Полный расчёт сделки на базисе спота и бессрочного контракта

P&L сделки на базисе: начальный базис минус конечный

Предположим один базовый актив, совпадающее количество, линейную выплату и совместимую валюту котировки. S — цена спота, F — бессрочного контракта; базис равен F − S. Для одной единицы спота в лонге и дериватива в шорте ценовой P&L равен (S1 − S0) + (F0 − F1), то есть начальный базис минус конечный.

Соотношение не охватывает все контракты автоматически. Обратные выплаты, изменение количества, разные активы и движение валют оставляют дополнительные риски. У бессрочного контракта нет фиксированной даты экспирации, принуждающей к сходимости. Базис может расширяться, а фандинг менять знак, пока обе части открыты.

Ликвидация и неисполненная часть в захеджированной сделке на базисе

Если спот и дериватив растут вместе, спот получает прибыль, шорт — убыток. При разных счетах или площадках прибыль спота может быть недоступна как обеспечение дериватива. Шорт способен столкнуться с ликвидацией раньше перевода средств, особенно при задержках вывода и напряжённом рынке.

Вход и выход также состоят из двух исполнений. Ордер по одной части может исполниться, а по другой — нет, создавая временный направленный риск. Учтите издержки четырёх сделок: открытия и закрытия обеих частей, худшие цены, применимые переводы или заимствования и реальную последовательность фандинга. Подготовьте план неисполненного хеджа вместо предположения идеальных одновременных сделок.

Пример: базис сужается с 300 до 50 на 1 BTC

Все четыре цены — условные опорные цены в USDT за BTC до издержек исполнения; количество в каждой части остаётся 1 BTC. Бюджет 100 USDT включает все предполагаемые комиссии и ухудшение исполнения; дополнительных расходов на заимствование и переводы в примере нет. При использовании фактических цен исполнения вычитайте только расходы, ещё не учтённые в этих ценах.

Купим 1 BTC спота по 60 000 и продадим 1 BTC линейного бессрочного контракта по 60 300. Начальный базис 300. Позже продадим спот по 61 000, выкупим контракт по 61 050. Спот зарабатывает 1 000, шорт теряет 750. Совместный ценовой P&L 250 равен сужению базиса с 300 до 50.

Пусть шорт получил 60 USDT фандинга, а все торговые и издержки исполнения составили 100. Чистый результат 250 + 60 − 100 = 210 USDT. В неблагоприятном варианте конечный базис расширяется до 900: ценовой результат 300 − 900 = −600 до фандинга и расходов. Хедж не устраняет ни этот риск разницы, ни потребность в обеспечении.

Ошибка: годовая доходность из нескольких удачных начислений фандинга

Несколько прибыльных начислений не доказывают стабильную доходность. Базис может измениться раньше компенсации фандингом, а экстренное закрытие хеджа — зафиксировать убыток. Вместе с итоговой доходностью показывайте капитал обеих частей, максимальную занятую маржу и худшее промежуточное движение базиса. Ровный учёт одного фандинга даёт неполную картину.