, 이는 두 곳을 구분할 수 없다는 첫 번째 신호입니다.

이 숫자가 무엇이 아닌지에 대해서는 엄격해야 합니다. 이것은 포지션의 평균 보유 기간이 아니며, 어떤 공개 데이터도 그것을 측정할 수 없습니다. 거래소는 장부의 크기와 흐름의 크기를 공개하지만 누가 열고 누가 닫았는지는 결코 공개하지 않기 때문입니다. 모든 거래소의 거래대금 중 일부는 최종 사용자가 견해를 바꾸지 않은 채 마켓메이커끼리 재고를 넘기는 물량이고, 이 물량은 포지션 회전 없이 분자만 부풀립니다. 따라서 "10시간"의 정직한 해석은 평균적인 1달러의 미결제약정이 얼마나 오래 살아남는지에 대한 하한이지 추정치가 아닙니다. 이 편향의 방향은 고정되어 있고, 그래서 하한이 쓸모 있습니다. 중개 물량은 측정된 회전율을 실제 포지션 회전보다 높이기만 할 뿐 낮추지는 않습니다.

이 표현이 감추는 것이 하나 더 있고, 숫자가 불러일으키는 직관과 어긋나기 때문에 밝혀 둘 필요가 있습니다. 이것은 처리량을 재고로 나눈 값이며, 미결제약정 자체가 거래된다는 뜻이 아닙니다. 한 종목이 거래대금 대부분을 차지하고 나머지 장부는 손도 대지 않은 거래소도, 모든 포지션이 실제로 회전하는 거래소와 똑같은 비율을 냅니다. 이 산술은 총량 기준의 속도를 줄 뿐, 어떤 포지션이 움직였는지에 대한 주장은 하지 않습니다.

회전율은 유동성 순위도 아닙니다. 어떤 거래소는 며칠이 아니라 몇 시간 단위로 보유하기 때문에 장부를 빠르게 돌리고, 어떤 거래소는 흐름에 비해 장부가 얇아서 그렇습니다. 또는 계약 단위가 작아서 같은 규모의 포지션을 쌓는 데 더 많은 체결이 필요하기 때문일 수도 있습니다. OKX의 계약은 0.01 BTC로 위의 가격에서 약 649달러이며 이 그룹에서 가장 작은 단위여서, 같은 경제적 활동에 대해 기계적으로 더 많고 더 작은 체결을 낳습니다. 이는 같은 비율을 가진 서로 다른 시장이며, 둘을 구분하려면 이 나눗셈이 아니라 호가 깊이 데이터와 계약 명세가 필요합니다.

거래소 간 이 차이들 중 무엇이 진짜인가?

인접한 네 개의 격차 중 셋은 사실상 모든 시간에 유지되고, 하나는 아예 존재하지 않습니다. 같은 비율을 168개 시간별 관측치 전체에 대해 계산하므로, 각 쌍은 한 번의 스냅숏으로 줄 세우는 대신 직접 검정할 수 있습니다. 한 거래소의 시간별 회전율에서 다른 거래소의 값을 빼고, 그 차이가 부호를 유지하는 횟수를 세면 됩니다.

사분위 범위와 전체 범위를 함께 표시한 시간별 차이입니다. 세 쌍은 의미 있는 방식으로 부호가 바뀌지 않지만, Bybit 빼기 Bitget은 0을 가로지르며 168시간 중 129시간에서만 유지되므로 두 곳은 동률로 보고합니다.

OKX는 168시간 중 168시간에서 Binance보다 높았습니다. Binance는 168 중 168에서 Bybit보다 높았습니다. Bitget은 168 중 167에서 Hyperliquid보다 높았으므로 예외가 정확히 하나 있으며, 인용할 때 그 예외도 함께 밝혀야 합니다. Bybit은 168 중 129에서 Bitget보다 높았는데, 이는 순서가 아닙니다. 기울기입니다. 시간의 77퍼센트로 반반은 아니지만, 기울기가 곧 순위는 아닙니다. 중앙값은 0.94와 0.93으로 약 1퍼센트 차이인 반면, 각 거래소의 시간별 범위는 저마다 회전율 1회분보다 넓습니다. 여기서 Bybit을 Bitget 위에 두는 순위표를 내는 사람은 잡음을 결과로 보고하는 것이며, 같은 표는 나흘에 하루꼴로 뒤집힙니다.

이것이 대부분의 거래소 비교가 건너뛰는 부분입니다. 산포가 붙지 않은 순위는 독자가 검증할 수 없고, 검증할 수 없는 숫자야말로 보고 기준이 없는 시장이 가장 많이 만들어내는 것입니다. 이 그룹의 양 극단은 검정을 쉽게 통과하고 가운데는 통과하지 못하며, 두 사실 모두 같은 표에 들어가야 합니다.

미결제약정 집계 방식이 답을 바꾸는가?

이 여섯 거래소 중 두 곳에서는 답이 두 배가 되며, 두 곳 모두 스스로 그렇게 밝히고 있습니다. 회전율은 미결제약정을 분모에 두므로, 모든 계약의 양쪽을 세는 거래소는 포지션을 한 번 세는 거래소보다 두 배 큰 분모를 보고하게 되고, 그 회전율은 절반으로 나옵니다.

Bybit은 같은 종목에 대해 같은 순간의 두 수치를 모두 공개합니다. 2026-08-06 08:47 UTC에 조회한 BTCUSDT 무기한 계약은 기본 미결제약정 필드에서 61,066.961 BTC, 단면 필드에서 30,533.481 BTC를 반환했고 비율은 일곱 자리까지 2.000000이었으며, API 레퍼런스는 두 필드를 각각 양면과 단면이라고 문자 그대로 표기합니다. Bitget은 같은 내용을 필드가 아니라 문장으로 밝힙니다. 자체 지원 문서에서 플랫폼 미결제약정은 롱과 숏을 더한 양방향 기준으로 계산된다고 적고 있습니다. 따라서 이는 한 거래소의 특이사항 대 다섯 곳의 미지수가 아니며, 그 내용은 집계 방식을 하나씩 측정한 글에서 이미 밝혔습니다.

두 거래소를 모두 단면 기준으로 바꾸면 표는 자세히 읽을 가치가 있는 방식으로 달라집니다. Bybit의 중앙 회전율은 0.94에서 1.87로, Bitget은 0.93에서 1.86으로 올라갑니다. 두 값 모두 여기에 표기한 소수점 두 자리 수치가 아니라 반올림하지 않은 중앙값을 두 배로 한 것이며, 두 곳 모두 1.24의 Binance를 각각 168시간 중 168시간에서 앞지릅니다. OKX는 여전히 168 중 168에서 선두입니다. 그리고 앞서 구분되지 않던 쌍은 이후에도 구분되지 않습니다. Bybit은 정확히 같은 168시간 중 129시간에서 Bitget보다 높은데, 두 계열에 같은 배수를 곱해도 순서는 바뀔 수 없기 때문입니다. 두 거래소를 세 번째 거래소 앞으로 옮기면서 유일한 진짜 동률은 그대로 두는 보정은 유용한 종류입니다. 표의 어느 부분이 보고 방식의 산물이었고 어느 부분이 애초에 차이가 아니었는지 알려주기 때문입니다.

양쪽을 센다고 밝힌 두 거래소를 각각 두 번씩 그렸습니다. Bybit은 0.94에서 1.87로, Bitget은 0.93에서 1.86으로 이동하며 점선으로 표시한 Binance의 1.24를 모두 넘습니다. Bybit은 두 필드를 모두 공개하고 Bitget은 문장으로 밝히기 때문에 표식이 다릅니다.

나머지 네 거래소는 자체 자료만으로 방식을 확정할 수 없습니다. 실질적 결론은 보정이 아니라 경계입니다. 양쪽을 세는 거래소가 있다면 실제 회전율은 표의 값의 최대 두 배까지 올라갈 수 있고, 어느 곳도 그보다 낮을 수는 없습니다. 따라서 순서는 한 방향으로만 안전하며, 제목을 뒤집을 수 있는 거래소는 정확히 한 곳으로 좁혀집니다. 두 배로 올렸을 때 OKX를 넘어서는 곳은 Binance뿐이고 중앙값 2.48 대 2.35이며, Binance의 미결제약정 필드에는 방식에 대한 설명이 전혀 없습니다. Bybit, Bitget, Hyperliquid는 상한에서도 OKX에 닿지 못합니다. 이 글에서 한 숫자를 의심해야 한다면 산포가 아니라 바로 OKX와 Binance의 격차입니다.

두 가지 유의점이 각주가 아니라 이 자리에 필요합니다. 한 방향 경계는 거래대금 쪽이 한 번만 집계되기 때문에 성립하는데, 이 역시 어느 거래소도 문서화하지 않습니다. 우리는 각 거래소의 24시간 필드를 자체 체결 내역이나 1분 봉의 합과 대조하는 재구성으로 확인했고, 모두 2가 아니라 1.000의 비율로 돌아왔습니다. 또한 미결제약정 자체가 잘못 보고된다는 점이 밝혀져 있습니다. Giagkiozis와 Said는 2024년 Ledger에 실은 연구에서 거래소별로 미결제약정과 체결 거래대금을 대조해, 대형 파생상품 거래소 일부가 이를 체계적으로 잘못 표기하며 Bybit과 OKX에서 설명되지 않는 편차가 나타난다고 보고합니다. 따라서 이 지표의 거래소 간 비교표는 거래자 행태만이 아니라 보고 관행도 함께 측정하며, 공개 데이터만으로 둘을 완전히 분리할 수는 없습니다.

회전율이 말해줄 수 없는 것은?

네 가지이며, 각각은 이 숫자가 오용되는 방식입니다.

1. 진짜 회전과 부풀려진 거래대금을 구분하지 못합니다. 분자에 체결 거래대금이 들어가므로 실제 손바뀜이 아닌 거래대금도 비율을 끌어올리며, 이 지표는 그 차이를 볼 수 없습니다. 높은 값은 활발한 데이트레이딩 시장과도, 보고된 거래대금이 실제 경제 활동을 과장하는 시장과도 모두 양립하며, 이 측정만으로는 둘 중 하나를 고를 수 없습니다. 2. 서로 다른 상품을 비교하지 못합니다. Deribit 행은 주력 사업이 옵션인 거래소의 비트코인 무기한 계약 하나이며, 그곳의 무기한 계약은 견해를 표현하는 주된 수단이라기보다 옵션 포지션에 대한 헤지 수단으로 많이 쓰입니다. 그 장부의 느린 회전은 상품의 용도를 설명하는 것이지 거래소에 대한 평가가 아닙니다. 계약 유형은 적어도 거래소만큼 중요하며, 이는 거래소 사이가 아니라 한 거래소 안에서 검정할 수 있습니다. 2026-08-06에 읽었을 때 OKX의 달러 표시 무기한 계약은 2.36, 코인 마진 계약은 0.42였고, Binance는 1.20 대 0.67이었으며, Deribit 자체의 달러 표시 무기한 계약은 표의 0.33에 대해 약 2.07이었습니다. 마지막 장부는 미결제약정 약 3,100만 달러로 작아서 증거라기보다 시사점으로 보아야 하지만, 앞의 두 사례는 작지 않고 같은 방향을 가리킵니다. 이 글의 제목에 있는 짝인 OKX와 Hyperliquid는 둘 다 달러 표시이므로 그 비교는 동종 비교이며, Deribit 행은 그렇지 않아 계약 유형에 대한 사실로 읽어야 합니다. 3. 범위가 바뀌면 유지되지 않습니다. 여기의 모든 수치는 거래소당 달러 기준 비트코인 무기한 계약 하나입니다. 코인 마진 무기한 계약, 만기 선물, 그 밖의 모든 자산은 여기에 포함되지 않으며, 그것을 더하면 분모는 지금 논의한 차이보다 훨씬 크게 달라집니다. 4. 한 시간짜리 값을 소수점 두 자리로 인용할 만큼 안정적이지 않습니다. 위의 사분위 밴드는 일부러 넓게 그렸습니다. 한 시간을 뽑아 OKX에서 1.9를 얻은 독자가 우리를 잡아낸 것이 아니라, 가운데 절반이 1.60에서 2.74에 걸친 분포에서 표본 하나를 뽑은 것입니다.

직접 확인하려면?

한 거래소에서 두 필드를 가져와 나누십시오. 위의 모든 숫자는 계정이 필요 없는 공개 엔드포인트에서 나옵니다. 같은 거래소, 같은 종목의 24시간 거래대금 필드와 미결제약정 필드를 수 초 이내 간격으로 읽으면 됩니다. 중요한 것은 산수가 아니라 비율 안에서 거래소를 섞지 않는 규율, 그리고 비율 자체의 범위가 이만큼 넓을 때 한 시간으로 결론을 내지 않는 규율입니다.

그다음 나누기 전에 단위를 확인하십시오. 이 작업이 어긋나는 가장 흔한 지점이기 때문입니다. 한 거래소는 스왑 거래대금을 기초 코인 단위로 공개하는 반면 다른 거래소들은 달러로 공개하므로, 원시 필드를 그대로 비교하면 그 거래소가 실제보다 약 65,000배 작아 보입니다. 또 다른 거래소는 미결제약정을 코인이 아니라 달러 명목으로 표시하는 역방향 계약을 공개합니다. 둘 다 사소한 문제가 아니라 쓸 만한 표와 엉터리 표를 가르는 차이이며, 어느 쪽도 필드 이름만 봐서는 보이지 않습니다.

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위의 각 거래소 수치는 그 거래소 자신의 공개 숫자이며, 그 주변의 168시간 구간은 Athenum이 다루는 모든 거래소의 실시간 파생상품 데이터 피드에서 나옵니다. 사이트의 34개 계산기는 모두 무료이며, 계정도 이메일도 요구하지 않고 사용 한도도 두지 않습니다. 무료 청산 계산기로 포지션을 계산해 보거나 실시간 터미널을 열어 거래소 구성이 움직이는 모습을 확인하십시오.