Vòng quay hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin ở OKX nhanh gấp ba Hyperliquid

Tóm tắt. Vòng quay hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin chỉ là một phép chia: giá trị danh nghĩa mà một sàn khớp lệnh trong 24 giờ chia cho hợp đồng mở vẫn còn nằm trên sổ của sàn đó. Ngày 2026-08-06, đọc ẩn danh lúc 08:47 UTC từ chính điểm cuối công khai của từng sàn, với Bitcoin quanh $64,850, OKX khớp $4.73B trên $2.02B hợp đồng mở, tức vòng quay 2.34, trong khi Hyperliquid khớp $1.60B trên $2.33B, tức 0.69. Binance nằm giữa hai sàn đó với $8.20B trên $6.93B, tức 1.18. Qua 168 quan sát theo giờ từ 2026-07-29 12:00 UTC đến 2026-08-06 08:00 UTC, các trung vị là 2.35 cho OKX, 1.24 cho Binance, 0.94 cho Bybit, 0.93 cho Bitget và 0.75 cho Hyperliquid, và OKX cao hơn mọi sàn khác trong 168 trên 168 giờ. Đọc thành thời gian, cùng những con số ấy nói rằng OKX khớp lượng danh nghĩa bằng toàn bộ sổ mở của mình khoảng mỗi 10 giờ, còn Hyperliquid khoảng mỗi 32 giờ. Hai trong số các sàn này công bố hoặc ghi rõ một con số hợp đồng mở đếm cả hai chiều của mỗi hợp đồng; đưa cả hai về một chiều thì OKX vẫn dẫn đầu ở 168 trên 168 giờ, còn Bybit ở 1.87 và Bitget ở 1.86 vẫn không thể tách rời.

Mỗi sàn khớp hết hợp đồng mở của chính mình bao nhiêu lần một ngày?

Từ khoảng hai lần xuống một phần ba lần, hoàn toàn tùy vào sàn nào. Vòng quay ở đây là giá trị danh nghĩa khớp trong 24 giờ chia cho hợp đồng mở, cả hai tính bằng đô la, cả hai lấy từ cùng một sàn tại cùng một thời điểm, nên tỷ số không bao giờ trộn tử số của sàn này với mẫu số của sàn khác. Đây là các số đọc từ chính điểm cuối công khai của từng sàn, lấy ẩn danh ngày 2026-08-06 lúc 08:47 UTC:

Sáu hàng đó là một thời điểm. Mọi trung vị và dải nêu bên dưới lại lấy từ 168 quan sát theo giờ, nên hai tập số khác nhau đôi chút do cách dựng và được ghi rõ xuyên suốt.

Sàn lớn nhất về khối lượng không phải là sàn nhanh nhất về vòng quay, và đó là điều hữu ích đầu tiên mà tỷ số này cho thấy. Binance khớp nhiều giá trị danh nghĩa hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin hơn bất kỳ sàn nào trong bảng, vậy mà vẫn quay sổ chậm hơn OKX, bởi nó gánh lượng hợp đồng mở gấp khoảng 3.4 lần OKX trong khi khớp khối lượng gấp 1.7 lần. Độ lớn của dòng chảy và tốc độ của dòng chảy là hai phép đo khác nhau, và chỉ một trong hai nằm ở trang đầu của phần lớn bảng điều khiển. Nên chắc chắn đâu là đâu trước khi chia, vì khối lượng và hợp đồng mở trả lời hai câu hỏi khác nhau, và một tỷ số thừa hưởng mọi mơ hồ của cả hai đầu vào.

Cũng nên nói rõ tỷ số này tên là gì, vì cái tên chưa thống nhất. Không sàn nào và không cơ quan quản lý nào định nghĩa nó: CFTC và CME công bố khối lượng và hợp đồng mở như hai chuỗi riêng và không bao giờ chia chúng cho nhau. Trong nghiên cứu học thuật, cùng đại lượng ấy gọi là tỷ số đầu cơ, được Garcia, Leuthold và Zapata viết thành khối lượng chia hợp đồng mở năm 1986 và được Lucia cùng Pardo phê bình kỹ năm 2010, chỉ ra những điều kiện khiến cách đọc nó như thước đo hoạt động đầu cơ không đứng vững. Trong crypto nó thường xuất hiện theo chiều ngược lại, là tỷ số hợp đồng mở trên khối lượng của Glassnode. Bài này gọi nó là vòng quay và hiểu là khối lượng chia cho hợp đồng mở, và nói rõ ở đây vì trong cách dùng của sàn và của ngành, riêng chữ vòng quay lại có nghĩa là chính khối lượng giao dịch.

Một lần đọc chỉ là ảnh chụp, nên 168 quan sát theo giờ đứng sau nó quan trọng hơn hàng ở trên. Trong khung từ 2026-07-29 12:00 UTC đến 2026-08-06 08:00 UTC, vòng quay trung vị là 2.35 cho OKX, 1.24 cho Binance, 0.94 cho Bybit, 0.93 cho Bitget và 0. Khung này có một lỗ hổng, và đó chính là lỗ hổng mà một bài trước về cùng dữ liệu đã công bố: 21 quan sát theo giờ bị thiếu trong một khoảng đứt 22 giờ từ 2026-07-31 03:00 UTC đến 2026-08-01 01:00 UTC, nên mọi con số ở đây được tính trên 168 quan sát thực có chứ không phải 189 quan sát mà khung này về danh nghĩa chứa.75 cho Hyperliquid. Độ phân tán bên trong từng sàn rất rộng, đúng như mong đợi ở một tỷ số có tử số là một ngày dòng chảy trượt: nửa giữa các quan sát của OKX chạy từ 1.60 đến 2.74 và toàn dải từ 0.79 đến 3.54, còn nửa giữa của Hyperliquid chạy từ 0.51 đến 0.85. Vì vậy một giờ đơn lẻ có thể rơi rất xa trung vị của chính sàn đó, và trích một giờ như thể đó là mặt bằng là cách dễ nhất để hiểu sai chỉ số này.

Vòng quay 2.35 thực ra nghĩa là gì?

Nó nghĩa là sàn khớp lượng danh nghĩa bằng toàn bộ nền vị thế đang mở của mình khoảng mỗi 10 giờ, và đó là phát biểu về sàn, không phải về bất kỳ ai giao dịch trên đó. Lấy 24 chia cho vòng quay, bạn có thời gian sàn cần để khớp khối lượng bằng tất cả những gì đang mở: khoảng 10 giờ với OKX, 19 với Binance, 26 với Bybit và Bitget, 32 với Hyperliquid, và khoảng 73 với hợp đồng vĩnh cửu của Deribit theo lần đọc duy nhất của nó.

Cùng các trung vị đó thể hiện bằng thời gian: 24 chia cho vòng quay. Bybit và Bitget đều làm tròn về 26 giờ, dấu hiệu đầu tiên cho thấy không thể phân biệt hai sàn.

Hãy nghiêm khắc về việc con số này không phải là gì. Nó không phải thời gian nắm giữ trung bình của một vị thế, và không nguồn dữ liệu công khai nào đo được điều đó, bởi một sàn công bố kích thước sổ và kích thước dòng chảy nhưng không bao giờ công bố ai mở và ai đóng. Một phần khối lượng của mọi sàn là các nhà tạo lập chuyển hàng tồn cho nhau mà không người dùng cuối nào đổi quan điểm, và khối lượng đó thổi phồng tử số mà không có vị thế nào được xoay vòng. Vậy nên cách đọc trung thực của "10 giờ" là một cận dưới cho tuổi thọ của một đô la hợp đồng mở trung bình, không phải một ước lượng. Hướng của độ chệch này là cố định, và chính điều đó khiến cận dưới dùng được: hoạt động trung gian chỉ có thể đẩy vòng quay đo được lên cao hơn mức xoay vòng vị thế thực, không bao giờ thấp hơn.

Còn một điều nữa mà cách nói ấy che đi, và đáng nêu ra vì nó đi ngược trực giác mà con số gợi lên. Đây là thông lượng chia cho tồn kho, và nó không nói rằng chính hợp đồng mở là thứ được giao dịch. Một sàn nơi một hợp đồng được giao dịch dày đặc chiếm phần lớn khối lượng trong khi phần còn lại của sổ nằm im sẽ cho đúng cùng một tỷ số như một sàn nơi mọi vị thế đều thực sự xoay vòng. Phép tính cho một tốc độ tổng hợp, không phải một khẳng định về việc những vị thế nào đã dịch chuyển.

Vòng quay cũng không phải bảng xếp hạng thanh khoản. Một sàn có thể quay sổ nhanh vì người ta ở đó nắm giữ theo giờ chứ không theo ngày, hoặc vì sổ của nó mỏng so với dòng chảy. Hoặc vì hợp đồng của nó đủ nhỏ để cùng một vị thế cần nhiều lệnh hơn: hợp đồng của OKX là 0.01 BTC, khoảng 649 đô la ở mức giá nêu trên và là đơn vị nhỏ nhất trong nhóm này, nên cùng một mức hoạt động kinh tế sẽ sinh ra nhiều lệnh khớp nhỏ hơn về mặt cơ học. Đó là hai thị trường khác nhau có cùng một tỷ số, và muốn tách chúng ra thì cần dữ liệu độ sâu và đặc tả hợp đồng, không phải phép chia này.

Khác biệt nào giữa các sàn là thật?

Ba trong bốn khoảng cách liền kề giữ vững ở gần như mọi giờ, và một khoảng cách thì không tồn tại. Vì cùng một tỷ số được tính trên cả 168 quan sát theo giờ, mỗi cặp có thể kiểm định trực tiếp thay vì xếp hạng từ một ảnh chụp: lấy vòng quay theo giờ của sàn này trừ đi của sàn kia và đếm xem hiệu số giữ nguyên dấu bao nhiêu lần.

Hiệu số theo giờ cùng dải tứ phân vị và toàn dải. Ba cặp không đổi dấu theo cách đáng kể; Bybit trừ Bitget cắt qua mốc không và chỉ giữ vững ở 129 trên 168 giờ, nên hai sàn được báo cáo là hòa.

OKX cao hơn Binance ở 168 trên 168 giờ. Binance cao hơn Bybit ở 168 trên 168. Bitget cao hơn Hyperliquid ở 167 trên 168, nên trường hợp này có đúng một ngoại lệ và phải được trích dẫn kèm ngoại lệ đó. Bybit cao hơn Bitget ở 129 trên 168, và đó không phải một thứ tự. Đó là một độ nghiêng, 77 phần trăm số giờ chứ không phải chia đôi sòng phẳng, nhưng nghiêng thì không phải là hạng: trung vị là 0.94 và 0.93, chênh khoảng một phần trăm so với các dải theo giờ mà mỗi dải rộng hơn cả một vòng quay. Ai công bố bảng xếp hạng đặt Bybit trên Bitget ở đây là đang báo cáo nhiễu như thể là kết quả, và cũng bảng đó sẽ đảo chiều khoảng một ngày trong bốn ngày.

Đây là phần mà phần lớn các so sánh giữa sàn bỏ qua. Một bảng xếp hạng không kèm độ phân tán thì người đọc không kiểm định được, và những con số không kiểm định được chính là thứ mà một thị trường không có chuẩn báo cáo sản xuất nhiều nhất. Hai thái cực của nhóm này vượt qua bài kiểm định dễ dàng còn phần giữa thì không, và cả hai sự thật đều thuộc về cùng một bảng.

Quy ước đếm hợp đồng mở có làm đổi câu trả lời không?

Nó làm câu trả lời gấp đôi ở hai trong sáu sàn này, và cả hai đều tự nói ra điều đó. Vòng quay đặt hợp đồng mở ở mẫu số, nên một sàn đếm cả hai chiều của mỗi hợp đồng sẽ báo cáo mẫu số lớn gấp đôi sàn chỉ đếm vị thế một lần, và vòng quay của nó ra một nửa.

Bybit công bố cả hai con số cho cùng một sản phẩm tại cùng một thời điểm. Đọc lúc 2026-08-06 08:47 UTC, hợp đồng vĩnh cửu BTCUSDT trả về 61,066.961 BTC ở trường hợp đồng mở mặc định và 30,533.481 BTC ở trường một chiều, tỷ lệ 2.000000 tới bảy chữ số, và tài liệu API ghi rõ hai trường đó là cả hai chiều và một chiều. Bitget nói đúng điều ấy bằng câu chữ chứ không bằng một trường dữ liệu: tài liệu hỗ trợ của chính sàn ghi rằng hợp đồng mở của nền tảng được tính hai chiều, mua cộng bán. Vậy đây không phải nét riêng của một sàn trước năm ẩn số, và chúng tôi đã nói điều đó trong bài đo từng quy ước một.

Đưa cả hai sàn về một chiều và bảng thay đổi theo cách đáng đọc kỹ. Vòng quay trung vị của Bybit tăng từ 0.94 lên 1.87 và của Bitget từ 0.93 lên 1.86, mỗi con số được nhân đôi từ trung vị chưa làm tròn chứ không phải từ giá trị hai chữ số thập phân in ở đây, và cả hai vượt Binance ở mức 1.24 trong 168 trên 168 giờ mỗi sàn. OKX vẫn dẫn đầu ở 168 trên 168. Và cặp trước đó không tách được thì sau đó vẫn không tách được: Bybit vẫn trên Bitget ở đúng 129 trên 168 giờ ấy, bởi nhân hai chuỗi với cùng một hệ số thì không thể đổi thứ tự của chúng. Một hiệu chỉnh đưa hai sàn vượt qua sàn thứ ba mà vẫn để nguyên thế hòa thật sự đúng chỗ cũ là loại hiệu chỉnh hữu ích, vì nó cho biết phần nào của bảng là sản phẩm của cách báo cáo và phần nào vốn chưa bao giờ là khác biệt.

Hai sàn nói rằng mình đếm cả hai chiều, mỗi sàn được vẽ hai lần. Bybit đi từ 0.94 lên 1.87 và Bitget từ 0.93 lên 1.86, cả hai vượt mốc 1.24 của Binance vẽ bằng đường chấm. Bybit công bố cả hai trường, Bitget nêu quy ước bằng câu chữ, nên ký hiệu khác nhau.

Với bốn sàn còn lại, quy ước không thể xác định từ tài liệu của chính sàn. Hệ quả thực tế là một cận chứ không phải một hiệu chỉnh: bất kỳ sàn nào đếm cả hai chiều đều có vòng quay thật cao tới gấp đôi con số trong bảng, và không sàn nào thấp hơn con số đó. Điều này khiến thứ tự chỉ an toàn theo một hướng, và nó chỉ ra đúng một sàn có thể lật đổ tiêu đề. Binance là sàn duy nhất mà con số nhân đôi vượt OKX, trung vị 2.48 so với 2.35, và trường hợp đồng mở của Binance hoàn toàn không kèm mô tả nào về quy ước. Bybit, Bitget và Hyperliquid dù ở cận trên cũng không với tới OKX. Nếu bạn muốn hoài nghi một con số trong bài này, đó không phải khoảng cách chung mà chính là mức dẫn của OKX so với Binance.

Hai lưu ý nữa thuộc về chỗ này chứ không phải một chú thích. Cận một chiều chỉ đứng vững vì phía khối lượng được đếm một lần, điều mà cũng không sàn nào ghi trong tài liệu; chúng tôi xác lập bằng cách dựng lại, đối chiếu trường 24 giờ của từng sàn với tổng các giao dịch hoặc nến một phút của chính sàn đó, và tất cả đều trả về tỷ lệ 1.000 chứ không phải 2. Và bản thân hợp đồng mở đã được chứng minh là báo cáo sai: Giagkiozis và Said, công bố trên Ledger năm 2024, đối chiếu hợp đồng mở với khối lượng khớp trên nhiều sàn và thấy một số sàn phái sinh lớn nhất báo sai một cách hệ thống, trong đó Bybit và OKX nằm trong nhóm có sai lệch không giải thích được. Vì vậy một bảng so sánh tỷ số này giữa các sàn cũng đang đo chính sách báo cáo chứ không chỉ hành vi giao dịch, và không thể tách hẳn hai thứ đó từ dữ liệu công khai.

Vòng quay không nói được điều gì?

Bốn điều, và mỗi điều là một cách con số này bị dùng sai.

1. Nó không phân biệt được vòng quay thật với khối lượng bị thổi phồng. Tử số là khối lượng đã khớp, nên bất kỳ khối lượng nào không phải một lần đổi chủ thật đều đẩy tỷ số lên, và chỉ số này không thể thấy khác biệt. Một giá trị cao vừa hợp với một thị trường giao dịch trong ngày sôi động, vừa hợp với một thị trường mà khối lượng báo cáo phóng đại hoạt động kinh tế của nó, và riêng phép đo này không chọn được giữa hai khả năng. 2. Nó không so sánh được các sản phẩm khác nhau. Hàng Deribit là một hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin trên một sàn có mảng chính là quyền chọn, và ở đó hợp đồng vĩnh cửu được dùng nhiều để phòng hộ cho vị thế quyền chọn hơn là để thể hiện quan điểm. Vòng quay chậm trên sổ đó mô tả công dụng của sản phẩm, không phải một phán xét về sàn. Loại hợp đồng quan trọng ít nhất ngang với sàn, và điều đó kiểm định được ngay bên trong một sàn chứ không phải giữa các sàn. Đọc ngày 2026-08-06, hợp đồng vĩnh cửu niêm yết bằng đô la của OKX cho 2.36 còn bản ký quỹ bằng coin cho 0.42; Binance cho 1.20 so với 0.67; và chính hợp đồng vĩnh cửu niêm yết bằng đô la của Deribit cho khoảng 2.07 so với mức 0.33 trong bảng. Sổ cuối này nhỏ, khoảng 31 triệu đô la hợp đồng mở, nên hãy xem là gợi ý chứ chưa phải kết luận; nhưng hai trường hợp đầu thì không nhỏ và cùng chỉ một hướng. Cặp trong tiêu đề bài này, OKX với Hyperliquid, đều niêm yết bằng đô la nên so sánh đó là cùng loại; hàng Deribit thì không, và nên đọc như một dữ kiện về loại hợp đồng. 3. Nó không sống sót khi đổi phạm vi. Mọi con số ở đây là một hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin niêm yết bằng đô la trên mỗi sàn. Hợp đồng vĩnh cửu ký quỹ bằng coin, hợp đồng tương lai có kỳ hạn và mọi tài sản khác đều nằm ngoài, và thêm chúng vào sẽ đổi mẫu số nhiều hơn hẳn so với những khác biệt đang bàn. 4. Nó không đủ ổn định để trích tới hai chữ số thập phân từ một giờ. Các dải tứ phân vị ở trên rộng là có chủ ý. Người đọc lấy một giờ và nhận 1.9 cho OKX không phải đã bắt lỗi chúng tôi; họ vừa rút một mẫu từ một phân phối có nửa giữa trải từ 1.60 đến 2.74.

Tự kiểm chứng thế nào?

Lấy hai trường từ một sàn rồi chia. Mọi con số ở trên đến từ một điểm cuối công khai không cần tài khoản: trường khối lượng 24 giờ và trường hợp đồng mở của cùng một sản phẩm trên cùng một sàn, đọc cách nhau vài giây. Điều quan trọng không phải phép tính, mà là kỷ luật không trộn các sàn bên trong tỷ số và không rút kết luận từ một giờ khi dải của chính tỷ số rộng đến thế.

Sau đó hãy kiểm tra đơn vị trước khi chia, vì đó là chỗ hay sai nhất. Một sàn công bố khối lượng hợp đồng hoán đổi bằng coin cơ sở trong khi các sàn khác công bố bằng đô la, nên so sánh thẳng các trường thô sẽ khiến sàn đó trông nhỏ hơn thực tế khoảng 65,000 lần. Một sàn khác công bố hợp đồng nghịch đảo với hợp đồng mở niêm yết bằng đô la danh nghĩa thay vì bằng coin. Không cái nào là tiểu tiết; cả hai là ranh giới giữa một bảng có nghĩa và một bảng vô nghĩa, và không cái nào lộ ra từ tên trường.

Nếu bạn muốn làm phần số học ở cấp vị thế bên dưới các tổng hợp này, công cụ tính thanh lý miễn phí của Athenum đưa một vị thế đi hết từ đầu đến cuối và công cụ tính đòn bẩy lo phần ký quỹ. Về các ý xung quanh, hợp đồng mở theo sàn cho thấy cơ cấu sàn ở mẫu số dịch chuyển thế nào qua các khung dài hơn, tỷ lệ khối lượng vĩnh cửu trên giao ngay áp dụng cùng kiểu phép chia cho một cặp số khác, và vì sao số liệu thanh lý được báo cáo chỉ là cận dưới là cùng bài học đó áp cho một con số không ai công bố đầy đủ.

Mỗi con số của sàn ở trên là con số công khai của chính sàn đó, và khung 168 giờ quanh nó đến từ dữ liệu phái sinh trực tiếp của Athenum trên tất cả các sàn mà nền tảng theo dõi. Toàn bộ 34 công cụ tính trên trang đều miễn phí, không đòi tài khoản, không đòi email và không đặt giới hạn sử dụng. Chạy thử một vị thế qua công cụ tính thanh lý miễn phí, hoặc mở terminal trực tiếp và theo dõi cơ cấu các sàn khi nó dịch chuyển.