Máy tính Impermanent Loss

Impermanent loss (IL, tổn thất tạm thời) là chênh lệch giá trị giữa việc giữ token trong pool thanh khoản và việc chỉ đơn giản giữ chúng trong ví. Nó xảy ra vì các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap phải cân bằng lại tỷ lệ token trong pool khi giá thay đổi, khiến danh mục của bạn có giá trị thấp hơn so với khi chỉ nắm giữ các token ban đầu.

Ví dụ, nếu bạn cung cấp thanh khoản bằng ETH và USDC và giá ETH tăng gấp đôi, AMM sẽ tự động bán một phần ETH của bạn để lấy USDC nhằm duy trì cân bằng 50/50. Cuối cùng bạn có ít ETH hơn lúc đầu, và tổng giá trị vị thế thấp hơn so với khi bạn chỉ giữ nguyên số ETH và USDC ban đầu.

Khoản lỗ này được gọi là “tạm thời” (impermanent) vì nó chỉ trở thành vĩnh viễn (được hiện thực hóa) khi bạn rút thanh khoản. Nếu giá các token quay về tỷ lệ ban đầu, impermanent loss sẽ biến mất hoàn toàn. Đây cũng là lý do đôi khi nó được gọi là “tổn thất phân kỳ” (divergence loss): mức lỗ phụ thuộc vào việc giá tương đối của hai token đã lệch nhau bao xa kể từ khi bạn vào pool.

Tuy nhiên, trên thực tế giá hiếm khi quay về đúng tỷ lệ cũ. Điều này có nghĩa là với hầu hết nhà cung cấp thanh khoản, impermanent loss thực chất là một chi phí thật, cần được cân nhắc so với phí giao dịch và phần thưởng farming kiếm được.

Uniswap v2 và các AMM tương tự sử dụng công thức tích không đổi: x * y = k, trong đó x và y là số lượng của mỗi token và k là một hằng số. Khi một trader hoán đổi token A lấy token B, tích số phải giữ nguyên. Điều này tạo ra một đường cong giá, trong đó giao dịch càng lớn thì trượt giá càng nhiều.

Là nhà cung cấp thanh khoản, bạn nạp cả hai token với giá trị bằng nhau (tỷ lệ 50/50). AMM tự động điều chỉnh tỷ lệ token trong pool khi các trader hoán đổi, luôn duy trì x * y = k. Việc cân bằng lại này chính là cơ chế cốt lõi gây ra impermanent loss.

Impermanent loss phụ thuộc vào biến động giá tương đối giữa hai token, chứ không phải biến động giá tuyệt đối. Nếu cả hai token cùng biến động một tỷ lệ phần trăm theo cùng một hướng, IL bằng 0. Mức lỗ tăng dần khi tỷ lệ giữa giá hai token càng lệch xa so với ban đầu.

Lưu ý rằng IL là như nhau dù giá tăng gấp 2 lần hay giảm còn một nửa (0,5x). Điều quan trọng là độ lớn của mức phân kỳ, không phải hướng đi.

1. Cặp stablecoin: Cung cấp thanh khoản cho các cặp như USDC/USDT hoặc DAI/USDC gần như không có IL vì giá tương đối hầu như không đổi. Đổi lại, phí và phần thưởng thấp hơn.

2. Cặp tương quan: Các cặp như stETH/ETH hoặc wBTC/renBTC có hai token bám sát nhau, giúp hạn chế IL mà vẫn kiếm được phí giao dịch.

3. Thanh khoản tập trung (Uniswap v3): Khi đặt một khoảng giá, bạn có thể kiếm phí cao hơn nhiều trong khoảng đó. Tuy nhiên, IL sẽ bị khuếch đại nếu giá đi ra ngoài khoảng của bạn, và vị thế trở thành 100% một token (chuyển đổi hoàn toàn).

4. Pool phí cao: Các pool có phí giao dịch cao hơn (VD: bậc phí 1%) có thể bù đắp IL bằng thu nhập từ phí. Các cặp biến động mạnh thường có bậc phí cao hơn chính vì lý do này.

5. Quản lý chủ động: Theo dõi vị thế và rút thanh khoản khi IL vượt quá thu nhập từ phí. Hãy dùng các công cụ như máy tính này để biết APY hòa vốn cần thiết trước khi tham gia một pool.

Cung cấp thanh khoản là đáng giá khi tổng thu nhập của bạn (phí giao dịch + phần thưởng farming) vượt quá impermanent loss bạn phải chịu. Máy tính này giúp bạn xác định APY hòa vốn, tức lợi suất năm tối thiểu cần có để vị thế LP sinh lời hơn so với việc chỉ nắm giữ.

Nhìn chung, làm LP hấp dẫn nhất khi: (1) bạn kỳ vọng cặp token đi ngang trong một biên độ thay vì có xu hướng mạnh theo một chiều, (2) pool có khối lượng giao dịch cao so với thanh khoản (tạo ra nhiều phí hơn), (3) có thêm ưu đãi farming giúp tăng lợi nhuận, và (4) bạn vốn đã sẵn sàng nắm giữ cả hai token (khi đó IL ít đáng lo hơn vì dù sao bạn cũng sẽ giữ chúng).

Luôn so sánh APY hòa vốn với APY thực tế mà pool mang lại. Nếu APY của pool cao hơn hẳn mức hòa vốn, cung cấp thanh khoản có thể rất có lãi. Nếu thấp hơn, tốt hơn hết là bạn chỉ nên nắm giữ token.