Impermanent Loss Hesaplayıcı

Impermanent loss (IL, geçici kayıp), tokenları bir likidite havuzunda tutmak ile doğrudan cüzdanınızda tutmak arasındaki değer farkıdır. Uniswap gibi otomatik piyasa yapıcılar (AMM'ler), fiyatlar değiştikçe havuzdaki token oranını yeniden dengelemek zorunda olduğu için ortaya çıkar. Sonuçta elinizde, orijinal tokenları tutmuş olsaydınız sahip olacağınızdan daha az değerli bir portföy kalır.

Örneğin ETH ve USDC ile likidite sağladığınızı ve ETH fiyatının iki katına çıktığını düşünün. AMM, 50/50 dengeyi korumak için ETH'nizin bir kısmını otomatik olarak USDC karşılığında satar. Sonunda başladığınızdan daha az ETH'niz olur ve pozisyonunuzun toplam değeri, orijinal ETH ve USDC'nizi elde tutsaydınız sahip olacağınız değerin altında kalır.

Bu kayba “geçici” (impermanent) denmesinin nedeni, yalnızca likiditenizi çektiğinizde kalıcı (gerçekleşmiş) hâle gelmesidir. Tokenların fiyatları başlangıçtaki orana dönerse impermanent loss tamamen ortadan kalkar. Bu yüzden bazen “sapma kaybı” (divergence loss) olarak da adlandırılır: Kaybın büyüklüğü, havuza girdiğiniz andan bu yana iki tokenın göreli fiyatlarının ne kadar ayrıştığına bağlıdır.

Ancak pratikte fiyatlar nadiren tam olarak aynı orana geri döner. Bu da likidite sağlayıcıların çoğu için impermanent loss'un fiilen gerçek bir maliyet olduğu ve kazanılan işlem komisyonları ile farming ödüllerine karşı tartılması gerektiği anlamına gelir.

Uniswap v2 ve benzeri AMM'ler sabit çarpım formülünü (x * y = k) kullanır; burada x ve y her bir tokenın miktarı, k ise bir sabittir. Bir trader token A'yı token B ile takas ettiğinde çarpımın aynı kalması gerekir. Bu da büyük işlemlerin daha fazla slippage (kayma) yaşadığı bir fiyat eğrisi oluşturur.

Likidite sağlayıcı olarak iki tokenı eşit değerde (50/50) yatırırsınız. Trader'lar takas yaptıkça AMM, her zaman x * y = k eşitliğini koruyarak havuzdaki token oranını otomatik olarak ayarlar. Impermanent loss'a yol açan temel mekanizma işte bu yeniden dengelemedir.

Impermanent loss, mutlak fiyat değişimine değil, iki token arasındaki göreli fiyat değişimine bağlıdır. İki token aynı yönde aynı yüzde kadar hareket ederse IL sıfırdır. İki token fiyatı arasındaki oran başlangıçtaki orandan uzaklaştıkça kayıp artar.

Fiyatın 2 kat artması ile yarıya (0,5x) düşmesi durumunda IL'nin aynı olduğuna dikkat edin. Önemli olan sapmanın yönü değil, büyüklüğüdür.

1. Stablecoin çiftleri: USDC/USDT veya DAI/USDC gibi çiftlere likidite sağlamak, göreli fiyat neredeyse hiç değişmediği için sıfıra yakın IL taşır. Bunun bedeli daha düşük komisyon ve ödüllerdir.

2. Korelasyonlu çiftler: stETH/ETH veya wBTC/renBTC gibi çiftlerde tokenlar birbirini yakından takip eder; bu da işlem komisyonu kazanmaya devam ederken IL'yi sınırlar.

3. Yoğunlaştırılmış likidite (Uniswap v3): Bir fiyat aralığı belirleyerek o aralık içinde çok daha yüksek komisyon kazanabilirsiniz. Ancak fiyat aralığınızın dışına çıkarsa IL büyür ve pozisyonunuz %100 tek bir tokena dönüşür (tam dönüşüm).

4. Yüksek komisyonlu havuzlar: İşlem komisyonu daha yüksek olan havuzlar (örn. %1 komisyon kademesi), komisyon geliriyle IL'yi telafi edebilir. Volatil çiftlerin daha yüksek komisyon kademelerine sahip olmasının nedeni de tam olarak budur.

5. Aktif yönetim: Pozisyonlarınızı takip edin ve IL komisyon gelirinizi aştığında likiditenizi çekin. Bir havuza girmeden önce gereken başa baş APY'yi görmek için bu hesaplayıcı gibi araçları kullanın.

Toplam kazancınız (işlem komisyonları + farming ödülleri) yaşadığınız impermanent loss'u aştığında likidite sağlamaya değer. Bu hesaplayıcı, başa baş APY'yi, yani LP pozisyonunuzun tokenları yalnızca elde tutmaya kıyasla kârlı olması için gereken minimum yıllık getiriyi belirlemenize yardımcı olur.

Genel olarak LP olmak en çok şu durumlarda caziptir: (1) çiftin tek yönde güçlü bir trend izlemek yerine bir aralıkta işlem görmesini bekliyorsanız, (2) havuzun işlem hacmi likiditesine göre yüksekse (daha fazla komisyon üretir), (3) getiriyi artıran ek farming teşvikleri varsa ve (4) her iki tokenı zaten tutmaktan memnunsanız (onları nasılsa tutacağınız için IL daha az endişe verir).

Başa baş APY'yi her zaman havuzun sunduğu gerçek APY ile karşılaştırın. Havuz APY'si başa baş seviyesinin belirgin şekilde üzerindeyse likidite sağlamak çok kârlı olabilir. Altındaysa tokenları yalnızca elde tutmanız daha iyidir.