임퍼머넌트 로스 계산기

임퍼머넌트 로스(IL, 비영구적 손실)는 토큰을 유동성 풀에 예치했을 때와 지갑에 그대로 보유했을 때의 가치 차이입니다. Uniswap 같은 자동화 마켓 메이커(AMM)는 가격이 변할 때마다 풀 안의 토큰 비율을 재조정해야 하므로, 결과적으로 원래 토큰을 그대로 보유했을 때보다 가치가 낮은 포트폴리오가 됩니다.

예를 들어 ETH와 USDC로 유동성을 공급했는데 ETH 가격이 두 배가 되면, AMM은 50/50 균형을 유지하기 위해 예치한 ETH 일부를 자동으로 USDC로 매도합니다. 결국 처음보다 적은 ETH를 갖게 되고, 포지션의 총가치는 원래의 ETH와 USDC를 그대로 보유했을 때보다 낮아집니다.

이 손실을 ‘비영구적(impermanent)’이라고 부르는 이유는 유동성을 인출할 때 비로소 영구적인(실현된) 손실이 되기 때문입니다. 토큰 가격이 원래 비율로 돌아오면 임퍼머넌트 로스는 완전히 사라집니다. 그래서 ‘다이버전스 로스(divergence loss)’라고도 부르는데, 풀에 진입한 이후 두 토큰의 상대 가격이 얼마나 벌어졌는지에 따라 손실 규모가 정해지기 때문입니다.

하지만 실제로는 가격이 정확히 같은 비율로 돌아오는 경우가 드뭅니다. 따라서 대부분의 유동성 공급자에게 임퍼머넌트 로스는 사실상 실제 비용이며, 벌어들인 거래 수수료 및 파밍 보상과 비교해 따져 봐야 합니다.

Uniswap v2와 유사한 AMM은 상수곱 공식: x * y = k를 사용합니다. 여기서 x와 y는 각 토큰의 수량이고 k는 상수입니다. 트레이더가 토큰 A를 토큰 B로 스왑할 때 두 수량의 곱은 그대로 유지되어야 합니다. 이 때문에 거래 규모가 클수록 슬리피지가 커지는 가격 곡선이 만들어집니다.

유동성 공급자는 두 토큰을 같은 가치로(50/50 비율) 예치합니다. 트레이더가 스왑할 때마다 AMM은 항상 x * y = k를 유지하면서 풀의 토큰 비율을 자동으로 조정합니다. 이 리밸런싱이 바로 임퍼머넌트 로스를 일으키는 근본적인 메커니즘입니다.

임퍼머넌트 로스는 절대적인 가격 변동이 아니라 두 토큰 간의 상대적 가격 변동에 따라 달라집니다. 두 토큰이 같은 방향으로 같은 비율만큼 움직이면 IL은 0입니다. 두 토큰 가격의 비율이 원래 값에서 멀어질수록 손실은 커집니다.

가격이 2배로 오르든 절반(0.5배)으로 내리든 IL은 같다는 점에 주목하세요. 중요한 것은 괴리의 방향이 아니라 크기입니다.

1. 스테이블코인 페어: USDC/USDT나 DAI/USDC 같은 페어에 유동성을 공급하면 상대 가격이 거의 변하지 않아 IL이 0에 가깝습니다. 대신 수수료와 보상이 낮습니다.

2. 상관관계가 높은 페어: stETH/ETH나 wBTC/renBTC 같은 페어는 두 토큰이 서로 밀접하게 연동되어 움직이므로, 거래 수수료를 벌면서도 IL을 제한할 수 있습니다.

3. 집중 유동성(Uniswap v3): 가격 범위를 설정하면 해당 범위 안에서 훨씬 높은 수수료를 벌 수 있습니다. 하지만 가격이 범위를 벗어나면 IL이 증폭되고, 포지션이 한 토큰 100%로 바뀝니다(완전 전환).

4. 고수수료 풀: 거래 수수료가 높은 풀(예: 1% 수수료 등급)은 수수료 수입으로 IL을 상쇄할 수 있습니다. 변동성이 큰 페어에 높은 수수료 등급이 많은 것도 바로 이 때문입니다.

5. 적극적인 관리: 포지션을 모니터링하다가 IL이 수수료 수입을 넘어서면 유동성을 인출하세요. 풀에 들어가기 전에 이 계산기 같은 도구로 필요한 손익분기 APY를 파악하세요.

총수익(거래 수수료 + 파밍 보상)이 입게 되는 임퍼머넌트 로스보다 클 때 유동성 공급은 할 만합니다. 이 계산기는 손익분기 APY, 즉 LP 포지션이 단순 보유보다 수익을 내는 데 필요한 최소 연 수익률을 구하도록 도와줍니다.

일반적으로 LP는 다음과 같은 경우에 가장 매력적입니다. (1) 페어가 한 방향으로 강한 추세를 보이기보다 일정 범위에서 움직일 것으로 예상될 때, (2) 풀의 거래량이 유동성에 비해 많을 때(수수료 수입 증가), (3) 수익을 높여 주는 추가 파밍 인센티브가 있을 때, (4) 어차피 두 토큰을 모두 보유할 생각일 때(어차피 보유할 토큰이므로 IL에 대한 부담이 적음).

손익분기 APY를 항상 풀이 실제로 제공하는 APY와 비교하세요. 풀 APY가 손익분기점보다 확실히 높다면 유동성 공급은 매우 수익성이 높을 수 있습니다. 그보다 낮다면 토큰을 그냥 보유하는 편이 낫습니다.