Basis hợp đồng tương lai Bitcoin: lệch 6,2 điểm ở kỳ hai ngày, lệch 0,07 ở kỳ bảy tháng

TLDR. Basis quy năm là chênh lệch giá chia cho thời gian còn lại của hợp đồng, và khi sắp đáo hạn, mẫu số đó nhỏ tới mức biến nhiễu báo giá thông thường thành một con số giật tít. Đọc ẩn danh tại một thời điểm duy nhất ngày 2026-08-19 08:38 UTC trên 31 hợp đồng tương lai Bitcoin có ngày đáo hạn đang giao dịch tại Binance (cả hai bảng ký quỹ), bảng USDT của Bybit, bảng BTC-USD của OKX và Deribit, ba sàn niêm yết kỳ đáo hạn ngày 21 tháng 8 năm 2026 định giá nó ở -0,172%, +5,141% và +6,046% quy năm, tức chênh lệch 6,218 điểm. Cũng ba sàn đó, ở kỳ đáo hạn ngày 26 tháng 3 năm 2027, lại nằm ở +4,507%, +4,526% và +4,575%, chênh lệch 0,068 điểm. Mức bất đồng thu hẹp 91 lần, còn số đô la đằng sau nó thì không hề nhúc nhích: 21,65 đô la giá mark ngăn cách các sàn ở kỳ hai ngày và 24,90 đô la ở kỳ bảy tháng. Ở kỳ hai ngày, một đô la giá mark đáng 0,287 điểm quy năm; ở kỳ bảy tháng nó chỉ đáng 0,0026, nên cùng một khác biệt báo giá lại hiện ra lớn gấp 111 lần ở đầu ngắn, đúng bằng tỷ lệ giữa hai chân trời thời gian, 219 ngày so với 1,97. Mọi kỳ hạn xa hơn một tháng đều đồng thuận: năm hợp đồng trên bốn sàn nằm gọn trong 0,148 điểm ở kỳ đáo hạn tháng 12, quanh mức +4,5% quy năm. Đọc lại đúng nhóm hợp đồng ấy 106 giây sau càng chứng minh điều đó thêm một lần: các hợp đồng còn hai ngày dịch chuyển tới 5,772 điểm và đảo cả thứ hạng, trong khi cả 12 hợp đồng đáo hạn từ tháng 12 năm 2026 trở đi chỉ đổi tối đa 0,062 điểm.

Basis quy năm là gì, và vì sao một kỳ đáo hạn lại có tới ba đáp án?

Basis là phần giá mà một hợp đồng tương lai đắt hơn chỉ số giao ngay dùng để thanh toán nó, còn quy năm nghĩa là kéo chênh lệch đó về một mức lãi suất theo năm: (mark / index - 1) x 365 / số ngày đến đáo hạn. Mọi con số trong bài đều theo quy ước này, tính từ chính giá mark và chính chỉ số mà mỗi sàn công bố, nên không sàn nào bị đo bằng một tham chiếu ngoại lai. Hai chi tiết quan trọng hơn vẻ ngoài của chúng: quy ước ở đây là lãi đơn, không gộp lãi, và nó dùng năm 365 ngày, đúng dạng mà CF Benchmarks công bố trong phương pháp luận basis Bitcoin của chính họ, trong khi Coin Metrics quy năm cùng đại lượng đó trên 365,25 ngày. Và số ngày đến đáo hạn ở đây được đo tới từng giây theo chính mốc thời gian giao hàng mà mỗi sàn công bố, chứ không làm tròn về số ngày chẵn, bởi ở mốc 37 ngày, một sai số làm tròn cỡ một ngày đã đẩy đáp án đi khoảng 13 điểm cơ bản, tức gấp đôi phần chênh giữa việc chọn năm 360 ngày hay năm 365 ngày. Một lưu ý về chữ thời điểm: nó không phải một khoảnh khắc đóng băng.

Có hai điều mà chữ giá che giấu ở đây, và cả hai đều bất lợi cho chúng tôi. Thứ nhất, mỗi lần đọc là một lượt quét qua các sàn chứ không phải một khoảnh khắc đóng băng: nó mất 8,2 giây từ đầu đến cuối, ngắn hơn nhiều so với khoảng thời gian mà đầu ngắn của đường cong kịp tự viết lại, nhưng vẫn không bằng không. Thứ hai, giá mark không phải một giao dịch và cũng không phải một báo giá. Trên cả bốn sàn, nó là chỉ số cộng thêm một phần basis đã làm mượt lấy từ sổ lệnh, và chính tài liệu của Deribit nêu rõ rằng giá mark có thể rơi ra ngoài giá mua và giá bán, không nên dựa vào nó để ra quyết định giao dịch. Chúng tôi đã kiểm tra điều này trên hợp đồng đáo hạn 25 tháng 9, ngày 2026-08-19 lúc 09:02:07 UTC: giá mark nằm trong đỉnh sổ lệnh của chính sàn ở ba trong bốn trường hợp, và thấp hơn giá mua tốt nhất 1,69 đô la ở trường hợp còn lại. Ở chân trời thời gian ấy, lựa chọn này gần như không đáng kể, vì lấy trung điểm giá mua bán thay cho giá mark chỉ làm basis quy năm dịch 0,015 đến 0,027 điểm. Còn ở kỳ hai ngày đến đáo hạn, cũng 1,69 đô la đó sẽ đáng 0,485 điểm, và đó chính là lập luận của bài này nén lại trong một con số. Hãy đọc mọi số liệu ở đây như một mức basis hàm ý từ giá mark, không phải một mức lợi suất có thể khớp lệnh. Lý do một kỳ đáo hạn có ba đáp án nằm ở mẫu số. Hợp đồng còn hai ngày đến đáo hạn phải chia chênh lệch giá của nó cho 1,97/365 của một năm, và phép chia đó khuếch đại mọi thứ, kể cả phần chênh lệch chẳng mang thông tin nào.

Phạm vi, xin nói rõ để ai cũng kiểm chứng được: đây là 31 hợp đồng mà bốn sàn nói trên niêm yết trên đúng những bảng vừa kể. Các hợp đồng nghịch đảo có ngày đáo hạn của Bybit và bảng BTC-USD_UM của OKX vẫn đang giao dịch nhưng không nằm trong đó, nên hãy đọc mọi con số đếm ở đây như 31 hợp đồng, chứ không phải như toàn bộ những gì hai sàn kia niêm yết.

Dưới đây là cùng thời điểm ấy trên ba ngày đáo hạn chung, với chênh lệch đô la thô đặt ngay cạnh con số quy năm.

Một lưu ý về đơn vị, trước khi các dòng trên bị đọc như thể chúng hoàn toàn tương đương nhau. Các hợp đồng Bybit ở đây và các hợp đồng USD-M của Binance được niêm yết bằng USDT, còn Deribit, OKX và các hợp đồng COIN-M của Binance niêm yết bằng USD. Tại thời điểm này, USDT giao dịch ở 0,99909 so với đô la trên Kraken, và hai chỉ số niêm yết bằng USDT nằm cao hơn 53,50 đô la so với trung bình của năm chỉ số niêm yết bằng USD, đó là báo giá của tether chứ không phải một góc nhìn khác về Bitcoin. Ở kỳ hai ngày đến đáo hạn, một chênh lệch chỉ bằng một phần trăm của một phần trăm ở giá kỳ hạn tether đã đáng 1,85 điểm quy năm, nên một phần trong bất kỳ khoảng cách liên sàn nào ở kỳ gần nhất là chênh lệch tiền tệ, không phải chênh lệch Bitcoin.

Hãy đọc khối đầu và khối cuối cùng một lúc. Ở kỳ hai ngày, ba sàn cách nhau 21,65 đô la và điều đó hiện ra thành 6,218 điểm quy năm. Ở kỳ bảy tháng, họ cách nhau 24,90 đô la, tức còn xa nhau hơn một chút nếu tính bằng đô la, vậy mà chỉ đọc ra 0,068 điểm. Không có gì trong cách các sàn nhìn Bitcoin thay đổi giữa hai khối đó. Cái thay đổi là chân trời thời gian.

Đọc lại đúng những hợp đồng đó sau hai phút thì chuyện gì xảy ra?

Đầu ngắn của đường cong tự viết lại chính nó, còn đuôi dài thì đứng yên. Chúng tôi lấy đúng phép đo ấy lần thứ hai lúc 08:39:57 UTC, 106 giây sau lần đầu, từ cùng những endpoint. Ở kỳ đáo hạn 21 tháng 8, ba sàn trả về +5,599% (Bybit), +4,826% (Deribit) và +3,765% (OKX): chênh lệch 1,834 điểm thay vì 6,218, và thứ hạng xoay vòng, sàn từng thấp nhất giờ thành cao nhất.

Trên toàn bộ 31 hợp đồng có mặt ở cả hai lần đọc, mọi hợp đồng trong số 12 hợp đồng đáo hạn từ tháng 12 năm 2026 trở đi chỉ đổi tối đa 0,062 điểm, và mười một trong mười hai hợp đồng đó đổi ít hơn 0,05. Trong khi ấy, mọi hợp đồng còn bốn ngày trở xuống đều đổi ít nhất 1,058 điểm. Hai phút của một sáng thứ Tư yên ả không đủ để đường cong kỳ hạn của Bitcoin định giá lại, nên thứ dịch chuyển là phép đọc, không phải thị trường.

Đây cũng là lời lưu ý thẳng thắn dành cho tiêu đề. Chênh lệch 6,218 điểm dẫn ở trên là hình ảnh của đúng một thời điểm. Đo lại phép đo này nhìn chung sẽ cho ra một chênh lệch khác ở kỳ gần nhất và gần như vẫn đúng mức đồng thuận ấy ở các kỳ xa, và chính điều đó mới là phát hiện, chứ không phải một thất bại trong việc tái lập kết quả.

Chênh lệch thu hẹp có phải vì các sàn đồng thuận hơn ở kỳ hạn dài?

Không, và đây mới là phần đáng mang về: các sàn lệch nhau xấp xỉ như nhau ở mọi kỳ hạn, chỉ có điều họ bị chấm trên một thang điểm ngày càng tàn nhẫn khi đáo hạn đến gần. Trên toàn đường cong ngày 2026-08-19, khoảng cách rộng nhất giữa các sàn tại một kỳ đáo hạn chung dao động từ 6,02 đô la (28 tháng 8, ba sàn) đến 74,08 đô la (25 tháng 6 năm 2027, ba sàn), không hề có xu hướng nghiêng về đầu ngắn. Cái có xu hướng là tỷ lệ quy đổi giữa đô la và điểm. Một đô la giá mark trên hợp đồng Bitcoin đáng 0,2870 điểm quy năm ở kỳ hai ngày, 0,0153 ở 37 ngày, 0,0044 ở 128 ngày và 0,0026 ở 219 ngày.

Vì vậy, cách đọc trung thực một báo giá basis kỳ gần nhất là coi nó như một phát biểu về mẫu số, và đúng sự thận trọng mà chúng tôi từng áp dụng trong phép đo của Athenum về một chênh lệch giá giữa các sàn hóa ra chỉ là báo giá tiền tệ cũng áp dụng ở đây: hãy xem con số đang bị chia cho cái gì trước khi đem nó so với bất cứ thứ gì. Bài giải thích về basis và contango của chúng tôi trình bày bản thân cơ chế; bài này nói về phần số học nằm bên trên cơ chế ấy.

Một hợp đồng, 456 lần đọc theo giờ, hai đơn vị. Hộp là khoảng phân vị 25 đến 75, râu là khoảng phân vị 10 đến 90. Khoảng 10 đến 90 quy năm đi từ 10,0 lên 15,1 rồi 69,4 điểm khi đáo hạn đến gần (n = 312, 96 và 48 giờ). Khoảng đô la trên đúng những giờ đó đi từ 250 sang 166 rồi 298 đô la, tức gần như phẳng khi đem ra so sánh. Cả hai khung là cùng một phép đo.

Đây là hiện tượng của riêng một thời điểm, hay một hợp đồng cũng làm y như vậy suốt vòng đời của nó?

Một hợp đồng làm y như vậy suốt ba tuần cuối đời nó, và biểu đồ thứ hai là cùng một hợp đồng được theo dõi liên tục, chứ không phải một thời điểm bị cắt lát. BTCUSDT-21AUG26 của Bybit đo theo chính chỉ số BTCUSDT của Bybit, mỗi giờ một lần từ mốc còn 21 ngày đến đáo hạn xuống tới mốc còn 2 ngày, cho ra 456 lần đọc. Chia theo thời gian còn lại, khoảng phân vị 10 đến 90 của basis quy năm là 10,0 điểm khi còn 8 đến 21 ngày (n = 312 giờ), 15,1 điểm khi còn 4 đến 8 ngày (n = 96) và 69,4 điểm khi còn 2 đến 4 ngày (n = 48). Trên đúng những giờ đó, chênh lệch đô la thô trải rộng 250, 166 và 298 đô la, tức nhiễu tính bằng đô la gần như không nhúc nhích, chỉ nới thêm 19% ở nhóm cuối. Còn nhiễu quy năm phình lên 6,9 lần. Riêng mẫu số đã chiếm 4,7 trong số đó: giá trị quy năm bình quân của một đô la tăng từ 0,0423 điểm lên 0,1981 điểm qua đúng ba nhóm ấy.

Trung vị cũng gần như không nhúc nhích: +3,68%, +2,80% và +3,96% qua ba nhóm. Nghĩa là một trader đọc basis quy năm của hợp đồng này trong quãng từ mốc còn bốn ngày xuống mốc còn hai ngày đang đọc một con số có xu hướng trung tâm quanh 4% nhưng dải 10 đến 90 rộng tới 69 điểm. Trong sáu lần đọc theo giờ ngay trước thời điểm chúng tôi đo, nó in ra +39,42%, +43,44%, +65,64%, +29,63%, +13,28% và -34,00%. Đó là các mức đóng cửa dựa trên giao dịch thật, còn con số -0,172% dẫn ở đầu bài là giá mark của Bybit, tức một cơ sở giá khác trên cùng một hợp đồng.

Một hạn chế cần nói thẳng, vì nó thuộc về cơ chế chứ không phải lỗi của cơ chế. Giá đóng cửa theo giờ của một hợp đồng có ngày đáo hạn là giá khớp lệnh cuối cùng, và hợp đồng này thì mỏng: 143 trong 455 giờ liên tiếp đóng cửa đúng bằng giá của giờ ngay trước, nghĩa là không lệnh khớp nào làm nó dịch chuyển trong khi chỉ số bên dưới vẫn chạy. Sự đứng im đó không phải khiếm khuyết dữ liệu cần dọn đi. Đó là dáng vẻ bình thường của một hợp đồng ít giao dịch, và chính nó lý giải vì sao basis quy năm của hợp đồng nhảy 70 điểm trong năm giờ trong khi chẳng có gì trên đường cong kỳ hạn của Bitcoin thay đổi.

Giá mua và giá bán trực tiếp của Deribit trên từng hợp đồng tương lai BTC có ngày đáo hạn, một thời điểm, biểu diễn dưới dạng basis quy năm. Báo giá rộng 25 đô la khi còn một ngày đáng 14,6 điểm quy năm. Hợp đồng còn hai ngày ngay bên cạnh lại báo giá rộng 2,5 đô la, đáng 0,7 điểm, và hợp đồng còn 37 ngày cũng báo giá rộng 2,5 đô la nhưng chỉ đáng 0,04 điểm, nên độ rộng không phải một hàm trơn theo chân trời thời gian.

Bao nhiêu phần của một con số basis kỳ gần nhất thực ra chỉ là spread báo giá?

Ở sát đầu ngắn, riêng spread báo giá đã có thể đáng hơn cả giá trị của toàn đường cong, tuy không đồng đều, và chính ngoại lệ mới là phần đáng học. Quy độ rộng báo giá trực tiếp của Deribit sang basis quy năm lúc 2026-08-19 08:40 UTC cho ra 14,556 điểm với hợp đồng đáo hạn ngay hôm sau (báo giá rộng 25,00 đô la), 0,718 điểm ở kỳ hai ngày (rộng 2,50 đô la), 4,766 điểm ở kỳ ba ngày (rộng 25,00 đô la) và 3,566 điểm ở kỳ bốn ngày. Cũng sàn đó, hợp đồng còn 37 ngày báo giá rộng 2,50 đô la, đáng 0,038 điểm, còn hợp đồng còn 310 ngày báo giá rộng 50,00 đô la, đáng 0,091 điểm. Độ rộng không phải một hàm trơn theo chân trời thời gian. Nó là hàm của việc thị trường thực sự đang làm việc với hợp đồng nào trong buổi sáng đó, và sáng hôm ấy là hợp đồng còn hai ngày, với khối lượng 2.550.460 đô la trong 24 giờ, so với 30 đô la của hợp đồng còn bốn ngày.

Nói thẳng: khi chỉ còn một ngày đến đáo hạn, bạn không thể đo một mức basis 4,5% bằng một công cụ mà riêng spread mua bán đã đáng 14,6 điểm. Thanh khoản đằng sau những báo giá đó nói đúng điều ấy từ phía bên kia. Hợp đồng đáo hạn 25 tháng 9 của Deribit có khối lượng 7.987.350 đô la trong 24 giờ; hợp đồng 23 tháng 8 của chính sàn này có 30 đô la. Một con số tính ra từ hợp đồng thứ hai không phải quan sát thị trường, nó là sai số làm tròn được nhân lên rất nhiều lần.

Phiên bản sắc bén nhất của chuyện này nằm gọn trong một sàn duy nhất, không cần so sánh liên sàn gì cả. Trên hợp đồng 21 tháng 8 của Deribit lúc 08:38 UTC, ba mức giá mà một người đọc đều có thể bảo vệ được cho ra +6,046% (giá mark), +9,576% (trung điểm của giá mua và giá bán trực tiếp) và -2,990% (giao dịch cuối cùng). Đó là biên độ 12,566 điểm từ một sàn tại một thời điểm, gấp đôi chênh lệch liên sàn mà bài này mở đầu, và việc chọn giữa ba mức giá đó là một quyết định phương pháp luận mà gần như không ai công bố.

Đầu ngắn của đường cong trông ra sao ở phía hợp đồng vĩnh cửu?

Cũng y hệt, và chính nguồn dữ liệu đa sàn của chúng tôi là nơi điều đó lộ ra. Hợp đồng vĩnh cửu là giới hạn không ngày đáo hạn của đường cong này, và chi phí nắm giữ của nó được trả qua funding chứ không qua chênh lệch giá, nên quy năm là cách duy nhất để xếp nó cạnh các hợp đồng có ngày đáo hạn. Trong 24 giờ trọn vẹn tính đến 2026-08-19 07:00 UTC, lấy funding hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin của từng sàn trong nhóm này từ nguồn dữ liệu đa sàn Athenum rồi quy năm (các sàn tính funding tám giờ một lần với ba lần thanh toán mỗi ngày, Hyperliquid theo nhịp giờ gốc của nó, có đối chiếu với chính endpoint của Hyperliquid), chi phí nắm giữ quy năm trung vị là +6,04% ở OKX, +5,32% ở Bitget, +3,27% ở Binance, +2,31% ở Bybit, +0,89% ở Hyperliquid và +0,45% ở Deribit, tức chênh lệch 5,59 điểm giữa trung vị cao nhất và thấp nhất.

Thứ hạng đó trông có vẻ dứt khoát, nhưng không phải, và đó là lý do biểu đồ vẽ ra các dải thay vì chỉ vẽ trung vị. Mọi dải tứ phân vị trong nhóm này đều chồng lấn với ít nhất hai dải khác: Binance chạy từ +1,71% đến +6,64% trong 24 giờ ấy, OKX +2,98% đến +9,19%, Bybit +1,16% đến +4,56%. Biên độ giờ này qua giờ khác của riêng từng sàn còn rộng hơn phần lớn khoảng cách giữa các sàn, nên câu "OKX trả carry cao hơn Binance" là phát biểu về một giờ, không phải về cả ngày. Đây là bản sao ở phía hợp đồng vĩnh cửu của phát hiện trên các hợp đồng có ngày đáo hạn: ở đầu ngắn, độ phân tán nhấn chìm mặt bằng.

Funding hợp đồng vĩnh cửu quy năm, 24 giờ trọn vẹn tính đến 2026-08-19 07:00 UTC, từ nguồn dữ liệu phái sinh đa sàn của Athenum. Hộp là dải tứ phân vị, đường mảnh là toàn bộ biên độ 24 giờ, khấc là trung vị; n = 24 giờ cho mỗi sàn, riêng Deribit thiếu một giờ (n = 23). Đường vàng nét đứt là mức mà hợp đồng đáo hạn tháng 12 định giá chi phí nắm giữ trong cùng buổi sáng đó, +4,52%, với năm hợp đồng trên bốn sàn nằm gọn trong 0,15 điểm quanh nhau.

Nên trích dẫn một con số basis thế nào để nó trụ được trước một lần kiểm chứng?

Năm quy tắc, tất cả đều rút thẳng ra từ các phép đo ở trên.

1. Hãy công bố số ngày đến đáo hạn ngay cạnh tỷ lệ phần trăm. Không có mẫu số thì con số không đọc được. "+6,05% quy năm" và "cao hơn chỉ số 21 đô la" là cùng một sự thật về hợp đồng 21 tháng 8, và chỉ một trong hai trung thực về độ chính xác của chính nó. 2. Muốn biết chi phí nắm giữ của thị trường thì hãy đọc hợp đồng xa, đừng đọc hợp đồng gần. Đo ngày 2026-08-19, kỳ đáo hạn tháng 12 có năm hợp đồng trên bốn sàn nằm trong 0,148 điểm, còn kỳ tháng 3 có ba sàn nằm trong 0,068. Chính mức đồng thuận đó là tín hiệu. Sự tán loạn ở kỳ gần nhất thì không. 3. Hãy quy đổi spread báo giá trước khi trích dẫn basis. Nếu riêng spread mua bán đã đáng nhiều điểm quy năm hơn mặt bằng bạn đang báo cáo, hãy báo cáo mặt bằng đó kèm sai số, hoặc đừng báo cáo. 4. Mỗi sàn dùng đúng một chỉ số, chỉ số của chính nó, và nhớ kiểm tra đơn vị niêm yết. Các số đọc chỉ số niêm yết bằng USD trong lượt quét này, đến từ ba sàn, nằm cách nhau trong vòng 3,41 đô la, tương đương khoảng một điểm quy năm ở kỳ hai ngày. Còn các số đọc niêm yết bằng USDT nằm cao hơn trung bình của chúng 53,50 đô la, và đó là báo giá của tether, không phải một góc nhìn khác về Bitcoin. 5. Hãy kiểm tra khối lượng giao dịch, kể cả trên chính con số giật tít của bạn. Một hợp đồng khớp 30 đô la trong một ngày thì có giá mark, chứ không có giá thị trường. Điều đó cứa vào cả bài này: hợp đồng Bybit đứng sau mức -0,172% có khối lượng 209.591 đô la trong 24 giờ, giao dịch cuối cùng của nó không hề dịch chuyển qua hai lần đọc của chúng tôi, và giao dịch cuối ấy nằm thấp hơn chính chỉ số của nó 104,70 đô la, quy năm thành -30,09%.

Bạn có thể làm phép quy năm này trên công cụ tính APY miễn phí, tính quy mô một chân cash-and-carry trên công cụ tính chênh lệch giá, và đổi một mức funding thành con số theo năm trên công cụ tính funding rate. Cả ba đều miễn phí và không công cụ nào hỏi bạn là ai. Nếu giao dịch carry của bạn có đòn bẩy thì công cụ tính giá thanh lý mới là thứ đáng bận tâm, còn lý do vì sao basis vốn đã mang rủi ro thì nằm trong bài của chúng tôi về chuyện hợp đồng vĩnh cửu có thể nằm dưới giá giao ngay trong khi phe long vẫn phải trả tiền.

Bài viết này không khẳng định điều gì?

Nó không nói rằng đầu ngắn của đường cong bị hỏng, cũng không nói rằng có ai đó báo giá với ý đồ xấu. Mọi sàn trong bài đều công bố một giá mark, một chỉ số và một cặp giá mua bán mà người đọc có thể tự gọi về và tái lập, còn phép số học biến chúng thành một tỷ lệ phần trăm quy năm là phép chuẩn.

Nó cũng không nói rằng giá mark là một giao dịch. Trên mỗi sàn, giá mark là một mô hình. OKX công bố nó dưới dạng chỉ số cộng trung bình trượt của basis, Deribit dưới dạng chỉ số cộng phần chênh đã làm mượt, với các hợp đồng có ngày đáo hạn thì bổ sung thêm giá kỳ hạn hàm ý từ chính thị trường quyền chọn của họ, còn Bybit công bố một tỷ lệ basis trung bình trượt cho các hợp đồng nghịch đảo và hợp đồng đáo hạn USDC, nhưng không công bố gì cho hợp đồng niêm yết bằng USDT được đo ở đây. Dữ liệu cho thấy điều đó nghĩa là gì. Giữa hai lần đọc cách nhau 106 giây, giá mark của Bybit dịch 21,60 đô la trong khi giao dịch cuối cùng của nó đứng yên hoàn toàn còn chỉ số của nó dịch 1,50 đô la. Đọc ba mô hình được làm mượt theo những cách khác nhau tại cùng một mốc đồng hồ, riêng việc đó đã đáng vài điểm quy năm ở kỳ hai ngày đến đáo hạn, và đó là phần lớn lý do vì sao lần đọc thứ hai lệch xa đến vậy.

Nó cũng không nói rằng hợp đồng tháng 12, ở mức +4,5%, là dự báo cho bất cứ điều gì. Đó là chi phí nắm giữ trong buổi sáng hôm ấy, không hơn.

Một đính chính với chính kho bài cũ của chúng tôi, vì để nguyên nó thì không trung thực. Chúng tôi từng đăng phiên bản định tính của chuyện này hồi tháng 7, và bài đó nói rằng các con số ở đầu đường cong là số học chứ không phải tín hiệu, điều mà các phép đo ở đây xác nhận. Bài đó cũng gọi chênh lệch liên sàn là một lợi thế thật sự tuy nhỏ, thuộc loại mà một bàn giao dịch cash-and-carry sẽ arbitrage. Cách đọc ấy chỉ đứng vững ở đuôi đường cong, nơi mức bất đồng là 0,068 đến 0,148 điểm và đủ ổn định để giao dịch dựa vào. Còn ở đầu ngắn thì không: 6,218 điểm biến thành 1,834 điểm trong 106 giây, trên ba mô hình được làm mượt theo những cách khác nhau, không phải một lợi thế mà bất kỳ ai có thể nắm bắt.

Điều bài viết này thực sự nói thì hẹp hơn và hữu ích hơn: một báo giá basis thừa hưởng đúng độ chính xác của chân trời thời gian của nó. Ở kỳ bảy tháng, ba sàn mô tả cùng một mức giá kỳ hạn đồng thuận với nhau trong phạm vi bảy phần trăm của một điểm. Ở kỳ hai ngày, đúng ba sàn đó lại lệch nhau sáu điểm trên hai mươi hai đô la, và phần lớn sự bất đồng ấy là tiếng nói của mẫu số, không phải của thị trường.

Nếu bạn muốn tự chạy lại những con số này, nguồn dữ liệu phái sinh đa sàn trực tiếp đứng sau chúng nằm trên Athenum, và 34 công cụ tính toán ở đó dùng miễn phí: không cần tài khoản, không cần email, không giới hạn lượt dùng. Terminal đi kèm mở ra cùng bản dùng thử Pro+ 7 ngày miễn phí, không cần thẻ.