롱 보유 계좌 비율과 짝을 이루는 계약 수량 대조하기

과제

계좌 수 기반의 심리 지표와 짝을 이루는 계약 수량을 대조하세요. 비율을 해석하기 전에 모집단, 가중 방식, 양방향 포지션을 보유한 계좌의 처리 방식을 명시해야 합니다. 다음의 의도적으로 단순한 시장에는 서로 다른 계좌 열 개와 하나의 상품이 있으며, 양방향 포지션을 동시에 보유한 계좌는 없습니다. 모든 포지션의 계약 명세는 같습니다. 이는 가상의 전체 모집단이며, 거래소가 복잡한 계좌를 내부적으로 어떻게 분류하는지 설명하는 사례가 아닙니다.

익스포저가 아닌 계좌 구성을 바꾸기

이제 각각 네 계약을 보유한 숏 계좌 두 개를, 각각 한 계약을 보유한 별도 숏 계좌 네 개씩으로 대체하고 롱 계좌 여덟 개는 그대로 둡니다. 이는 소유 구성이 다른 원장을 비교하는 것이지 계좌 분할을 권장하거나 관측 가능한 이전 방식이 있다고 가정하는 것이 아닙니다. 각 방향의 수량은 여전히 여덟 계약입니다. 보유 계좌는 이제 열여섯 개로, 롱 여덟 개와 숏 여덟 개입니다. 롱 비중은 80%에서 50%로, 롱·숏 계좌 수 비율은 사 대 일에서 일 대 일로 내려갑니다. 이 두 가지 가능한 상태 사이에서 미결제약정(OI)은 전혀 변하지 않아도 됩니다.

반대로 원래 원장의 모든 계좌 수량을 두 배로 늘리면 단측 기준 OI는 여덟 계약에서 열여섯 계약으로 증가하지만 롱 계좌 비중은 80%로 유지됩니다. 따라서 계좌 수 비율이 안정적이라는 사실은 익스포저가 안정적이라는 증거가 아닙니다.

원장 계산 예시

포지션 보유 계좌 열 개 중 여덟 개가 롱이므로 80%입니다. 열 개 중 두 개가 숏이므로 20%입니다. 롱·숏 계좌 수 비율은 8/2 = 4입니다. 하지만 롱 계약과 숏 계약의 합계는 각각 여덟 계약으로 같습니다. 미결제 계약을 단측으로 집계하면 OI는 열여섯 계약이 아니라 여덟 계약입니다. 양쪽을 합쳐 센 열여섯 개의 포지션 단위가 서로 다른 대응 계약 열여섯 개를 의미하지는 않습니다.

분모를 명시하면 겉보기의 모순이 사라집니다. 계좌 수를 세면 한 계약을 보유한 계좌와 네 계약을 보유한 계좌에 같은 가중치가 주어집니다. 수량 가중 지표는 그렇지 않습니다. 롱 계좌 여덟 개의 담보, 진입 가격, 다른 시장에서의 헤지는 서로 다를 수 있지만 이 원장에는 그런 정보가 없습니다. 이 계좌들이 더 취약하거나 레버리지가 더 높거나 청산될 가능성이 크다고 말하면 예시에 없는 정보를 덧붙이는 셈입니다.

잘못된 해석

분석가가 롱 보유 계좌 비중 80%를 보고 OI 8에 0.8을 곱하여 롱 계약 6.4개와 숏 계약 1.6개라고 발표합니다. 이 계산은 원장을 재구성하지 못하며 대응 계약의 양쪽 수량도 보존하지 못합니다. 이 비율은 보유 계좌를 설명할 뿐, 미결제 계약을 상대편 없는 베팅으로 나누는 비율이 아닙니다.

이를 바로잡겠다며 설명 없이 상위 트레이더 비율로 바꾸지 마세요. 선별된 집단은 다른 모집단이며, 그 거래 상대방은 집단 밖에 있을 수 있습니다. 계좌 수, 특정 집단의 명목가치 비율, 전체 시장 OI에는 각각 별도의 표시가 필요합니다.