Funding chuyển âm: so sánh giữ phòng hộ với đóng vị thế

Giữ hay đóng từ thời điểm quyết định: basis, funding và chi phí

Coi funding và phí đã chốt trước quyết định là quá khứ chung. Chúng thuộc hồ sơ đầy đủ của giao dịch, nhưng cộng vào một nhánh tương lai mà không cộng nhánh kia sẽ làm lệch so sánh. Đặt hai phương án trên cùng định giá ban đầu và so tài sản tại một thời hạn chung. Nêu rõ tiền sau thoát ngay được xử lý thế nào; lãi tiền mặt hoặc vị thế thay thế có thể quan trọng khi thời hạn dài.

Với một đơn vị mua giao ngay và bán vĩnh cửu tuyến tính khớp nhau trong cùng đồng tiền định giá, đặt basis b = giá vĩnh cửu − giá giao ngay. Từ quyết định đến lúc thoát muộn hơn, lãi/lỗ giá kết hợp bằng basis hiện tại trừ basis khi thoát. Cộng funding tương lai có dấu, trừ chi phí vay thêm và chi phí thoát. So với chi phí cùng nghĩa vụ còn lại của nhánh thoát ngay. Điều chỉnh dòng tiền theo khối lượng khi vị thế lớn hơn; dùng công thức khác cho phòng hộ nghịch đảo hoặc không khớp.

Lệnh thoát khả thi, các kịch bản và điểm hòa giữa hai nhánh

Nhánh đóng ngay chỉ tránh được lần funding tương lai nếu vị thế liên quan thực sự ngừng đủ điều kiện trước sự kiện. Bybit cảnh báo giao dịch rất gần ranh giới không đảm bảo được tính hoặc loại khỏi kỳ funding. Nếu thoát bị chặn hoặc một phần của vị thế phòng hộ còn mở, thay nhánh tức thì lý tưởng bằng thời điểm thực hiện sớm nhất khả thi và vị thế còn lại. Cả hai phương án đều cần cách hoàn trả khoản vay còn tồn.

Nhánh chờ chứa các yếu tố chưa biết: tỷ lệ cuối, danh nghĩa khi thanh toán, basis tương lai, tiền lãi vay và khớp lệnh thoát. Tính kịch bản và điều kiện hòa nhau trước khi gán xác suất. Một kịch bản tốt hơn thoát ngay không chứng minh chuyển động basis giả định sẽ xảy ra. Ràng buộc ký quỹ và thanh khoản cũng có thể khiến nhánh hấp dẫn về con số trở nên không khả thi trước lúc thoát dự kiến.

Ví dụ: chờ chỉ hòa với đóng ngay nếu basis thu hẹp còn 92

Lúc 12:00 UTC, phòng hộ hư cấu một đơn vị khớp nhau có giá giao ngay 50.000 USDT và vĩnh cửu tuyến tính 50.120, nên basis hiện tại là 120. Hai phần của vị thế phòng hộ có thể đóng và khoản vay có thể được trả đủ sớm trước kỳ funding kế tiếp với tổng chi phí thoát 20 USDT so với các định giá tham chiếu này. Đóng ngay làm tài sản thay đổi −20; tiền thu được giữ bằng USDT không sinh lãi tới mốc chung 16:10. Khoản funding đã nhận 80 USDT là phần quá khứ chung của hai nhánh.

Phương án kia giữ hai phần của vị thế phòng hộ qua 16:00 và đóng lúc 16:10. Với các kịch bản đã nêu, giả định tỷ lệ funding chốt −0,040% trên danh nghĩa bán đủ điều kiện 50.000 USDT, tức trả 20 USDT; lãi vay phát sinh thêm là 3 và tổng chi phí thoát muộn là 25. Đây là đầu vào kịch bản, không phải dự báo hay báo giá phí hiện hành. Nếu basis khi thoát thu hẹp còn 70, kết quả bổ sung là (120 − 70) − 20 − 3 − 25 = +2 USDT, tốt hơn đóng ngay 22. Nếu basis nới lên 180, kết quả −108, kém hơn 88.

Giữ và đóng ngay hòa nhau khi 120 − basis thoát − 20 − 3 − 25 = −20, suy ra basis thoát 92 USDT. Theo giả định này, nhánh chờ cần basis thu hẹp 28 USDT chỉ để hòa. Thu hẹp nhiều hơn có lợi, ít hơn bất lợi. Khoản đã nhận 80 USDT không xuất hiện trong ngưỡng vì đã kiếm được ở cả hai lựa chọn.

Sai lầm: tính funding đã nhận vào quyết định tiếp tục giữ

Nói khoản phải trả 20 USDT tiếp theo được bù bằng 80 trước đó không phải so sánh lựa chọn. Đóng ngay cũng giữ được khoản nhận cũ. Tương tự, không thể ghi công tránh funding cho lệnh thoát chưa khớp. Nêu rõ quá khứ chung, thời điểm thực hiện khả thi và nghĩa vụ còn lại; tính lại khi tỷ lệ, chi phí vay hay thanh khoản thoát thay đổi.